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平股票美的集团股利分配政策研究

作者:admin
来源:http://www.ycssp0359.com/gupiao
日期:2020-10-16 01:30

昊志机电股票-sol股票

2020年10月16日发(作者:虞镐)

美的集团股利分配政策研究
美的集团股利分配政策研究

美的集团股利分配政策研究

摘要



上市公司股利分配是公司利润分配的一部分,是公司理财活动的 核心内
容之一。恰当的股利政策,有利于上市公司在资本市场上树立良好形象,为其进
一步发展 创造机会和条件,公司股利政策的制定应以维持和促进公司市场价值
为目标,充分协调股东利益和公司的 长远发展。西方国家早在二十世纪五十年
代便开始进行股利政策理论的研究,经过五十多年的发展已取得 了巨大成果。
我国随着股票市场的发展,上市公司越来越多,其股利分配政策各有差异,其
中也 存在许多不规范的行为。
本文以美的集团股份有限公司为样本,通过考察该公司近年来实际股利分配
的情况,揭示公司所采取的股利分配政策,并横向对比其他类似企业,分析该
公司现金股利的多 少。从理论以及宏观和微观等方面分析有关因素对公司股利
政策的影响,并对该公司的股利分配政策进行 评析,指出其中的合理和不足之
处,提出改进意见,可望对优化美的集团目前的股利政策提供参考,也希 望能
对电器行业股利政策提供借鉴和参考。

关键词:美的集团,股利分配政策,影响因素








美的集团股利分配政策研究




A STUDY OF MEIDE GROUP’S DIVIDEND POLICY

ABSTRCAT

Dividend Distribution of listed companies is part of the distribution of
corporate profits, financial management activities of the company is one of the
core elements. Appropriate dividend policy is conducive to a listed company in
the capital markets establish a good image, and can create opportunities for
further development and conditions. The company's dividend policy should be
formulated to maintain and promote the company's market value as the goal,
fully coordinated the interests of shareholders and the company's long-term
development. Western countries as early as the 1950s began to study the theory
of dividend policy, after 50 years of development have made great achievements.
With the development of China's stock market, more and more listed companies,
its dividend distribution policy varies, of which there are not many norms of
behavior.
In this paper, the United States and the Group Co., Ltd. for samples, visit
the company in recent years through the actual distribution of dividends, the
company revealed by the dividend distribution policy and other similar
enterprises horizontal comparison, the company's analysis of how much cash
dividends. In theory, as well as macro-and micro-analysis of relevant factors, and
other aspects of the company's dividend policy impact and the company's


美的集团股利分配政策研究
dividend distribution policy assessment, which pointed out that the reasonable
and weaknesses, suggest improvements, Is expected to optimize the Meide Group
and the current dividend policy to provide reference, but also hope to the
electrical industry and the dividend policy to provide reference information.

Key word:Meide group, dividend assignment policy, influence factor

目 录


1 绪论
------------------------------------- --------------------------------
-------------- -----------1
2 美的集团股利分配政策分析
-------------- -----------------------------------------------3
2.1 美的集团股利分配形式分析
-------------------------- -----------------------------3
2.1.1现金股利
-- -------------------------------------------------- -----------------
----3
2.1.2股票股利
----- -------------------------------------------------- --------------
--4
2.2美的集团股利分配政策分析------------------------------------------------ --------5
2.2.1股利分配政策及其类型
----------------- ------------------------------------6
2.2.2美的集团股利分配政策分析
----------------------------- -----------------7


