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施耐德股票苏宁云商股票投资分析报告

作者:admin
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日期:2020-10-18 07:47

城成股票-股票中的阴切线是什么意思

2020年10月18日发(作者:田遇霖)
某企业财务报表分析


苏宁云商股票投资分析报告
(一)宏观分析
2012年,国际经济复杂乏力,国内经济转型发展复杂严峻。国内经济稳中 求
进,加强改善宏观调控,国内生产总值增长7.8%,增幅比2011年回落1.5个百
分点 。零售行业增速放缓,创2005年以来新低。根据中华全国商业信息中心的统
计,2012年全国百家 重点大型零售企业零售额名义同比增长10.8%,增速相比
去年大幅度放缓11.8个百分点,其中, 家用电器零售额同比增长3.0%,比去
年同期放缓13.9个百分点。家电行业由于激励政策退出,行 业规模出现阶段性
的下滑,据北京中怡康时代市场研究有限公司数据显示,2012年整体家电市场零< br>售总额为11,596亿元,同比下降4.83%。行业疲软,消费市场受挫,尤其是部
分发达富 裕的一二线城市波动较为明显,由于公司在该部分区域布局较为集中,
销售受到影响,短期内可比门店销 售出现下滑,加之租金、人员费用相对刚性,
对公司利润产生了影响。但整体来看,公司的表现优于行业 平均水平。
年度内,网购市场仍保持了较快的发展速度,艾瑞咨询数据显示,2012
年 中国网络购物交易规模达到13,040亿元,同比增长66.2%,在社会消费品总
零售额占比达到6 .2%,较上年提升了1.9个百分点。网购市场发展较快,且从
长期来看互联网的发展也成为零售行业 转型升级的趋势。但短期内,网购市场对
实体零售的影响仍然有限。自2010年上线苏宁易购以来,公 司电子商务业务的发
展速度、增长情况在行业中一直处于领先水平,但目前仍处于投入与培育期,人员、广告、物流等都需要加大投入,此外行业存在的不理性竞争等问题也对线上
业务的毛利率产生了 影响。综上,使得短期内线上业务出现亏损。
面对复杂多变的外部环境,公司坚定地推进“科技转 型、智慧服务”转
型战略的实施,2012年是公司新战略实施的第二年,通过前期的摸索与积累,公< br>司转型的路径更加清晰。以“虚实互动”、线上线下融合的业务发展模式为核心,
搭建新的业务模 型,开展了大量的基础性工作。线下业务,贯彻大店攻略,调整
低效社区店,推进“超级店+旗舰店+乐 购仕生活广场”的战略布局;加速“超
电器化”发展,注重消费者全套购物体验的提升;线上业务,充分 运用开放平台
加快品类拓展,加强系统开发优化购物体验,加大广告投入增强品牌影响力,大
量 引进互联网技术人才充实团队;与此同时,基于长远发展需要,坚持后台先行
的发展策略,超前布局物流 ,物流基地进入批量开发、快速复制阶段,有效支撑
线上线下融合发展。
综上,2012 年公司的发展受到外部环境变化的影响,短期的业绩出现波
动。2012年实现营业收入983.57亿 元,同比增长4.76%,营业利润30.14亿元,
较同期下降53.23%,归属于公司股东的净利 润26.76亿元,较同期下降44.49%。
竞争与发展相伴,挑战与机遇并存。我们相信,大量基础 工作的开展为企业转型
成功奠定了良好的基础。苏宁发展的新模式已经确定,与之配套的业务模型也已< br>完善,企业发展打开了新的空间。
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某企业财务报表分析
报告期内,随着消费市场趋势的变化,公司积极调整了连锁发展策略:
一级市场加强店面结 构的优化,严格控制社区店开设,推进旗舰店开发,探索培
育乐购仕品牌,建立完善在商品规划、出样陈 设、宣传推广等方面的标准和流程,
一级市场旗舰店占比较上年提升了3.08个百分点,达到了41. 24%;二三级市
场具有较强的消费潜力,公司继续加大该区域的开发力度,新开店占比达到
7 6.58%。全年来看,在外部环境不甚乐观的情况下,公司积极应对,着重优化
店面类型分布和市场分 布。
2012年,公司新进地级以上城市15个,新开连锁店158家,其中常规店
14 6家,县镇店5家,乐购仕生活广场店7家,置换/关闭连锁店178家。
报告期内公司持续推进 “租、建、购、并”综合开发策略,在南京、无
锡、岳阳、内江、嘉兴核心商圈新增5家购置店项目;此 外公司积极探索实践自
建店开发模式,在南京以合作开发方式开设新街口EXPO超级旗舰店。截止报< br>告期末,公司共拥有自有物业连锁店40家(其中3家处于前期筹建期);自行开发
模式自建店1 家,合作开发模式自建店4家,另与部分全国性的商业地产开发企业
建立战略合作,提前锁定了较多优质 店面资源。
报告期内,公司持续优化香港地区店面布局,新开连锁店3家,置换/
关闭连 锁店3家;积极拓展日本市场,新开店面2家,置换/关闭连锁店1家。截
至报告期末,公司在香港地区 拥有连锁店30家,在日本市场拥有连锁店11家。
综上,截止报告期末,公司在中国大陆、香港地区、日本市场共拥有连
锁店1,705家。
报告期内,公司线下业务由于宏观调控政策的持续,家电激励政策退出等
因素,增长受到一定影响,与此 同时公司线上业务保持了较快增长态势。综上,
公司实现营业收入同比上年同期增长4.76%,其中主 营业务收入同比增长
4.91%。
报告期内,公司持续推进差异化采购,自主产品占比稳 步提升;在市场
整体环境不甚理想的情况下,公司加大促销力度提升销售,尤其是线上业务快速
增长,对整体毛利率水平有一定影响。此外,报告期内公司消费类电子产品运营
进一步成熟,规模占比提 升。综上,公司主营业务毛利率同比下降1.03个百分
点,其他业务毛利率同比下降0.19个百分点 ,综合毛利率同比下降1.22个百分
点。
经济上股市直接受经济状况的影响,必然也会呈现 一种周期性的波动。经济
衰退时,股市行情必然随之疲软下跌;经济复苏繁荣时,股价也会上升或呈现坚
挺的上涨走势。根据以往的经验,股票市场往往也是经济状况的晴雨表。
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某企业财务报表分析
国家的财政状况出现较大的通货膨胀,股价就会下挫,而财政支出增加时,
股价会上扬。
金融环境放松,市场资金充足,利率下降,存款准备金率下调,很多游资
会从银行转 向股市,股价往往会出现升势;国家抽紧银根,市场资金紧缺,利率
上调,股价通常会下跌。
国际收支发生顺差,刺激本国经济增长,会促使股价上升;而出现巨额逆
差时,会导致本国货币贬值,股 票价格一般将下跌。

