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(完整版)中国股市做空机制研究本科毕业论文

作者:admin
来源:http://www.ycssp0359.com/gupiao
日期:2020-11-06 05:04

000592股吧-硅锰股票

2020年11月6日发(作者:邵善康)




本科学生毕业设计(论文)

中国股市做空机制研究











Graduation Design(Thesis) of Chongqing University
Study on the mechanism of short Chinese stock
market


Undergraduate: dengqikang
Supervisor: Prof. JingDi
Major: Economics
Institute of Public Administration
Chongqing University
June 2013



摘 要
中国证券市场已经经过快二十多年的发展,已具备一定发展规模,
且发展迅速,为国民 经济的建设做出了重要贡献。但目前任然只有做
多机制,也就是只能做单边市,没有做空机制。本次研究 课题主要分
析了做空机制对股票价值回归、疏通资金渠道、规避系统风险方面的
积极影响,分为 了中国股市的发展历程,中国股市的运行机制,中国
股市的法律制度建设等几个不同方面来进行了研究, 从而得出中国股
票市场建立做空机制是具有可行性的,股票市场目前存在的问题决定
了应积极创 造建立做空机制的条件与环境,而不能盲目照搬

应该博
彩众家之长,借鉴中国大陆周 边地区的市场运行机制,从而研究制定
出符合中国资本市场特色的做空运行机制。从而更好为中国特色社 会
主义经济建设服务,为每个人心中的“中国梦”添砖加瓦,更好的保
护的中小股民的利益。
关键词:做空机制 , 股票市场 , 股指期货, 融资融券, 个股做空



ABSTRACT
China securities market has been nearly 20 years of development,
has a certain scale of development, and rapid development, has made
important contributions to the construction of national economy. But
there is still only a mechanism to do more, also is the only unilateral
City, no short mechanism. This research mainly analyzes the positive
effects of shorting mechanism of the value of the stock return, dredge
the channels of funding, to avoid systemic risk, in the development
process of China's stock market, the operation mechanism of Chinese
stock market, China stock market legal system construction and so
on several aspects to study, so that China's stock market is shorting
mechanism feasible, there is the stock market decides the
establishment of shorting mechanism should actively create
conditions and the environment, and should not blindly copy. Should
the gambling public house long, by referring to the operation
mechanisms of China's regional market, to study and formulate
conforms to China's capital market characteristics of the short
operation mechanism. Thus is better for the Chinese characteristic
socialism economic construction, to the hearts of everyone
dream
small shareholders.
Keywords: shorting mechanism of stock market , China stock
market ,stock index futures , margin to margin



目 录


摘 要 ................................................ .................................................. ..........................................
ABST RACT ............................................. .................................................. ........................................
1 绪 论 .................................................. .................................................. ........................................
1.1 题目总述 ............................................. .................................................. ..............................
1. 2 国内外研究现状 ... .................................................. .................................................. .........
1.3 研究基本思路 .......................... .................................................. .........................................
1.4 主要研究方法 ........................................... .................................................. ......................
2 基本概念与理论分析 ........... .................................................. .................................................. ...
2.1 中国股票市场的定义 ............................ .................................................. .........................
2.2 中国股市诞生背景 ....... .................................................. ..................................................
2.2.3 中国股票市场的设计初衷 ........................... .................................................. .....
2.3 中国股票市场的发展历程 ........................ .................................................. .....................
3 中国股市运行周期 ............. .................................................. .................................................. .....
4 造成中国股票市场单边市的原因 ....................... .................................................. .....................
4.1 中国股票市场特色运行模式 ....... .................................................. ..................................
4.2 中国股票市场设计 的制度问题(内部因素)....................................... ...........................
4.3 中国股票市场单边市发展的外部制约因素 ............................... ....................................
4.4 中国股票市场 实行做空机制的可能影响(好与坏).................................. ....................
5 中国股票市场做空机制探索 .......... .................................................. ..........................................
5.1 股指期货的定义 .......................................... .................................................. .................
5.2 股指期货的意义 ................ .................................................. .............................................
5 .3 股指期货的操作方式 .................................... .................................................. .................


5.4 融资融券的定义及意义 ... .................................................. ..............................................
5.5 世界各主要市场融资融券业务模式操作比较........................... .......................................
6 中国股市做空机制框架设计 ..................................... .................................................. ...............
7 缺点与创新点 .................... .................................................. .................................................. ....
8 结 论 .................................. .................................................. .................................................. ....
参考文献 ..................................... .................................................. .................................................. ...




