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东方财富 股票酒鬼酒投资分析报告

作者:admin
来源:http://www.ycssp0359.com/gupiao
日期:2020-10-15 21:59

亿纬锂业股票-公司股票交税

2020年10月15日发(作者:劳郭)









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目录
公司简介························3
行业分析························3
公司战略························4
主营业务························4
盈利预测························4
风险分析························5
投资建议························5
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公司简介

酒鬼酒股份有限公司前身为始建于1956年的吉首酒厂,1997年07 月上市,公司股票
上市地为深圳证券交易所,证券代码为000799,股票简称“酒鬼酒”。自上市以 来,企业不
断发展壮大,酒鬼成为“中国驰名商标”,公司曾先后荣获“全国酒文化优秀企业”、全国“ 五
一劳动奖状”、“全国轻工业系统先进集体”、“全国先进集体”、“中国公众形象优秀企业”、“全国质量效益企业”、“全国酿酒行业优秀企业”、“全国酒文化优秀企业”、“中国公众形象
优 良企业”、“全国食品行业质量效益型先进企业”、“全国食品工业科技进步优秀企业”等多
项荣誉。
公司主营业务为生产、销售酒鬼酒、湘泉酒、内参酒等系列白酒产品,产品畅销全国
30多 个省、市、自治区,远销美国、日本、俄罗斯、韩国、东南亚及港澳台等20多个国家
和地区。
公司传承湘西悠久的民间传统工艺,依托湘西独特的自然地理环境和地域文化资源,独
创中 国白酒“馥郁香型”。酒鬼酒﹑湘泉酒曾荣获法国波尔多世界酒类博览会金奖﹑比利时
布鲁塞尔世界酒类 博览会金奖、中国首届食品博览会金奖、全国轻工博览会金奖、北京国际
经贸博览会金奖、中国国际新产 品新技术博览会金奖和中国白酒典型风格金杯奖,曾荣获“中
国十大文化名酒”、“国产精品”、“中国 名牌消费品”、“世界名牌消费品”等称号。
酒鬼酒公司位于湖南吉首市北郊酒鬼工业园区,旁依 枝柳铁路和1828省道,为风景名
胜区张家界、猛洞河、王村古镇至德夯苗寨、凤凰古城的必经之地, 这里群山环抱,风景如
画,酒鬼生态工业园已被国家旅游局列为全国首批工业旅游示范点。
2007年,酒鬼酒公司在湖南省委、省政府及湘西州委、州政府的支持下,在社会各界
的关心下,完成 企业重组和改制工作。中国糖业酒类集团公司子公司中皇有限公司成为公司
第一大股东。目前公司总股本 30305万股,中皇有限公司持有10943.4万股,占总股本的
36.11%;中国长城资产管理 有限公司持有3636.6万股,占总股本的12%;其他7家社会法
人股东持有5000万股,占总股 本的16.5%;社会流通股东共持有10725万股,占总股本的
35.39%。企业重组改制工作的 成功告罄,标志着公司进入了一个崭新的发展阶段。

行业分析

白酒继产 量创新高之后,收入和利润也创历史新高:2011全年白酒行业收入增40%、
利润增52%、产量增 31%,收入和产量增速均创历年新高。吨酒价增7%,行业毛利率和税
前利润率均呈上升趋势,提价和 产品升级成为主旋律。高增长势头有望在2012一季度得到
延续,建议一季报前适当加仓。
年初以来,三线白酒公司纷纷发布业绩预增公告,利润增速大超市场预期。机构认为,
三线白 酒大幅增长的动力来自政府支持、行业竞争压力、行业形势大好、企业自身改善等诸
多因素,并预计20 12年三线白酒板块有望继续维持高增长。
三线白酒业绩爆发,酒鬼酒、金种子酒、沱牌舍得、老白干 酒等公司的利润增速均超过
了100%。民生证券认为,一线白酒提价、消费升级、营销变革、政府支持 是三线白酒快速
崛起的主要原因。
一线白酒提价、消费升级、行业集中度提升是三线白酒崛起 的外因。近年来一线白酒持
续提价,茅台终端价已接近2000 元,和三线白酒主力产品终端价差拉大到1000 元以上,
给三线白酒带来了巨大的价格生存空间。随 着我国居民收入水平提升,消费升级显现,加大
了次高端和中高端白酒的消费,有利于三线白酒高速成长 。伴随着消费升级,人们对名优白
酒需求逐年增加,行业集中度有望持续提升,这将有利于三线优质白酒 崛起。
3

营销变革是三线白酒崛起的内因。营销渠道变革、中高端以上单品热卖 ,是民生证券判
断二、三线白酒企业能否崛起的核心判断指标。酒鬼酒和沱牌的营销渠道11 年均发生质的
变革,同时将伴随着优势单品的出现。
此外,政府支持是三线白酒崛起的必要条件。2011 年湖南省政府出台文件,促进湘酒
产业健康发展,到2015 年培育年收入超过30 亿元和20 亿元的白酒生产企业各1 家。遂
宁市政府对白酒产业的总体发展目标为:到2012 年达50 亿元,2015 年达100 亿元。