(二)行业分析
2.1 行业发展趋势分析
(1)宏观经济发展面临复杂形势,继续稳增长、转方式、调结构
2013年,国际金融 危机深层次影响持续显现,世界经济复苏充满不确定
性、不稳定性。从国内来看,我国发展仍处于重要战 略机遇期,中国经济将继续
“稳中求进”的工作总基调,立足于扩大内需,以提高经济增长质量和效益为 中
心,深化改革开放,实施创新驱动战略。2013年,国内生产总值增长预计在7.5%
左右 ,发展的协调性将进一步增强。
(2)零售行业短期景气度下降
2013年,零售 行业发展面临挑战,由于物价、房价上涨预期明显,在收
入预期增长不确定的情况下,消费者信心受到抑 制。同时,零售行业还面临了租
金、人工成本等费用刚性上涨,新兴业态迅猛发展、行业竞争加剧等诸多 不利因
素。
但另一方面,随着新型城镇化战略的实践,以及一系列收入分配改革政
策的推进,零售行业发展的外部环境逐步改善,行业有望获得新一轮的发展机会。
(3)网购市场保持高速增长
艾瑞咨询数据显示,2012年中国网络购物交易规模突破10,0 00亿元大
关,达到13,040亿元,较往年增长66.20%,在社会消费品总零售额的占比达到6.20%。中国网络购物市场从2012年后开始逐渐进入成熟期。未来几年,随
着传统零售行 业转型升级,中国西部省份及中东部三四线城市的网购潜力得到进
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某企业财务报表分析
一步开发,加上移动互联网的发展促使移动网购日益便捷,中国网络购物 市场整
体还将保持较快增长速度,预计仍将保持50%以上的增速。

