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交叉上市公司会计信息质量与A-H股溢价率

作者:admin
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日期:2020-11-19 17:11

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2020年11月19日发(作者:葛远)

交叉上市公司会计信息质量与A-H股溢价


作者:宋建波 张彦松 文彪

来源:《国际商务财会》2020年第09期

【摘要】信息对资源的有效配置发挥着重要的作用。为研究沪港通机制实行之后内地和香
港投资者之间的 信息不对称问题,以及两地投资者之间信息不对称的程度对于企業A- H股价
差的影响,文章以2014——2018年87个A- H同时上市的公司为样本,实证检验了交叉上市公
司会计应计盈余对其A- H股溢价率的影响;同时也实证检验了机构持股比例作为调节变量时
如何影响A- H股溢价率。文章研究结论补充了我国A-H股价差的影响因素以及会计信息质量
的经济后果,为促进我 国上市公司以及金融市场的高质量发展提供了决策参考。
【关键词】会计信息质量;应计盈余;A-H股溢价率;机构持股比例;信息不对称
【中图分类号】F275;F832.51
一、引言
2 0世纪70年代以来,国际资本市场逐渐形成一个整体。企业的融资范围不仅仅局限于本
国国内,越来越 多的企业开始尝试跨国融资。与此同时,全球各主要证券交易所也纷纷降低交
易成本,简化交易程序,提 升服务质量,以便吸引更多的上市资源。在上述有利条件下,同一
企业在不同证券市场发行上市的现象大 量出现,人们称此类活动为“交叉上市”(cross
listing)。与此同时,学术界关注到一个有悖于“一价定律”(Law of One Price)的奇怪现象:
很多交叉上市公司所发行的“孪生”股票(twin stocks)在不同 市场上的交易价格长期存在着显
著差异。自20世纪70年代以来,学界围绕ICAPM模型、市场分割 假说、信息不对称假说和
行为金融,研究交叉上市股票价差的形成原因及经济后果。
在中国,交叉上市公司的股价差异与国外截然相反:相对于外资股而言,内资股往往具有
更高的溢价。这 一度被国际学者称为“中国股市之谜”。Bailey等(1999)研究了11个内资股
和外资股的股 票价格数据,结果表明,中国股市是唯一存在着外资股相对于内资股折价现象的
资本市场。至今为止,国 内外学者尚未对其原因达成一致。学术界最初的研究兴趣集中于
“A+B”交叉上市公司,后来虽然也出 现了一些研究A- H股溢价的文献,但文献数量不多。李大
伟等(2004)实证检验了信息不对称对于A-H股溢价率的 影响,认为信息不对称程度与A-H
股溢价率正相关,不过研究未通过显著性检验。据当前了解,“信息 不对称是造成A股相对于
H股溢价的主要因素之一”并未得到经验支持。2014年11月17日沪港通 机制启动,这对于A-
H股市场有着里程碑式的意义。随着沪港通机制的启动,两地投资者之间的信息不 对称程度有

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