美的集团股利分配政策研究
3 美的集团股利分配政策的影响因素分析
--------- ----------------------------------9
3.1 内部影响因素 分析
-------------------------------------------- ----------------------9
3.1.1盈余的稳定性
------- -------------------------------------------------- --------9
3.1.2公司筹资能力及负债水平
---------------- ---------------------------------9
3.1.3公司资产的变 现能力
------------------------------------------- -----------10
3.1.4股东因素的影响
---------------- --------------------------------------------11
3.2 外部影响因素分析
------------------------------ ----------------------------------12
3.2.1法律因素
------------------------------------- --------------------------------
12
3.2.2宏观 经济环境的影响
--------------------------------------- --------------13
3.2.3企业所处行业发展趋势
------------------------------------------------- 13
4 对美的集团股利分配政策的建议
---------------------- -----------------------------14
5 结论
----- -------------------------------------------------- --------------
---------------------16
参考文献
---------------------------------------------- -----------------------
--------------------17


美的集团股利分配政策研究
致谢
--------------------------- ------------------------------------------
---- ----------------------18







1 绪论

上市公司的股利分配是公司理财活动的核心内 容之一,恰当的股利政策有
利于上市公司在资本市场上树立良好形象,为其进一步发展创造机会和条件。
西方国家早在二十世纪五十年代便开始进行股利政策理论的研究,经过五十多
年的发展已取得了 巨大成果。我国随着股票市场的发展,上市公司越来越多,
其股利分配政策各有差异。那么,我国上市公 司在选择股利分配政策时到底持
什么态度?他们的股利分配方式有哪些?影响上市公司股利分配政策的因 素有
哪些?有什么不规范之处及其原因是什么?这些问题都值得我们去探讨和研究。
本文选 择广东美的集团股份有限公司(以下简称“美的集团”)为研究对
象,该公司于1993年11月12日 在深圳证券交易所上市。2006年起至今,受国
内经济、气候等多方面积极因素的影响,家电行业全面 回暖,出现了快速的恢
复性增长,美的集团凭借完善的内部管理和竞争优势,实现了效益与规模的快速< br>增长,其发展前景越来越值得人们关注。
创业于1968年的美的集团是一家以家电业为主的 现代化企业集团,企业主
要经营空调、风扇、电饭煲、微波炉、电暖器、厨具、微电机、压缩机等多项< br>

美的集团股利分配政策研究
产品,其中空调产业占主营业务的70%左右,拥有中国最大、最完整的空 调产业
链,空调器居国内同行业第二位,空调电机产销量全国第一。几十年来美的集
团不断发展 ,已成为中国最具规模的白色家电生产基地和出口基地之一。1992
年美的集团进行 内部股份制改造并于1993年在深圳证券交易所上市,是中国
第一家由镇企业改组 上市的公司。目前,该公司共有股本 126,071 万股,其
中 A 股流通股 91,511.3 万股,该公司的股本结构如图1-1所示。

美的集团是当今中国最大的家电生产基地和出口 创汇基地之一,在中国家
电行业拥有举足轻重的地位。对美的集团股利政策进行研究,从理论以及宏观< br>和微观等方面分析有关因素对公司股利政策的影响,并对该集团的股利分配政
策进行评析,指出其 中的合理和不足之处,提出改进意见,可望对优化美的集
团目前的股利政策提供参考,也望能对电器行业 制定股利政策提供借鉴和参考。













2

美的集团股利分配政策研究












2 美的集团股利分配政策分析

2.1 美的集团股利分配形式分析
股利分配形式有多种,常见的一般有现金股利、股票股 利、财产股利和负
债股利等,财产股利与负债股利实际上是现金股利的替代,这两种股利分配方
式目 前在我国公司实务中应用很少。在本文中,美的集团采用了现金股利和股
票股利两种股利分配方式。
2.1.1现金股利
现金股利是指以现金形式发放的股利,是股份制公司股利分配最基本、 最
普遍的一种形式。发放现金股利一方面可以给予投资者实实在在的回报;另一
方面可以使公司 保持良好的形象。在一个成熟、理性的证券市场里,现金股利
比较受欢迎,国外大多数上市公司都选择现 金股利作为利润分配方式。发放现
金股利同时也会对公司产生一些不良影响,如现金股利增加时,可用于 投资的
留存收益将会减少;大量派发现金股利会导致公司流动资产减少,从而降低公
司的短期偿 债能力;股东收取现金股利,会加大股东的税收负担。
美的集团近五年每年都有现金股利分配,且金额呈逐年递增趋势,如表2-1
3