1 绪 论
1.1 题目总述
股票市场是为企业已经发行的股票提供一个可以转让、买卖和< br>流通的场所的市场,它一般包括两种形式,一是交易所市场,二是场
外交易市场

1

。 相对于一级市场——发行市场,股票交易市场还被
称为二级市场。在通常的 情况下,股票市场的交易规则以及交易制度
比一级市场的发行制度,发行规则要明显更为复杂得多,所以 毫无疑
问,股票市场在促进企业融资方面的重要作用也是更加举足轻重的,
市场上的主要的参与 人群更加广泛,维护市场的健康次序的责任就毫
无疑问是很重大的。说道股票市场,就不得不说股票市场 的前身,它
是起源于1602年,现在的郁金香国度——荷兰, 而具有现代化交易
制度,交易 规则的规范化股票市场,据记载,最早是出现现在的美国,
据说当时的股票市场是在一棵树下进行完成的 。
在最近几年,中国金融市场的发展速度与往几年相比,是明显
加快了。 尤其是在市场建 设方面,过去好几年都没有做出好的,有
开拓性的建树,以至于市场建设进展迟缓,相比之下,最近几年 ,步
子明显迈大了,思路明显开拓了,已经连续有好几个大的举措出台。
自05年开始,开启股 权分置改革,到至今已基本完成以后,至今,有
成功推出了创业板。至今2013年,融资融券业务与股 指期货业务,以
及转融券业务也相继获得了批准,市场改革速度正以人们难以想象的
速度进行提 升。
经过了近20多年的发展,我国股票市场已经基本形成了与我国
经济发展相适应的具有中 国特色社会主义的道路,其市场规模正在不
断的扩大,市场中上市公司的数量正在不断增加,同时投资者 的积极


性与对市场的认知水平正在不断的提高,市场的制度性建设正在日趋
完善,但所有的这些优点以及改观,都掩盖不了中国股票市场与周边
市场以及欧美成熟市场相比,在诸 多方面的较为明显的不完善。
在过去的一年中,中国股市是凄风惨雨的一年,现在终于翻过去
了,经济总体仍然保持较高速增长的中国,其上证综合指数跌幅高达
22%,位居世界股指跌幅第二名。 即便是手握数千亿元的公募基金,
其期盼的最好的业绩,也不过是亏损尽量不超过10%,也就是说,< br>对于投资者最好的投资建议,就是不投资,因为一旦投资,就会造成
亏损,所以最好投资建议是不 投资。具有资金与人才优势的公募基金
是如此,不难想象,其他的二级市场参与者的亏损之惨状! 2011年12月13日,中国股市A股市场历史性的戏剧性的惊心
一幕上演

2

。当日沪指最低跌至2245点,而在十年前的2001年6
月14日,当天,沪指 最高见到2245点

3

。真正的十年一个大的回归
周期, A股 喜剧般的退回到了2245同一点位。过去十年,中国的经
济发展速度以年均10%的GDP增速,成为 引领世界经济增长的先锋
军。但对于有着经济晴雨表之称的股票市场却成了一个“扶不起的阿
斗 ”。国际市场,道指十年涨了1600点,恒指涨了超过3000点,而
A股十年近乎“零涨幅”。
理论研究的目的是对实践进行指导,本人通过研究股票市场的表
现以及中国股市的发展历程,中 国股市的运行机制,中国股市的法律
制度建设等几个不同方面的进行了研究 。 从而得出在中国搞做空 机
制是能够行得通的。对于中国股市的发展,我们应该博彩众家之长,
借鉴中国大陆周边地区的 市场运行机制,从而研究制定出符合中国资
本市场特色的做空运行机制。从而更好为中国特色社会主义经 济建设
服务,为每个人心中的“中国梦”添砖加瓦,更好的保护的中小股民


的利益。希望通过对比分析得到发展中国股票市场做空机制的有效途
径,为中国股票市场长远发展提出 自己的中肯建议;贡献自己的一份
力量。
1. 2 国内外研究现状
回顾现在的超 级强国——美国,它的股市的发展到至今差不多已
经过了200多年的历史洗礼。而回顾我们国家的股市 的发展历史,相
比之下,就是一个小婴儿,只有区区的20来年时间,而且毫无疑问,
发展速度 很快。俗话说,欲速则不达,所以难免我们的中国股市会出
现这样或那样的令我们在今天感到困惑的一些 问题,我想说的是,不
懂就要问这个道理大家都懂,所以应该加紧研究美国的股票市场的设
计原 则,交易制度,交易规则等,从而选择性的吸收,来改进我们的
股票市场。只要研究美国股市,就不难发 现以下几点启示:
启示一:从长远来看,随着世界经济全球化的发展,再加上资本
市场的特有 的杠杆效应,所以股票市场的存在是有投资价值的;
启示二:在企业发行股票时,企业股票 的估值必须趋于理性化,
回归股票价值区域本身,不能溢价太多;这样才有利于股市的长远发
展 ;
启示三:在股票市场设计之初,就应该引入并有意识的培养一种
机制来平衡股票市场中的投 机力量,从而保持股市的长远发展;
启示四:伟大的上市企业支撑起伟大的有长远投资价值的股票市
场的长远发展
【4】

