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股票问答广药并购白云山分析

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日期:2020-10-16 18:42

流通股票数量-股票资金到帐

2020年10月16日发(作者:岑仲勉)
广州药业股份有限公司是一家大型控股型企业,目前拥有8家中成药生产企
业,1家植物药生产 研发企业,4家医药贸易企业,2家医药研发企业.公司主要的收
入来源是制造业和医药商业.旗下主要 从事中药制造企业为潘高寿药业、陈李济
药厂、奇星药厂、王老吉药业等,潘高寿和王老吉是公司著名品 牌、也是中
华老字号公司生产的中成药产品超过400种,主打产品蛇胆川贝枇杷膏、乌
鸡白凤 丸、安神补脑液、王老吉凉茶等均为国内知名产品.公司的医药商业
在华南地区拥有广泛的渠道资源,是 全国四大医药贸易商之一.广药于1997年10
月上市发行了21,990万股香港上市外资股(H股 )股票。2001年1月10日,经中
国证券监督管理委员会批准,本公司发行了7,800万股人民币 普通股(A股)股票,
并于同年2月6日在上海证券交易所正式挂牌交易。
白云山A前身广州 白云山企业集团公司,1992年11月始由内部股份公司改组
为公众股份有限公司,将原公司净资产折 为9000万股国家股,募集1800万股职工
股,总股份达到10800万股。1993年9月16日 至10月31日,向社会公开发行3600
万股公众股。1993年11月8 日“白云山A”在深交所上市。
2013年3 月28 日,停牌将近5个月的广州药业 (、)和白
云山A()披露重组预案。从重组预案的设计来看,重组分为两步,首先
是广州药业换股吸收合 并白云山A,后者在重组完成后将被注销;其次是广州药
业定向增发,向广药集团购买资产,实现集团整 体上市。
28日公布的重组预案,细而言之,根据停牌前20个交易日的A 股股票交易均
价,广州药业换股价格为12.2 元股,白云山换股价格为11.55 元股,因此确
定的换股比例为1 股白云山股份换取0.95股广州药业A 股股份,换股吸收合并完< br>成后,白云山将注销独立法人资格。与此同时,广州药业向大股东广药集团以12.2
元股的价格发行约0.36 亿A 股股份,购买其拥有或有权处置的房屋建筑物、商
标、保联 拓展有限公司100%股权和广州百特医疗用品有限公司12.5%股权。
1、对两个公司当前的股价的影响。
白云山A、广州药业同时发布的公告显示,白云山A将在 3月13日收市后停止
交易,当天将为其股票的最后一个交易日,14日起停牌。此后白云山A股票将进
入现金选择权派发、行权申报、行权清算交收阶段,不再交易。广州药业股票则
将于3月18日 (周一)即异议股东收购请求权申报日停牌一天。
因截至3月6日广州药业收盘价已高达29.21元 股,相对于现金选择行权价格
溢价141.40%;白云山A收盘价为26.71元股,相对于现金选择 权行权价格同样溢
价高达132.26%,两家公司特别提醒投资者,由于行权价格较低,若投资者行使
现金选择权,将可能导致一定亏损。
不难发现,若广州药业股价日后继续维持高位震荡,前期 “押注”白云山A
的股东均有望通过换股获得高额的投资浮盈。但换一个角度而言,由于白云山A
目前已停牌“静待”吸收合并事宜,基于此,广州药业尤其是“新广药”上市后
的股票价格将直接决定 白云山A股东们盈利的有无及多寡
白云山A股东在3月22日至28日期间可将其所持上市公司股票全 部或部分
申报行使现金选择权,但鉴于公司停牌前股价已远高于行权价格(11.5元股),
按 照常理,期间股东低价行权的可能性基本为零(同样因市价高于行权价,广州
药业便没有A股异议股东申 报行使收购请求权)。在此背景下,期待换股成“新
广药”的白云山A股东最希望的则是广州药业未来股 价继续保持强势,以保证其
换股盈利空间。不过,因吸并最终完成时点不确定,若后期大盘下挫、广州药 业