美的集团股利分配政策研究
和 图2-1所示。从图中可知,该企业现金股利分配情况同每股收益情况 大体相
同,都呈上升趋势,这与企业的经营业绩有关,表明受国内经济、气候等多方
面积极因素 的影响,美的集团经营业绩出现了快速的增长。
而在同行业中,随着家电行业的不断扩张,行业内各 企业的现金股利分配
很不稳定,并且股利支付率均较低。同属白色家电龙头的格力电器虽然在2005< br>年之前发放的现金股利较高,在2006年股利支付率却降为零,并且在2007年
支付的股利也 相对于前三年较低;而另一家龙头企业海尔电器仅在2004年发放
了相对较高的现金股利,而在其他三 年都采用了较低的支付政策,在2007年甚
至不发放股利。虽然这两家企业可能是由于扩张需要而减少 了股利发放,但这
种不稳定的股利政策可能会传递出公司经营业绩下滑的信号,破坏公司的形象,
使投资者丧失对公司投资的信心,同时低现金股利的发放减少了对股东的回报,
也会导致股东对公司产 生不满情绪。相比之下,美的集团的股利政策则比较稳
定,现金股利发放额稳定增长,更好的回报了投资 者,显示了强劲的发展势头,
增添了投资者的信心。



图2-1 2003-2007年美的集团现金股利的分配情况及每股收益情况

2.1.2股票股利
4

美的集团股利分配政策研究
股票股利也称为送红股,是指股份公司以增发本公司股票的方式向股东派< br>息,通常是按股票的比例分发给股东。股票股利并不直接增加股东的财富,也
不会导致公司资产的 减少或负债的增加,但会引起所有者权益各项目的结构发
生变化, 即从“未分配利润”科目转到“股本”科目,结果是扩大了总股本摊
薄了每股收益。
对公司 而言,发放股票股利会具有以下优缺点:(1)可将现金留存公司用
于追加投资,同时减少筹资费用;( 2)股票变现能力强、易流通,股东乐于接
受;(3)可传递公司未来经营绩效的信号,增强经营者对公 司未来的信心。(4)
发放股票股利将增加发行在外的普通股股票数量,在盈利总额不变的情况下,会导致股票每股收益和每股市价的下降,不过由于股东的持股比例不变,每位
股东所持股票的市场价 值总额仍保持不变。但如果公司长期不支付现金股利,
仅靠发放股票股利是不能令公司股东满意的,公司 股票的投资价值可能会受到
不好的影响。
在西方发达国家,公司管理层出于保护公司的控制权 和保持公司每股收益
稳定增长的考虑,主要采用现金股利而很少采用股票股利形式。而在我国,上
市公司“一股独大”的股权结构使公司不用担心控制权的问题,管理层关注的
是如何 实现股本扩张,以便为将来再筹资创造条件,因此普遍采用送红股的分
配形式。 美的集团在连续稳定发 放现金股利的同时,在04、06、07年也同时
发放了股票股利,该公司股票股利发放数量波动较大, 随着公司经营业绩的增
长,振幅也越来越大。该集团在发放现金股利的同时发放适当的股票股利,既保留了流动资金,又向社会传递了公司将会继续发展的信息,从而提高了投资
者对公司的信心。
2.2 美的集团股利分配政策分析股利分配政策及其类型
2.2.1股利分配政策及其类型
所谓股利分配政策是关于公司是否发放股利、发放多少股利 以及何时发放
股利等方面的方针和策略。在进行股利分配的实务中,公司经常采用的股利分
配政 策有以下几种:
(1)剩余股利政策。剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首
先 应较多地考虑满足公司有利可图的投资项目的需要,即增加资本或公积金。
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美的集团股利分配政策研究
当增加的资本额达到预定的目标资本结构(最佳资本结构)后,如果有剩余,