公司战略
公司在1997年成功上 升后,实行了迅速扩张的战略,从而导致公司出现了巨大的经营危
机,以多元化的战略思想指导着企业的 经营方向。在此之后,企业完成重组。企业在诸多经
营战略中选择了“聚焦战略”和“成本控制战略”
针对酒鬼酒公司现阶段的特定情况下,做好“聚焦战略”就是要制定实施好四项子战略。
第一, 主业聚焦战略,即以白酒经营为主业,在近三年内,咬定主页不放松,集中精力,
财力专心做好。
第二, 品牌聚焦战略,即聚合各种资源踏下心来专攻“酒鬼”主品牌。在未来几年内,使
“酒 鬼”真正复苏、回归高端白酒阵营,激发、唤起市场对“酒鬼”高端身价的认
知和认同,为“酒鬼”下一 步腾飞打下基础。
第三, 产品聚焦战略,即根据公司品牌聚焦的战略思想,本真删繁就简的原则,制 定“酒
鬼”、“湘泉”两个品牌、品系的产品规划,科学确立各自长期的现象产品、主销产
品和 研发储备产品的比例。
第四, 市场聚焦战略,市场战略的核心仍然是“聚焦”,把有限的财力、人力 、精力的大部
聚集到重点市场上。针对酒鬼酒的现状看,公司先是坐稳一个市场后,再转向另一
个市场,实现以市场养市场,渐进式拓展,不能急于求成。
其次,就是总成本领先战略。实质就是以企 业各项成本管理为核心,强化对生产、采购、
运输、产品开发、销售、宣传、后勤等所有管理项目、工作 流程的预算与绩效管理,逐步实
现管理的精确化、科学化,达到提高综合成本控制水平 ,不断优化整个经营系统的目的。
实现此战略的三步骤:第一、建立健全的总成本控制目标体系。第二 、实行全员预算制。第
三、建立健全三个专项工作制度——计划工作制度、全员预算制度、奖惩工作制度 。

主营业务

公司主营业务以销售白酒为主,其中“酒鬼”系列为 主品牌,共9个产品,“湘泉”系列
为副品牌,共6个产品,“内参”酒系列有52度一种。

盈利预测

随着价格体系理顺及定向增发完成,2012年酒鬼酒将迎来历史性大发展。
(1) 湖南省白酒市场估算容量约为130亿元,酒鬼酒在省内市场占有率仅为3.85%,按照目前
洋河和汾 酒平均省内市场占有率25%估算,酒鬼酒理论上在湖南市场有32.5亿的销售规模,
存在6.5倍省 内市场空间。
(2)随着全省价格统一,酒鬼酒2011年价格体系逐步理顺,目前成效已经 开始显现,2012年酒
鬼酒将迎来历史性大发展。
(3)定向增发完成,随着募集资金到位,公司必将在营销方面进行大量投入,收入突破30亿的
4

目标有望提前实现。
(4)1、管理层稳固,力促酒鬼酒健康快速发展。 2、2010年以来酒鬼酒在省外市场积极开
拓,2011年华北大区收入预计同比增长83%,华南大 区也保持高增长。随着省外市场深耕,2012
年将继续保持高增长。3、酒鬼酒当年曾比肩于茅台、五 粮液、剑南春,是没落的贵族,收入到
20个亿只是老品牌复苏。4、次高端白酒持续高速发展的行业背 景,力推酒鬼酒销售过20亿。

风险分析

首先,白酒作为情感沟通的主 要工具,与中国固定资产投资密切相关。在房地产“调控
方向不动摇、调控力度不放松”的背景下,工程 类投资很有可能大幅下降。同时,制造业设
备投资受出口影响明显,如果全球经济陷入衰退,那么制造业 投资高速增长的态势也将难以
维持。届时,白酒行业很有可能结束之前快速发展的“黄金十年”,进入行 业调整期。
其次,在需求增长的推动下,各地区、各企业纷纷大规模新建产能,但是受白酒传统工艺的影响,新建产能短期很难达到优质白酒的要求,而决定短期供给的基酒储量明显不足。
于是,基 酒外购、年份酒虚假宣传等问题,很可能引发白酒行业出现类似“达芬奇”家具这
样的事件,从而出现信 用危机。
再次,目前白酒行业的发展过度依赖营销,大部分企业将上一年 50%以上的利润投入
到下一年的广告当中,有的企业甚至达到 120%-130%。这对企业下一年 的经营造成极大的
风险,一旦下一年的销售没有达到预期目标,将使企业陷入资金链断裂的危险。
另外, 虽然 2009 年国家要求税务机关对白酒企业核定消费税税基,但是由于伸缩性
较 强,部分地区龙头企业的纳税标准并没有达到预期的高度。如果未来消费税进一步从严征
收,同时地方政 府的保护力度减弱,消费税的突然增多,可能会影响部分企业的短期业绩。
最后,我们认为目前基金对 白酒企业的持股比例明显偏高。由于近一段时间白酒板块明
显跑赢大盘,如果基金出现赎回压力,白酒板 块很有可能成为减持目标,股票价格可能会受
到一定冲击。