相对于外国股市来说,中国证券市场负担还是比较沉重,制度设
计不相对称,偏向于融资功能, 而忽视了证券市场的投资功能。尤其
是在中国证券市场,没有稳定股市下跌的做市商制度,更没有使证券
市场价值回归的做空(卖空)运行机制。从而使中国证券市场发展极


不平 稳,充满波折,价值溢估可能性加大,泡沫增多,投机炒作氛围
十分猖獗,市场违规行为,数见不鲜。
所以,综上所述,中国的股票市场还需要进一步进行制度设计改
革,法律制度完善等多方面的改 革。以下文中本人将就中国股市单边
市问题,提出自己的关于中国股市做空机制的研究,从而对于宏观方
向性建设提出自己的看法与建议。
1.3 研究基本思路
本文的基本研究思路是 通过对欧美西方市场,以及对大陆周边
证券市场(主要是香港市场,台湾市场,新加坡市场以及日本市场 )
的研究对比,博采众长,从而提出可行性建议。从而为如何通过改善
中国证券市场的运行环境 以及监控制度,法律规范等来适应中国做空
机制运作所需条件的要求,从而提供一定的方向性宏观指导。
1.4 主要研究方法
理论归纳法——通过阅读国内外相关的著作、论文、期刊,了解各个学者大家在此领域取得的研究成果,进行归纳学习,理解和总结,
为本此论文的研究奠定理论基 础。
对比研究法——通过研究对比国外主要股票市场在做空机制方
面的设计管理方法的,对我 国股票市场做空机制提出有利的政策方针
和设计框架。
实证分析法——通过SWOT分析方法 ,从不同的几个方面来阐述分
析我国进行做空机制运行具备的潜在条件,优缺点,可能性风险等,
从而一目了然得出结论——中国应有自己的做空机制运行规划表。同
时通过可行性分析,使这个结论更 加具有说服力。



2 基本概念与理论分析
2.1 中国股票市场的定义

中国的股票市场在 大多数情况下也被简称为中国股市,是从
1989年开始时作为一个中国资本市场的试点,当时领导层是 本着“试
得好就上、试不好就停”的创办理念而建立的。所以,前期尤其是在
1995年之前的 中国股市运作之中,最大的争论,通常来自于上面管
理层对中国股市是否应该要停办、股票市场是不是应 该为中国经济所
用,股市是不是应该关门等。当然这些争论反映在股票市场上,往往
成为影响中 国股市涨跌的最大左右因素。直到在邓小平南方视察的过
程中,发表了决定中国改革方向命运的南方讲话 之后,这种争论才逐
渐有所平息。从而中国股市的存在,才取得合法的准生证。人民才在
中国股 市这个问题上达成了一致。到了后期,中国期货市场受到“3.27
国债期货事件”的恶劣影响,中国期 货市场于1995年进行了全面的
清理整顿,而此时的中国股市成为国家政策扶持的唯一对象,有了这< br>样的一些各种机缘巧合,中国股市才从此迎来了真正的可持续利好,
从而进入了上证指数疯狂涨升 的重要时期

2.2 中国股市诞生背景

上世纪我国改革开放的 后的十来年时,也就是80年代末、90
年代初时,我国大多数商品的价格管制已经实现市场化,计划经 济这
种僵化的管理体制,正在慢慢退出历史的舞台,相对自由的市场对经
济活动产生的调节作用 正在大大的增强。具有标志性意义的是在1992
年,党的十四大会议上, 首次把社会主义基本制度和 发展市场经济
很好的结合起来,建立社会主义市场经济体制,是我党的重大创举,


是党进行理论探索得出的最重要的结论之一。伴随着社会主义市场
经济在中国的发展,我国资本 市场的市场化改革,也开始了不平凡的
市场化改革之路。
【5】
2.2.3 中国股票市场的设计初衷
其实从一开始中国股市的发行制度,就决定了它在诞生之初时,
决策 者们的设计初衷。从最一开始,中国股市的发行就是地方配给制,
股票发行是由地方政府推荐上市发行, 从而带有浓厚的诸侯经济以及
权力经济色彩。还有就是中国第一部证券法的颁布中指出:证券法的
目的是维护市场经济的健康发展,服从社会主义建设大局。而只字为
提保护中小投资者的权利义务。另 外一个就是创办理念——试得好就
上、试不好就停 。这里也只字为提中小投资者的权利义务。所有的< br>这些我想说的是什么呢?那就是中国股票市场的设计从一开始就带
着太多的政府色彩。这为后来的 政策市以及国企圈钱埋下了伏笔
【6】