则派发 股利;如果没有剩余,则不派发股利。
这种股利政策的优点是有利于优化资本结构,降低综合资本成 本,实现企
业价值的长期最大化。其缺陷表现在使股利发放额每年随投资机会和盈利水平
的波 动而波动,不利于投资者安排收入与支出,也不利于公司树立良好的形象。
(2)固定股利支付率政策 。固定股利支付率政策是公司确定一个股利占盈
余的比率,并长期按此比率从净利润中支付股利的政策。 主张实行固定股利支
付率的人认为,该股利政策能使股利与企业盈余紧密结合,体现了多盈多分、
少盈少分、不盈不分的原则。但在这种政策下,公司各年股利额随公司经营的
好坏而上下波动,极易造 成公司不稳定的感觉,同时,当公司实现利润越多时,
派发股利也就越多,这样容易给公司带来财务压力 。
(3)固定或持续增长股利政策。固定或持续增长股利政策是指公司将每年
派发的股利额固 定在某一特定水平上,然后在一段时间内不论公司的盈利情况
和财务状况如何,派发的股利额均保持不变 ,只有当企业对未来利润增长确有
把握,并且这种增长被认为是不会发生逆转时,才增加每股股利额。
这种股利政策的优点是向市场传递出公司正常发展的信息,有利于树立公
司良好形象,稳定股票 价格,并有利于投资者安排收入与支出。其缺点在于股
利的支付与盈余相脱节。当盈余较低时仍要支付固 定的股利,可能导致公司资
金短缺,财务状况恶化,同时不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。
(4)低正常股利加额外股利政策。低正常股利加额外股利政策是公司事先
设定一个较低的经常 性股利额,一般情况下公司每期都按此金额支付正常股利,
只有企业盈利较多时,再根据实际情况发放额 外股利。
这种股利政策的优点是即可以维持股利的稳定性,又有利于企业的资本结
构达到目 标资本结构,使灵活性与稳定性较好地相结合。其缺点是如果企业较
长时期一直发放额外股利,股东就会 误认为这是“正常股利”,一旦取消容易
给投资者造成企业财务状况逆转的负面印象,从而导致股价下跌 。
选择恰当的股利分配政策,不仅可以树立起良好的公司形象,而且能激发
广大投资者对公 司持续投资的热情,从而使公司获得长期、稳定的发展条件和
机会。根据上述各股利政策的特点并结合企 业各个发展阶段的特征,可总结出
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美的集团股利分配政策研究
公司在不同阶段所适应的股利政策,如表2-2所示。

表 2-2 公司股利分配政策的选择
公司发展阶段
公司初创阶段
公司高速发展阶

公司特征
经营风险高,融资能力差。
产品销量急剧上升,公司规模不断扩
适应的股利政策
剩余股利政策
低正常股利加额
大,需要巨额投资,并且投资者有发放外股利政策
股利的要求。
公司稳定增长阶

市场容量、销售收入稳定增长,每股盈固定或持续增长
余 呈上升趋势,公司扩张的投资需求减股利政策
少。
公司成熟阶段 市场趋于饱和,销售收入不再大幅 度
增大,利润水平稳定。
固定股利支付率
政策
公司衰退阶段 产品的销售量和利润持续下降,产品在剩余股利政策
市场上已经老化,不能适 应市场需求,
并且市场上已经有其它性能更好、价格
更低的新产品,足以 满足消费者的需
求。

2.2.2美的集团股利分配政策分析
根据美的集团 2003-2007 年的财务状况可知,美的集团每年的净利润总额
大于其分 配的现金股利总额(如表2-3所示),所以该集团有可能选择了剩余股
利政策。但根据其几十年的历史 及实际发展情况可以看出,该集团已经走出初
创阶段,处于高速发展阶段,所以剩余股利政策已不是其现 阶段最好的选择。