股价随之出现大幅回落,白云山A股东此番“押注”亦存在投资亏损的可能性。
2、重组之后,对于两个公司业务方面的影响
本次重组前,广州药业主要从事中成药的制造和 销售,西药、中药和医疗器
械的批发、零售和进出口业务及天然药物和生物医药的研究开发等业务。公司 是
南派中药的集大成者,旗下拥有中一、陈李济、奇星、敬修堂、潘高寿等多个百
年老字号药企 以及华佗再造丸、中一消渴丸、夏桑菊、蛇胆川贝液、乌鸡白凤丸、
追风透骨丸等中成药及相关品种,在 华南地区乃至全国都拥有极为明显的中成药
资源优势。白云山主要从事多种剂型的中西成药、化学原料药 、外用药、儿童药、
保健药等系列药品的生产经营等业务。
吸收合并白云山后,根据广药集团 “十二五”发展规划,整体上市完成后,
广州药业将整合医药资源,打造中药、化学药、生物药、物流业 、大健康产业及
综合产业六大产业板块,并将拥有全国领先的制药研发实力以及中成药、中药饮
片、化学制剂、化学原料药等门类齐全、数量众多的拳头产品。凭借高质量的产
品组合以及国内领先的商 业流通渠道,广州药业的核心竞争力将得到进一步提升。
药品以白云山为核心品牌,引领大南药,打造 中国最好的药企;消费品以王
老吉为核心品牌,引领大健康,打造大健康产业集群。管理方面,新广州药 业作
为经营管理中心,将统一采购、销售、生产、研发等各项工作,随着资源整合推
进,将有效 降低经营、管理及融资成本,发挥协同效应,提高公司整体效益,预
计未来5年,每年可节省2亿元销售 及采购费用。
大健康核心战略下,王老吉是看点,但贡献盈利可能慢于预期。公司大健康
战略布局下,王老吉作为核心品牌,优势明显,随着产能瓶颈缓解,红罐王老吉
继续全国铺货中。为配合 终端销售,广药为明年布局采取了积极的营销策略,竞
标央视、湖南卫视广告,表明公司正在利用品牌优 势,不遗余力争取市场份额。
在这场市场争夺战中,广药速度值得称道,但面对加多宝如此强劲对手,公 司不
得不加大营销投入,从而王老吉盈利贡献会慢于预期。
3、重组之后对市场的影响 广药集团控制的11家下属企业中,除广州药业、白云山、保联拓展及广药
总院正常经营外,其他7 家企业已停业。本次重组完成之前,广州药业、白云山、
保联拓展及广药总院相互之间存在一定程度的潜 在同业竞争。
新广州药业将整合广药集团现有主要医药资产,通过内外部的前向一体化和
后向 一体化发展,形成较为完善的研发、生产、流通及终端产业链。
重组完成后,广药集团及其控股子公司 避免了从事与新广药构成实质性同业
竞争的业务和经营,避免在新广药及其下属公司以外的公司、企业增 加投资,从
事与新广药构成实质性同业竞争的业务和经营。广药集团将不从事并努力促使控
股子 公司不从事与新广药相同或相近的业务,以避免与新广药的业务经营构成直
接或间接的竞争。此外,广药 集团及其控股子公司在市场份额、商业机会及资源
配置等方面可能对新广药带来不公平的影响时,广药集 团自愿放弃并努力促使下
属子公司放弃与新广药的业务竞争。
本次重组完成后,新广州药业将 整合原有的分销、零售资源,并依托工业园
区建设,建设仓储供应中心,在广东地区构建“物流中心—— 配送中心——配送
点”的多级仓库网络,提升分销和终端配送能力,适应整体业务扩张的需要。
在终端零售方面,新广州药业将在原广州药业与白云山营销队伍的基础上构
建更为广泛顺畅的营销网络 ,建立起华南地区最大的医药零售网络和医药物流配
送中心。
4、提高原材料供应效率和研发的能力
在原材料供应方面,新广州药业将整合广州药业及白云 山现有的GAP药材基
地,在全国范围内拥有20多个GAP药材基地,种植面积达12.7万亩,生产 能力达
1.5万吨,有效保障原材料供应并控制生产成本。
在产品研发方面,新广州药业将整 合白云山创新中心、汉方现代中药研发公
司、拜迪生物医药研发公司、博士后科研工作站以及各企业研究 中心等科研力量,
发挥协同效应,以科技推动发展。

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