投资建议

酒鬼酒是2012年战略性投资品种
2011年11月11日的《食品饮料行业2012 年投资策略:三线白酒强势崛起,大众消费
品机会翩翩来临》中指出“2012年最看好以酒鬼酒、沱牌 舍得为代表的三线次高端白酒复
兴,主要原因在于白酒行业存在普遍规律:白酒公司销售收入一旦达到1 0亿元,再到20
亿元只需2-3年时间,同时利润将迎来爆发式增长期,利润复合增速将超越100% (泸州老
窖、洋河股份、古井贡酒均经历过此爆发式增长阶段)。2011年酒鬼酒和沱牌舍得收入将双
双过10亿,2012年及未来的2-3年将迎来利润增长的爆发期。尤其是酒鬼酒,在传统销售
淡季收入连续2个季度环比增加,复苏进程得以确认,经营拐点已经显现,酒鬼酒将成为白
酒板块20 12年战略性投资品种。”
2011年省内销售最大的三个转变
1、从销售人员个 体单兵作战转变为销售公司团队作战。以前销售公司人员崇尚于单兵
作战,认为个体力量可以完成所有工 作,团队协同作战能力较差。由于新领导苏晓彪上任,
湖南销售公司团队作战氛围渐浓,由之前的一盘散 沙变为集团作战,团队竞争能力大幅增强。
2、从单纯的要回款转变为良性回款。2011 年之前销售 公司的任务就是找经销商要回款,发
出去货之后万事大吉,只是在结账期末催要回款。目前湖南销售公司 追求良性回款,不像之
前到年底催款,容易造成经销商之间恶性铺货,对公司价格体系及品牌力造成伤害 。3、从
5

旧的组织体系转变为服务性组织体系。湖南销售公司逐步由凌驾于经销 商之上转变为对经销
商、客户进行服务,从而带来最大变化是经销商感觉被尊重,经销商对酒鬼酒信心增 强,营
销动力充足。
2012年省内、省外市场将协调发展
1、省内市场 成功运作。从经销商方面来看,从发展的角度来看,湖南销售公司运营效
果明显,以前没有进来的经销商 ,现在很多经销商想入股进来。2、省外的扩张。目前北方
营销中心做的不错,南方营销中心刚刚开始运 作,2012年公司将强化两个营销中心,同时
还要在华东市场想一些办法(华东市场没有多少销售主要 原因是公司想加强,但是人力不够,
销售人员2012年有待大幅扩张)。3、价格混乱有待解决。公司 最近开会重点讨论此问题,
明年公司准备用大半年的时间来调整省外、省内价差,公司计划到明年旺季来 临之时将价格
体系理顺。
销售人员有望翻番、营销渠道继续深耕
1、销售人员翻番。受公司销售形势良好影响,2012 年公司将大幅扩充销售人员规模,
主要招聘包 括片区经理、业务员、促销员、团购人员等职位,预计销售人员2012年将翻番。
2、营销渠道深耕。 2012 年公司在营销渠道方面的工作重点是做百强县(尤其是在省外市场),
主要原因在于市一级城 市竞争过于激烈,公司选择竞争环境良好但经济实力不俗的百强县作
为突破口。公司在开拓市场时主要分 三个步骤:(1)经销商给钱拿货。(2)公司帮助一级经
销商开拓市场。(3)公司、一级经销商共同 帮助分销商做好终端市场。公司目前在做百强县
的过程当中,采用盛初咨询“1+1+1”的发展模式: 即在县级市场公司出一个人、一级经销
商出一个人、分销商再出一个人,3者联动共同开发市场,达到利 益共享、风险共担的运作
模式。
2012年战略性投资品种
2011年1 1月初公司完成了非公开发行股票工作,募集资金投资将力推公司实现“到十
二·五末,销售收入突破三 十个亿,产量达2.2-2.5万吨”的战略目标。下阶段公司将重点
进行营销改革,巩固湖南、北方、 南方三个营销中心,打造销售“十强市”、“百强县”,开
拓北方、大华南市场,加快内参事业部、湘泉 事业部、总代理品牌管理部的发展,培育营销
队伍,稳步扩大销售。我们认为随着公司各项战略规划的有 序展开,以及非公开增发新股的
各项工作于2011年顺利完成,公司发展拐点已经显现,酒鬼酒将成为 白酒板块2012年战略
性品种。
预测估计股价目标价区间为30~35元。












2012年2月19日
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