表 2-3 2003-2007 年美的集团净利润总额及现金股利分配情况 (单位:万元)
年度
净利润
2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-12-31
15456.6838 32658.2756 38176.839 50547.2175 119346.6811
7273.35 15759
7

现金股利 5818.68 22062.6 50428.4
美的集团股利分配政策研究
股利支付37.65%


22.27% 41.28% 43.65% 42.25%
从表 2-3 还可以看出,从 2005 年到 2007 年美的集团股利支付率没有随
着净利润的上升而增加,其股利支付率均在4 2%左右,接近固定股利支付率,但
在2005年之前,其支付率又在不断变化。显然,公司股利政策比 较接近固定股
利支付率 政策,而从美的集团净利润的大幅度增长情况来看,公司正处于高速
发 展阶段,该种股利政策也不是最适合的。
另外,由图2-4可以看出美的集团近五年每年发放的现金 股利均不相同,且
发放金额逐年上升,增长速度较快。由此可知,该集团并没有实行固定或持续
增长股利政策。

图2-4 2003-2007年美的集团现金股利发放情况

此外,在2004-2005 年间,该集团净利润增长幅度较小,但其现金股利却
翻 了一翻(2005 年净利润比 2004年增长了 16.9%,而分配的现金股利却增加
了 116.7%),由此可以看出其股利政 策也不符合低正常股利加额外股利政策。
综上所述,可总结如下:
(1)采取的是“现金+ 股票”的分配形式。其中,以现金股利为主,股票
股利为辅,现金股利稳定增长,股票股利波动较大,最 高达到十送十。
(2)无明确股利分配政策,但从2005年-2007年比较接近固定股利支付率
政策,股利支付率在42.40%左右。

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美的集团股利分配政策研究












3 美的集团股利分配政策的影响因素分析

3.1 内部影响因素分析
3.1.1盈余的稳定性
公司的股利政 策在很大程度上会受到其盈余稳定性的影响,并且公司决定
是否分配股利或者分配多少股利不能只考虑以 往的盈余水平,同时还必须考虑
当期经营业绩和未来发展前景。一般而言,盈利越稳定或收益率愈有规律 的公
司更于预测和控制未来的盈利,其股利支付率也愈高;反之,盈利愈不稳定或
者没有规律的 公司更难于预测和控制未来的盈利,其股利支付率往往也愈低。
如图3-1所示,美的集团除05年 受国内宏观经济调控和夏凉气候的影响收
益有所下降外,在2003年-2007年每股收益和净资产收 益率都表现出良好的上
升趋势,这表明该企业盈利能力有较稳定的增长,且表现出一定的规律,有易于公司预测和控制未来的盈利情况,因此股利支付率逐年提高,且接近固定股
利支付率,表现出一定 的稳定性。
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美的集团股利分配政策研究

图 3-1 衡量公司的盈利能力相关指标

3.1.2公司筹资能力及负债水平
公司具有较强的筹资能力,也就具有较强的股利发放能 力。一般来说,规
模大、成熟的公司比规模小新创业的公司具有更多的外部筹资渠道和更低的筹
资成本。因此,许多小公司和新成立的公司较多地依赖内部融资,其股利支付
率比实力雄厚的大公司低得 多。
近几年,随着美的集团的快速发展,其在中国电器行业已占领一席之地,
逐 渐成为当今国内最大的家电生产基地和出 口创汇基地之一。与行业内普遍
的低股利和不稳定的股利支付 率相比(除上述格力、海尔电器以外,海信电器、
美菱电 器、TCL集团、四川长虹、澳柯玛、小天鹅 A等国内较大电器企业在近
几年都没有发放股利),其股利支付率较稳定,股利支付能力相对较高。 另一
方面,公司的负债水平也会影响公司的股利政策,负债率越高的公司通 常越不
愿意将利润分配出去,这主要是因为负债过高,会提高企业的财务风险, 经理
层厌恶风 险,所以有调节财务风险的需求,而股票股利政策在一定程度上可以
降低企业的财务风险,所以发放股票 股利的可能性会大于发放现金股利的可能
性。但负债水平对股利政策的影响必须符合一定的条件,并不是 任何情况下都
会产生制约作用在企业筹集资金最为困难的时候,负债水平的制约功能才会显
得非 常突出。
近几年,美的集团销售规模扩大,应付、预收账款等负债增加,导致06、
07 年的资产负债率较05年有所上升,而较高的负债水平则对其股利政策产生
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美的集团股利分配政策研究
了一定的影响,导致了该企业在利润大幅度增加的同时,没有大规模的增加现
金股利的 发放,而是发放了较高的股票股利,以达到其融资需求。