2.2公司发展机遇与挑战并存
(1)快速推进转型升级,打开新的发展空间
基于对市场环境、行业趋势的演变不断进行前瞻性的研究以及把握,公
司于2011年就完整的提出新十 年“科技转型、智慧服务”的发展战略,探索实践
企业新的业务模式。两年多来,通过不断创新探索,苏 宁易购联动线下虚实结合,
全品类拓展,发展迅猛;苏宁科技转型以云服务为核心,从最初的员工云服务 、
供应商云服务,逐渐进入融合互联物联、集成智能家居的消费者云服务领域。苏
宁新的业务模 式已经逐步进入了市场化运用、规模化发展的阶段。虚实融合战略
的实施呈现阶段性、周期性的特点,短 期内线上线下的博弈给公司经营带来一定
的挑战,但随着公司大量基础工作的不断落实推进,组织结构的 不断完善,挑战
也将转化为新的机遇,相信转型的成功能够为公司打开全新的发展空间。
(2)线上业务受到不规范经营的影响,发展面临挑战
过去十年,电子商务事业虽然取得迅猛发展 ,但不容忽视的是,伴随着
高投资、高增长,出现了管理滞后、执法缺位的现象。由于历史原因,绝大部 分
平台商家没有履行工商登记手续,处于非税经营状态;由于国家工商、税务、物
价、海关、质 监等执法职能,在电子商务领域存在管理真空、监控盲点,水货、
假货在网上进行交易,对零售市场秩序 造成了冲击。此外,大批的互联网企业在
境外资本的支持下,不考虑长期发展和竞争能力建设,不计成本 纯粹依靠价格竞
争,对市场进行掠夺式的占有,不仅对国内传统零售行业产生影响,也对制造业
和市场规范秩序造成了破坏。
电商业务是零售行业的消费方式革命,商业模式革命,代表着先进的 生
产力,其发展必须是建立在规范市场机制之上的,只有加强行业规范和监督,才
能引导行业由 “野蛮生长”走向规范发展,真正打造一批具备核心竞争能力的优
质电商企业。
(3)二、三级市场发展亟待渗透,物流建设网路布局需进一步加强
据中国发展研究基金会预测, 2020年,中国城市化率将达到58%,到2030
年,中国城市化率将达到65%以上。同时,随着 城市化进程的推进,未来中国将
形成特大城市、大城市、中小城市同步发展的城市形态,因此可以预见城 市化水
平的增长和城市群落聚集效应的增加,也将有力的推动零售行业的发展。这样的
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某企业财务报表分析
变化为公司连锁发展网络的更深层次渗透提供了新的机遇, 但同时对公司二、三
级市场经营管理能力及物流网络覆盖提出了更高的要求。
由于物流平 台建设步伐相对连锁网络拓展有一定的滞后,这在一定程度
上限制了公司二、三级市场的区域资源整合以 及采购及配套服务能力的提升。此
外,公司加快发展3C产品及电子商务业务,对提升小件商品的存储、 调拨、配
送效率也提出了新的要求。目前公司物流基地已进入批量化筹建阶段,物流网路
布局不 断加快,已形成从采购枢纽到门店库的四级库存与全国运输体系,随着物
流体系不断完善,效应逐步体现 ,对公司二三级市场发展以及线上业务发展提供
有力的支撑。
(4)加强资产管理,提高运营效率
公司始终坚持“前台带动后台、后台推动前台”的经营策略, 不断完善
物流平台、信息体系的建设,长期来看,有利于企业经营稳定性,但是短期内随
着购置 店、自建店、物流体系相关的资产投入加大,影响了周转效率。公司必须
加强资产的管理,提高周转效率 。一方面对于已有项目,加快建设,缩短建设周
期,早日投入运营,加快效益的实现;另一方面对于新增 项目,强化投资的可行
性分析,重视投入产出比,并综合运用多种资金筹集方式,实现资金效益的最大< br>化。随着自有物业店面一定规模的形成,以及物流网络体系的完善,企业发展基
础更加夯实,将极 大促进销售规模的持续提升以及成本费用的有效节约,推动效
率效益的大幅度提高。