就是说中国股市从一开始就是侧重股市为企业 提供融资功能,而忽视
股市为投资者提供的投资功能。用通俗的语言来表达就是:“国家在
股市 前期,只是在摘股市结的果实,而没有为投资者创造任何价值”。
在一定程度上,中国经济的发展,股民 们是做出了贡献的,而中国经
济却欠了中国股市投资者很多。
2.3 中国股票市场的发展历程
由于中国股市带有浓厚的政策市色彩,所以我这一次从一个很新
异的 角度来阐述中国股票市场的发展历程。具体的新意点:发展历程
不在是用单纯的年份为序来阐述市场发展 历程 。而是以人物为序,
来阐述市场发展历程,而且这个人物没有比定位在中国证监会主席,
更有代表性的了。从而以他们所在任上的具体所做工作,以及当时市


场反应,来见证中国证券市场的发展。
具体如下:


图3.1 中国股市走势图
1992年10月,时任国务院副总理——朱镕基总理亲点中 国人民
银行副行长刘鸿儒担任中国证监会的首任主席。刘鸿儒刚走马上任
时,股市还在连续的狂 跌,市场氛围一片哀号,最终一直跌到了历史
大底386点,然后触底反弹,在随后展开了一波猛烈上涨 的趋势,这
波上涨一直持续到1993年2月,股市涨到了历史点位——1500点。
“327” 国债期货事件发生之后的4天,第二任证监会主席周道炯
走马上任,正式成为中国证监会第 二任主席。在上任伊始,他就被任
命为主要负责人开始着手处理“327” 国债期货重大违规事件。从 上面
的走势图上可以看出,股市在他上任之后展开一波下跌。在1995年5
月18日,宣布了 暂停全国范围内国债期货交易的试点,从而成就了中
国股市著名的519暴涨行情

7




1997年7月12日,风华正茂的周正庆正 式出任了第3任中国证监
会主席。上任初期,中国股票市场走势没有什么起色。但是在其证监
会 任职的这一段时间,国家政策强力介入股市调控的密度和力度都是
比以前来说是更加空前的
【< br>8

。有其亲自主持的人民日报通过评论员文
章,坚持唱多,在众多措施的共同 影响下,终于给股市带来持续两年
的上涨周期。
2000年2月24日,第4任中 国证监会主席周小川正式走马出任

9


在他的任职期间,通过对 股市违规行为的严加监管,和对黑幕交易的
严厉打击,以上两点举措成为周小川整肃证券市场的主要功绩 。同时
中国股市在他上任的半年多内稳步上涨。
2002年12月27日,尚福林正式出任第5任中国证监会主席。 任职
期间, 中国股市达 到巅峰状态,从998点上升到6648点,然后又下跌
到1664点,使一代中国股民深受教育。
2011年10月29日,郭树清正式出任第6任中国证监会主席

10


由于任职时间较短,很多措施都没有经过市场的检练,所以也给中国
股民带来太多期 许。
2013年3月18日,开启肖氏新政。



3 中国股市运行周期
下面是我对中国股市运行周期的一些看法或发现,希望能起到抛
砖引玉的作用,其具体操做方法:
是将每日K线图,进行一种坐标变换,同时将K线图的前复
权改为后复权表示形式,就可以得 到一个明显的的大势通道,在
上面可以很真切看到中国股市的长期发展趋势,还有明显的牛熊
周 期。具体操作图示如下:
先给出变换前的股指图示3.1:


图3.1 变换前的股指图a




图3.2 变换后的股指图b
从以上两幅图中,明显的对比可得:
(1) b图(变换后的k线图)向上的趋势更明显,而a图(变换前
的k线图)几乎很难判断出明显的趋势。
(2) 从b图中可以看出中国股市是以大约30度的斜率向上发展,
在过去的20年里,上下 波动的幅度,都大致在这个通道中上
下运行,极少突破这个双层通道,在这个通道中,实线通道为
终极通道,也就是最后支持,如果突破这个通道的上限,应该
果断的空仓,卖出股票,以便持币观望。 如果突破这个通道的
下限,应该果断的买入,买进股票,捂票待涨。中间这条线为
牛熊平衡线。 对于大资金的运作,指示意义较大。中间的虚线


通道,为警示通道,在股指开始突 破这个通道的上限时,开始
要有减仓操作,同理,在股指开始突破这个通道的下限时,开
始要有 建仓操作。以免不错失机会。
(3)
从b图中可以看出,中国股市的大致的牛市周期为3— —5年。
大致的熊市周期为3——4年。非常具有启示意义,尤其是现
在这个时间,股指处于市 场的极低状态,相信在不远的将来,
会有一波不可小视的牛市。