图 3-2 美的集团资产负债率发展趋势图

3.1.3公司资产的变现能力
公司资产的变现能力也是影响股利政策的一个重要因素。资金的灵活周转
是企业生产经营得以正常进行 的必要条件,所以,现金股利的分配自然也应该
以不危及企业经营所需资金的流动性为前提。如果公司资 产有较强的变现能力,
现金 收支状况良好,则它的股利支付能力也较强;如果公司因扩充或偿债已消
耗大量 现金,资产的变现能力较差,大幅度支付现金股利则非明智之举。
从表 3-1 中可看出,美的集 团的流动比率和速动比率都低于一般水平(流
动比率一般水平在2左右,速动比率在1左右),这主要是 因为该企业资产负债
率本来较高,而且这些负债大都为短期借款,公司仅在2003年有长期借款2亿< br>元,而在 2004 年以后长期借款基本上便为0了,这说明公司的举债方式偏重短
期,这样较 长期借款降低了筹资成本,但同时也面临着较大的财务风险,因此
公司不适合发放较高的现金股利。

表 3-1 美的集团短期偿债能力指标
年 度
流动比率

2003-12-31 2004-12-31 2005-12-31 2006-12-31 2007-03-31
1.0941 0.9877 1.1226
11
1.0318 1.0685
美的集团股利分配政策研究
速动比率