2.3公司发展战略及2013年经营规划

苏宁在过往的22年发展过程中间, 经历了多次创新和转型,2009年启动
营销变革,2010年苏宁易购正式上线,开始线上线下双平台 的融合发展,2011
年实施新十年“科技转型、智慧服务”的发展战略,经过三年的创新转型探索,< br>2013苏宁零售事业的发展全力进入转型提速、跨越裂变的快车道。2013年3月22
日,公 司正式启用“苏宁云商”这一新名称,苏宁云服务将进入全品类、全渠道、
全客群的成熟推广时期,苏宁 “云商”模式以及与之配套的更加专业开放的组织
将清晰呈现。
云商模式,即“店商+电 商+零售服务商”,是互联网时代的零售与服
务模式,将致力于打造线下连锁店面平台和线上电子商务两 个平台,通过云商系
统以云技术为支撑、以开放平台为架构,服务全产业、服务全客群,形成多渠道融合、全品类经营、开放平台服务的业务形态。
业务模式的转型固化,还需要组织架构、运行 流程与之相配套,为更好
地推进“云商”模式落地,公司对组织架构进行了全面调整和优化。在总部管理
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某企业财务报表分析
层面设立了连锁开发、市场营销、服务物 流、财务信息、行政人事五大管理总部,
负责战略规划、标准制定、计划管控,协调各经营事业群工作。 在总部经营层面,
打造线上电子商务、线下连锁平台和商品经营三大经营总部,涵盖了实体产品、
内容产品、服务产品三大类28个事业部,形成“平台共享+垂直协同”的经营组
合。在大区层面,扁 平化垂直管理、本地化自主经营,把大区—子公司—营运部
三级缩减为大区—城市终端两级管理,并大幅 扩充大区和城市终端数量,增强区
域化运营和本地化服务能力,提升运营效率。
线上线下 两大开放平台三大经营事业群,28个事业部,60个大区组成了
苏宁联合舰队,既保障了各项业务独立 经营,也全面推动业务之间相互融合,实
现“1+1>2”的效应,将更加有效整合内外各种资源,最大 化调动和发掘各业务
单元的经营主动性、积极性,构建一个虚实融合平台,拓展新型价值链,助推新模式的价值实现,将苏宁云商真正打造成为一个互联网时代的零售。
(三)企业分析
1.偿债能力分析

项 目
流动比率
速动比率
资产负债率
2012年度
1.30
0.88
61.78%

2011年度
1.18
0.81
61.48%
同比增减
0.12
0.07
0.30%
2010年度
1.41
1.02
57.08%

2.营运能力分析
项 目
存货周转天数
固定资产周转率
总资产周转天数
2012年度
69.26
29.55
251.72
2011年度
5.73
54.89
148.98
21.90
201.66
同比增减
增加0.04天
增加14.37天
增加28.4天
增加7.65天
增加50.06天
2010年度
3.51
46.50
155.98
16.46
193.12
应收账款周转天数 5.77
流动资产周转天数 177.18

3.盈利能力分析
项 目 2012年度
17.76%
2.72%
3.41%
3.94%
10.54%
1.27
2011年度
18.94%
5.13%
7.39%
9.30%
23.71%
同比增减
减少1.18%
减少2.41%
减少3.98%
减少5.36%
减少13.17%
增加0.05
2010年度
17.83%
5.31%
7.71%
销售毛利率

销售净利率

成本费用利润率

资产报酬率

所有者权益报酬率

资本增值保值率


4.发展能力分析
10.06%
24.40%
1.26
1.22
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某企业财务报表分析
资产增长率=(分析期资产额-基期资产额)基期资产额×100%
销售增长率=(分析期销售额-基期销售额)基期销售额×100%
利润增长率=(分析期利润额-基期利润额)基期利润额×100%
净资产 总资产 主营业务收入
项 目
2012年度 28,459,130,000 76,161,501,000 98,357,161,000
2011年度 22,328,334,000 59,786,473,000 93,888,580,000
增长额 6,130,796,000 16,375,028,000 4,468,581,000
增长率(%) 27.46 27.39 4.76
营业利润 利润总额 净利润
项 目
2012年度 3,013,603,000 3,241,598,000 2,676,119,000
2011年度 6,444,081,000 6,473,226,000 4,820,594,000
增长额 -3,430,478,000 -3,231,628,000 -2,144,475,000
增长率(%) -53.23 -49.92 -44.49
资产增长率在为正,但利润增长率为负。说明该企业在概年进行了资产投资。

5.资本结构分析
项 目 2012年度
37.37%
11.26%
61.78%
2011年度
37.35%
12.29%
61.48%
同比增减
增加0.02%
减少1.03%
增加0.30%
2010年度
41.77%
8.91%
57.08%
股东权益比率

固定资产比率

资产负债率

6.股票投资价格分析

年份 每股盈余 较上年增加额 较上年增加率(%)
2012 0.37 -0.32 -46.38
2011 0.69 +0.12 +21.05
2010 0.57 -0.05 -8.06
每股净资产=(股东权益总额-优先股权益)发行在外的普通股股数
年份 每股净资产 较上年增加额 较上年增加率(%)
2012 3.85 +0.66 +20.69
2011 3.19 +0.57 +21.76
2010 2.62 -0.5 -16.03

7.杜邦财务分析
所有者权益报酬率=资产报酬率×权益成数
资产报酬率=销售净利率×总资产周转率
销售净利率=净利润销售收入
权益乘数=1(1-资产负债率)
分析为下图。

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