4 造成中国股票市场单边市的原因
4.1 中国股票市场特色运行模式
在中国股市的特色运行模式与国外模式相比有三点:
一是T+1交割,T+1交收:值得是交易双方在交易次日完成与交易
有关的证券和款项等的收付,即买 方收到证券、卖方收到款项。我
国两个交易所,上海、深圳证券交易所都是对A股实行T+1交收的制度 。
这在其他市场是很少有的,也是很少见得道的。
二是涨跌幅10%限制:证券交易 所为了抑制过度投机的炒作行为,
防止市场上出现的大幅度涨大幅度跌,所以在交易日当天规定了一个< br>基于前一交易日的涨跌幅度。目前, 中国两大证券交易所实行10%
的涨跌幅限制。标有ST的股票实行5%的涨跌幅限制。
三是只能做多套利机制:中国股市交易实行的制度是单边市且只
能是做多套利机制。
[3]
4.2 中国股票市场设计的制度问题(内部因素)
对于论述中国股市的单 边市问题,就不可避免的要从中国股市设
计的源头着手来阐述问题。对于中国股市的设计初衷在前面已进 行了
详细阐述,这里不再赘述。而中国股市的制度问题又包含了太多的方
面,比如说发行制度, 会计制度,法律制度,交易制度,审计制度,
信用制度等等。所以这里就着重对中国股市的信用制度,惩 处制度进
行阐述自己的观点,中国市场内幕交易很多,屡禁不止的根源就在于
违规所得的比惩处 的损失大很多,给人一种违规就法的潜在激励。还
有就是很多违法者就是当年的立法者,没有办法执法以 严。所以中国
股市应该在信用制度以及惩处制度上加强立法,执法,树立法律的权


威制度。
4.3 中国股票市场单边市发展的外部制约因素
众所周知, 在中国交易市场中存在现货交易市场,商品交易市场,
期货交易市场,黄金白银交易市场,房地产交易市 场等各种交易市场,
而中国股市很大程度上是资金推动型,而不是价值驱动型,且只能做
单边市 行情,故具有很大的周期波动性。还有以后中国资本市场的更
加开放,一部分资金还会流出国门,从而资 金池会相对有一个波动震
荡。毫无疑问中国股市也会有一个震荡。
4.4 中国股票市场实行做空机制的可能影响(好与坏)
我国股票市场实行做空机制的可能影响
一.主要有利影响分析如下:
第一,有利于我们的投资者主动回避股价下 跌的风险,增加市
场股票的流通性以及流动性。在做空机制存在的背景下,投资者可以
用做空机 制对被套资金进行套期保值,风险对冲,及时化解投资风险,
同时投资者也有可以获取股价下跌带来的风 险收益。
第二,中国股市做空机制的出现有利于维持中国股票市场的平
稳运行,降 低市场的暴涨暴跌的风险
【11】
。引入做空机制,就会使股
票市场上出现多空两种博 弈力量,它们相互之间对于市场真实价值的
追寻,极大地有利于价值回归。然后就会使股票价格始终围绕 在其真
实价值周围,这不仅符合价值规律,还一定程度上保证了市场良性的
健康的发展。 第三,建立关于中国股市做空机制的具体操作模式,有利于提高
中国股票市场的融资效率,从而极大 的促进资金的使用效率。引导非
理性投资者们在市场上进行理性投资。我国股市做空机制的出现,不

仅使投资者有了一种全新的操作工具,操作方式,操作理念。还使投
资者在交 易时能够加强对市场上各种流传信息的收集,分析与判断,
从而提高中国股票市场的透明度,使投资者的 交易行为理性化,监管
化,透明化。
第四,建立中国股市做空机制,有利于我国资本市场上, 真正意
义上的对冲基金的出现,从而为我国股市的平稳健康发展,提供内在
的平衡动力,亦是可 持续的发展动力,使中国股市更加体现其“经济
晴雨表”的功能。从长期来看,有利于股市的长远发展。
第五,建立中国股市做空机制,有利于股市体现其成恶扬善的功
能,为我国股市的有投资价值的 公司,提供源源不断的资金支持,从
而更好地促使这些企业的发展,使其能够在未来,发展成为伟大公司 ,
提供孕育的温床。使中国股市中的垃圾公司专门成为做空的对象,在
使其受到惩罚的同时,投 资者也能够进行获利操作。极大地丰富了,
市场的可操作性,以及市场的流动性。也能够为当今投资者投 资风格
的转变,为价值投资的投资理念在中国市场大行其道提供有利的条
件。
二. 主要不利影响如下所示:
第一,在现阶段,建立中国股市做空机制,可能会是高企的
股价的泡沫。瞬间被击碎,如同中国的现在的房地产市场一样,
充满泡沫,从而将政府与银行都给绑架了 。阻碍中国经济的可持
续发展。同理,如果现在引入做空机制,很有可能加速现在的股
价泡沫的 破灭,而总所周知,房地产业对老百姓的直接影响有限,
而股市与众老百姓的生活与理财选择息息相关, 如果这个问题处
理不好,很有可能引发社会动乱的问题。从而牵一发而动全身。
第二,在现阶段,建立中国股市做空机制,很有可能使投机