0.7058 0.4791 0.5448 0.4845 0.4847
3.1.4股东因素的影响
股利政策最终要 由代表股东利益的董事会来决定,股东在税负、股权稀释
方面的意愿也会对公司的股利政策产生影响。
首先,税收因素。根据我国税法的有关规定,对股利收入按20%的比例税率
征收所得税,对资 本利得采取低税政策。由于资本利得的个人所得税率要比股
利收入的个人所得税率低得多,这就使得企业 保留盈余对高收入阶层的股东有
利,基于税付的考虑,他们希望公司留存利润,而不是分发红利;而处于 低收
入阶层的 股东则刚好相反,他们大多靠定期的股利来维持生活,所以他们并不
希望公司更 多的保留盈余。美的集团近几年的派息呈现出增长的趋势,这说明
企业在业绩快速增长的同时,逐渐考虑 到照顾小股东的利益。
其次,股权控制要求。如果公司发放大量的现金股利后通过发行新股在资本市场上筹资,或发放较高的股票股利,都会导致流通在外的普通股增多,现
有股东的股权控制力会 受到削弱。同时,流通在外的普通股数量增多,也会导
致每股收益和股票价格下降,对现有股东的利益产 生不利影响。由此可见,如
果现有股东想要保证自己的控制力,会减少股利的支付,避免股东股权的稀释 。
目前,在美的集团的主要股东中美的集团有限公司持股比例高达46.74%,
其他股东 持股比例都很少,从 2004年到 2007年美的集团随着营业利润的增加,
逐渐增加了股票股利的 支付,尤其是2006年其股票股利高达每10股送10股,
这说明美的集团的股利政策起到了维护众多 小股东的利益、稀释大股东控股权
的作用。
3.2 外部影响因素分析
3.2.1法律因素
股利分配政策的制定将影响公司的投资机会和财务状况,并与股东和债 权
人的福利密切相关,为了保护各方利益,国家通过法律和行政法规对公司的股
利政策进行规范 ,以确定股利分配的法律边界。我国法律法规对公司股利政策
的影响 主要体现在《公司法》 ,《个人所得税法》 ,《关于规范上市公司若干
问题的通知》中的相关内容和证监会的相关规定中。如:
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美的集团股利分配政策研究
《公司法》第177条规定了股利分配的顺序,即公司在分配当年税后利润
时,应当先弥补亏损,再提取法定公积金、法定公益金,然后才可按股东持有
的股份 比例分配 。第179条规定股份有限公司经股东大会决议将法定公积金转
为资本时,所留存的该项公积金不得少于 注册资本的25%。
《个人所得税法》中规定个人按拥有的股权取得的股息、红利和股票股利
应征收20%的所得税。
《关于规范上市公司若干问题的通知》中规定公司应制定公平的分配方案 ,
不得向一部分股东派发现金股利,而向其他股东派发股票股利。
在2001年3月28日 颁布的《上市公司新股发行管理办法》中,证监会规
定公司最近三年未分红派现,董事会对于不分配的理 由未作合理解释的,担任
主承销商的证券公司应当重点关注,并在调查报告中予以说明。
同 年5月,证监会又发布了《中国证监会发行审核委员会关于上市公司新
股发行审核工作的指导意见》,规 定发行审核委员会审核上市公司新股发行申请
时,应当关注公司上市以来最近三年历次分红派现情况,特 别是现金分红占可
分配的比例,以及董事会关于不分配所陈述的理由。
在通常情况下,公司总是被经理们或大股东等 “内部人”控制,而实行低
股 利或不分配股利政策时最大的受害者往往是广大的小股东,有效的法律保护
可以 阻止内部人滥用留存收益,迫使他们把公司收益分配给股东,起到了保护
小股东利益的作用。
3.2.2 宏观经济环境的影响
上市公司在确定利润分配方案时,都要从公司的长远发展着 想,因此就必
然要把以前及近期的宏观经济环境联系起来进行决策。当国家经济形势较好,
人们 的收入水平普遍提高,公司也就面临更多的发展机遇,这时公司的决策更
多地表现为少派现多保留盈余, 并多方拓展融资渠道。
2006年以来,在中国经济稳步快速增长,城乡消费差距缩小,人民消费水
平普遍提高,国家制定了“家电下乡”政策,这一政策的实施进一步促进了乡
镇及 农村的家电 消费,为家电行业开辟了更多的发展机遇。因此,美的集团在
公司发展前景看好的情况下,制定了较高的 股票股利政策,以保留盈余,扩宽
融资渠道,以便筹集企业扩张所需资金,减少筹资成本。
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美的集团股利分配政策研究
同时,市场的成熟程度也会影响到公司股利分配政策。按照市场的成熟程< br>度,可将市场分为弱式有效市场、半强式有效市场和强式有效市场三种形式,
市场越有效,其成熟 度也就越高,实证研究结果显示,在比较成熟的资本市场
现金股利是最重要的一种股利形式,股票股利则 呈下降趋势。而在中国,资本
市场基本上还属于弱式有效市场,市场成熟度较低,股票股利还是一种非常 重
要的股利形式, 与现金股利相比,投资者更偏好股票股利。因此可以看出美的
集团选择发放较高 的股票股利,一部分原因还是受中国资本市场这个大环境的
影响。
3.2.3 企业所处行业发展趋势
不同的行业有不同特征的股利政策。具有较多投资机会的行业倾向于采用低现金股利、高留存盈余的股利政策或发放较多的股票股利;反之,如果行业
内企业投资机会较少, 则很可能采取高现金股利、低留存盈余的股利政策。近
几年受 经济、气候、政策等因素影响,家电行业 发展态势良好,各大家电企业
纷纷扩大产能,企业需要大量的投资资金。因此,美的集团在不断扩张的同 时,
选择发放较高的股票股利,以满足公司扩大产能的融资需求。