势力更加猖獗的操纵股 市,尤其是境外的那些QFII们,有可能会
通过中国股市的发展,以及一些操作来达到控制中国经济命 脉的
目的,从而通过在股市兴风作浪,来引起社会动乱,使老百姓的
日常生活中的不稳定因素增 多,不利于中国经济发展大局的整体
布局。
第三,现在中国经济处于一个转型的关键 时期,如果在现阶
段,建立中国股市做空机制,很有可能使中国经济发展的可持续
发展动力面临 枯竭。换句话说,如果企业转型融不到足够的资金
来支撑我国主要企业的发展转型,很有可能影响中国的 发展大
局。所以,在一定程度上,在现阶段,没有建立中国股市做空机
制是服从中国经济发展大 局所做出的调整与妥协。可以说是一种
牺牲。




5 中国股票市场做空机制探索
5.1 股指期货的定义
股票指数期货是指以股票价格指数作为标的物的金融期货标准
合约

12
。在具体交易时,股票指数期货合约的价值是用指数的点数
乘以事先规定的每点指数所代 表的单位金额来加以进行计算的,如标
准普尔指数规定每点价格指数代表500美元,香港恒生指数每点 价
格指数为50港元等

13

。股票指数合约交割一般以3月、6 月、9月、
12月为交割月份,当然也有全年各月都可以进行交易的,通常就是
以最后交易日的 股市收盘价格指数为准来进行最后的交割与结算。
5.2 股指期货的意义
1.股指期货具有发现市场股票整体的真实价值的功能,符合经济
学中的一价定律。
2.股指期货具有对冲套期保值和管理抵御系统风险的功能与作

股指期货还能够提供很好的卖空机制,具有良好的抵御系统性风险的
功能
3.股指期货在一定程度上能够替代一些股票买卖、建立自己的指
数基金,实现自己的 或集体的资产的优化配置的功能
4.股指期货具有能够提供为市场上人群提供投资和套利交易机
会的功能
因此,在现实投资时 ,股指期货的套利功能连同股指期货的套期
保值功能一起,将在以后的证券投资市场中,起到中长期平抑 证券市
场波动的作用,并在相当程度上增加证券的市场流动性,为我国证券


市场的长期平稳发展提供良好条件与稳定的基石。
5.3 股指期货的操作方式
中国沪深300指数期货合约以沪深300指数为标的

14


合约标的
合约乘数
报价单位
最小变动价位
合约月份
交易时间
最后交易日交易时间
每日价格最大波动限制
最低交易保证金
最后交易日
交割日期
交割方式
交易代码
上市交易所
——引自百度百科
沪深300指数
每点300元
指数点
0.2点

当月、下月及随后两个季月
上午:9:15-11:30,下午:13:00-15:15
上午:9:15-11:30,下午:13:00-15:00
上一个交易日结算价的±10%
合约价值的12%
合约到期月份的第三个周五,遇国家法
定假日顺延
同最后交易日
现金交割
IF
中国金融期货交易所
5.4 融资融券的定义及意义
融资融券交易,总体分为融资交易和融券交易——通俗的说就


是,融资交易就是投 资者以资金或证券作为质押,向券商借入资金用
于证券买卖,并在约定的期限内偿还借款本金和利息;融 券交易是投
资者以资金或证券作为质押,向券商借入证券卖出,在约定的期限内,
买入相同数量 和品种的证券归还券商并支付相应的融券费用

15


2013年4月,多家券商将两融最新门槛调整为为客户资产达10万
元、开户满6个月。
5.5 世界各主要市场融资融券业务模式操作比较
在经济发展全球化的快速进程中 ,现今主要资本市场上的融资融
券业务开展模式概括地可以归结为三个大类:以美国为代表的市场化模式——分散信用模式、以日本为代表的集中授信模式——单轨制和
以中国台湾为代表的双轨制模式 。

业务
模式
美国模式
分散信用模式
1、自有资金
主要
融资
来源
2、抵押贷款
3、债券回购
4、客户保证金金

日本模式
集中信用模式——单
轨制
1、自有资金
2、抵押贷款
3、债券回购
4、证券金融公司转融

台湾模式
集中信用模式
——双轨制
1、自有资金
2、抵押贷款
3、债券回购
4、证券金额公司
转融资


1、融资业务取得
的抵押券2、自有
主要
融券
来源
证券3、金融机构
1、融资业务取得的抵
押券
1、融资业务取得
的抵押券
2、自有证券
3、从证券金融公
司借入证券
(其他证券公司、2、自有证券
养老金、保险公
司)借入证券
4、客户证券余额
3、从证券金融公司借
入证券
——引自百度百科

16


6 中国股市做空机制框架设计
现阶段,我国资本市场已基本实现宏观上的做空机制运行, 其中
有股指期货的开发实行,以及融资融券任务的开展。那么后期面临的
工作,就将是微观层面 的改革及优化。直至实现个股的做空机制开发。
对于个股的做空机制试运行,我们应该遵循以下原则:
1. 个股的普遍适用性原则。
2. 做空机制服从宏观经济大局原则。
3. 个股做空机制运行有效性原则。
4. 法制健全性原则。
5. 稳定大局原则。
6. 呈恶扬善原则。
在遵循以上原则的基础上,对于个股做空机制进行试运行。 由于
这是一个很宏观的课题,还有自己的知识有限,所以我在这里只讲几
个我的建议:
1.本着呈恶扬善的原则,先把最垃圾的ST股票来进行做空机制
试运行,使其早日回归其价值本身区 域。同时将最有投资价值的股票
也进行做空机制试运行,让最健康的市场机制,来发现其本来的价值

区间。
2.为了保持社会的稳定运行,以及市场的健康运行,应该对参与< br>进行做空操作的投资者,进行风险管理教育,并且对入场的市场参与
者,应该进行投资年限设置。 最低在市场上参与了多少年才能进行做
空机制操作。总之一句话,就是对投资人群进行一种过滤操作。使 参
与的人员,都具有一定的风险承受能力。
3.为了保持社会的稳定运行,以及市场的健康运 行,应该对参与
进行做空操作的投资者,应进行平均月资金流量金额设置,低于这个
流量设置的 ,应禁止参与做空机制操作,只有连续3——6个月的时
间,都超过这个设定值,才有资格进行做空市场 操作。
4.为了保持社会的稳定运行,以及市场的健康运行,应该对参与
进行做空操作的投资 者,应进行对参与做空机制操作人员进行定期考
核,考核主要涉及风险管理方面,风险承受方面,风险处 理方面等的
知识进行考核,同时还应该进行一些技术层面的知识的简单考核。使
投资者能具备一 定的投资素质,对整个市场的健康运行,也起着很重
要的举足轻重的巨大的作用。
5 .为了保持社会的稳定运行,以及市场的健康运行,应该对参与
进行做空操作的投资者,在进行教育的同 时,也应当对市场进行革新,
对被选中参与个股做空机制操作的个股进行个股日交易量,进行一个
设定值限制,一旦这天的交易量超过了这个设定值,就应该进行停牌
处理一段时间,当然这个停牌时间 应该有做空机制设计者自己根据中
国股市的实际情况来定。
总之,以上五点就是我对中国股市 做空机制进行个股探索方面,
进行的一些不着边际的越显浅显的思考。由于自己才疏学浅,欠考虑
之处,也再所难免,请各位老师斧正。






7 缺点与创新点
本次毕业论文,有自己完全自主完成, 由于自己水平有限,知识
储备不足,难免会有很多不足之处。这次毕业论文的不足之处,我认
为 主要表现在以下几个方面:
1.没有进行详细的框架制度设计,原本打算自己设计一个适合我
国国情的股市做空运行机制,但做到最后,发现这是一个非常宏观的
课题,不是自己力所能及的 任务,所以到最后就不得不自己放弃了。
2.对自己的一些想法建议没有进行很详细的,深思 熟虑的思考。
以至于很多想法建议经不起推敲。有时可能没有现实的可行性,到最
后只能沦为一 个毫无价值的空想。
3.没有进行很严格的实证验证,以至于很多提议,可能没有现实
利用价值,或者是不能运用于实际操作中。
4.提的建议操作方法,不具体,没有进行详细描述。更没有进行
模拟市场状态下的可行性分析。
当然这次毕业论文也有几个我认为过得去的创新之处,主要表现
在以下几个方面:
1.首次从我国证监会主席的的角度来描述中国股市的发展历程,
角度新意,前所未有,开风气之先。
2.同时,在描述中国股市运行周期之时,从另一个角度来描述了
我从技术面上立足中 国股市上证指数,取对数坐标,从而从另一个角
度来审视中国股市的运行周期,角度新意,前所未有,开 风气之先。
3.第一次涉及到了,我国股市的个股做空机制研究课题,虽然,
没有进 行深入分析,以及市场实证鉴测。更没有详细的细节描述,但
这次研究还是具有一定的前瞻性,有一定的 指导意义。



8 结 论
中国股市具有自己的特色,在前面已进行了详细的描述,在这里
不再多做赘述。对 于中国股市做空机制的研究,我认为有以下几点需
要坚持。详细描述如下:
1.本着 呈恶扬善的原则,先把最垃圾的ST股票来进行做空机制
试运行,使其早日回归其价值本身区域。同时将 最有投资价值的股票
也进行做空机制试运行,让最健康的市场机制,来发现其本来的价值
区间。
2.为了保持社会的稳定运行,以及市场的健康运行,应该对参与
进行做空操作的投资 者,进行风险管理教育,并且对入场的市场参与
者,应该进行投资年限设置。最低在市场上参与了多少年 才能进行做
空机制操作。总之一句话,就是对投资人群进行一种过滤操作。使参
与的人员,都具 有一定的风险承受能力。
3.为了保持社会的稳定运行,以及市场的健康运行,应该对参与< br>进行做空操作的投资者,应进行平均月资金流量金额设置,低于这个
流量设置的,应禁止参与做空 机制操作,只有连续3——6个月的时
间,都超过这个设定值,才有资格进行做空市场操作。
4.为了保持社会的稳定运行,以及市场的健康运行,应该对参与
进行做空操作的投资者,应进行对参与 做空机制操作人员进行定期考
核,考核主要涉及风险管理方面,风险承受方面,风险处理方面等的
知识进行考核,同时还应该进行一些技术层面的知识的简单考核。使
投资者能具备一定的投资素质,对 整个市场的健康运行,也起着很重
要的举足轻重的作用。
5.为了保持社会的稳定运行,以及市场的健康运行,应该对参与


进行做空操作的 投资者,在进行教育的同时,也应当对市场进行革新,
对被选中参与个股做空机制操作的个股进行个股日 交易量,进行一个
设定值限制,一旦这天的交易量超过了这个设定值,就应该进行停牌
处理一段 时间,当然这个停牌时间应该有做空机制设计者自己根据中
国股市的实际情况来定。
总之,以上五点就是我对中国股市做空机制进行个股探索方面,
进行的一些思考。 由于自己才疏学浅,欠考虑之处,在所难免,请
各位老师斧正。





致 谢 词

大学四年,匆匆而过。回首往昔,对自己未来的母校充满感恩以
及感谢之情。这次毕业论文,总体上是按照自己的计划,来进行一步
一步的完成的。这其中除了自己的一 份坚持以及努力外。还得宜于我
们的敬爱的导师——金老师的及时指导。金老师是一位高度负责任的和蔼可亲的老师,在这次毕业论文的整个过程当中,金老师对我的亲
身指导包括并细化到了我的毕业 研究题目的选择、再从选择研究的课
题到研究课题论证,然后再到本次毕业论文的撰写、修改,最后到毕
业论文的最终定稿,几乎本次毕业论文的每一步,都伴随着金老师细
心的教导和诚恳的充满专业 深度的剖析。在金老师无微不至的帮助
下,我在本次毕业论文的完成过程当中,收获的不仅仅是自己与研 究
课题相关的专业知识的提升,更是对自己一次做人态度树立一个标杆
作用,在这次毕业论文完 成过程当中,金老师对做学问,做学术的高
标准以及对待任何工作的一丝不苟的态度,和蔼的作风,所有 的这些
都让我深受感染,以后决定以金老师为为人处世标杆,求是求学,做
学问踏踏实实的做, 能够静下心来深思自己研究的课题,再次感谢金
老师的无私帮助。
同时在本次毕业论 文完成的整个过程当中,学院领导的全力支
持,为我们提供了很好的动力,使我们能够全身心投入其中, 心无旁
骛,从而在一定程度上保证了写出的论文的质量。学院的教务领导,
还在百忙之中,来检 查我们的论文进度,按计划的督促我们保质保量
的完成应该完成的任务工作安排,从而很好地保证了工作 进度。
最后还要感谢我们这个小组的成员,是你们在我论文写作进入瓶


颈期时,与我讨论,给我查找资料,然后仿佛让我置身于山重水复疑
无路,柳暗花明又一村的美 境之中。在这个大家庭之中,我感受到了
大家的真诚,相互鼓励,同时我们还相互学习,然后共同提升自 己。
本次毕业论文,是由我独立完成,由于受到自身知识面的限制,
以及自己思维的局 限,
经验的不足,
论文质量有不足之处,也是不可
避免的。希望各位老师多多指正。



参考文献




[5] 中国证监会首任主席刘鸿儒:中国股市是怎样诞生的-财经频道-金融
[6] 中国股市回眸之恋曲1990:纯洁构想的曲折实现-股市学院-财经纵横-新


[8] 郭树清离任是中国股市重大损失-股市大家谈-股市论坛- 财经世界-和讯
论坛-和讯









大唐电信600198-正新工业股票


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