4 对美的集团股利分配政策的建议

根据上面的分析可知,美的集团没有特别清晰的股利政策, 但最近几年现
金股利支付率较稳定,接近固定股利支付率政策,而其股票股利发放数量也在
波动 上涨,下面本人就对美的股利政策进行整体评析,指出其中的合理和不足
之处,并对不足的地方提出改进 意见。
通过分析,本文认为美的集团股利分配政策存在三项优势,可以从以下几
个方面进行阐述: < br>(1)上市公司业绩下滑是造成分红政策不稳定的重要原因,利润的大幅度
下滑自然制约了分红的 实施。因此,上市公司应在保持企业经营业绩的稳定增
长,提高自身盈利能力、盈利水平上下功夫,不断 挖掘自身潜力,开发产品,
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美的集团股利分配政策研究
寻找更好的投资机会,获取更多的利润,提高公司价值,才能更好地回报投资
者。
本文中,美的集团在稳定公司经营业绩,提升公司盈利能力方面便做了不
少 努力:一方面,公 司注重技术的研发,将环保因素融入产品设计,加强质量
检验与监控,深化技术交流与合作,提升了品牌 形象;另一方面,公司还通过合
作并购荣事达和华菱冰箱及拟收购小天鹅等多种资本运作手段推动企业规 模的
迅速扩张,改变其只涉及空调产业单一主营业务的形象,真正朝着覆盖空调、
冰箱和洗衣机 三大板块的“家电旗舰”方向走去,巩固强化了企业的行业领先
地位。另外,公司还加快了海外发展步伐 ,积极推动海外分支机构布局和全球
营销运作,积极推动海外工厂试点建设,以“技术驱动、卓越运营、 全球化”
为营销口号,努力使公司发展为世界级白色家电供应商。
在 2007 年度,该企业实现每股收益0.91元,近五年的每股收益的平均
值也在 0.6 以上,而其所在的家 电行业近几年每股收益的平均值仅在0.2左右,
由此可知,美的集团的盈利能力明显高于行业平均水平 ,盈利能力在行业中处
于强势地位。与此同时,该企业每股经营现金净流量同期达到了1.3元,大于< br>每股收益的0.91元,这表明该企业在生产经营活动中产生了充足的现金净流入,
公司有充裕的 现金发放现金股利,若继续保持稳定的增长势头,美的集团的经
营业绩十分令人期待。
正因为该企业稳定的盈利使公司对保持较高的股利支付率更具信心,因此
在05-07 年,随 着公司净利润的增长,公司的股利支付率也保持在了一个比较
稳定的水平,树立了公司的良好形象。
(2)本文还认为企业在满足投资机会所需资金之后,应继续采取以现金形
式支付股利的分配形 式。首先,高现金股利的发放要求公司必须有真实的经营
业绩, 使公司无法作假,有利于督促上市公司 注重经营业绩;其次,发放现金
股利一方面可以给予投资者实实在在的回报,并可以使公司保持良好的形 象,
提升公司价值。
在本文中,美的集团在产品销售方面实现了商用空调产品升级的同时, 冰
洗业务销售规模也快速增长,完善了白色家电产业布局,为公司经营业绩的持
续增 长奠定了坚实的基础。其 2007 年的主营业务收入已达到 313.2 亿元,
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美的集团股利分配政策研究
较 2006 年 增长 55.98%,共实现净利润 11.93 亿元,较上年增长 122.57%。
这些经营业绩使 美的集团保证了企业现金股利的发放,维护了企业中小股东的
利益。
(3)相关研究认为, 当大股东握有公司控股权时,往往会通过各种方法谋
取私利,而不愿意让公司利益按股权比例由全体股东 分享,因此,大股东倾向
于不分或少分股利,但理性的投资者会迫使公司分配股票股利以稀释大股东的< br>控制权,限制控制性股东的侵占行为,此外有效的外部法律保护和内部公司治
理也多可以使公司较 多的分配股利以减少控制性股东的私有利益。
与国内上市公司相同,美的集团也存在一股独大的情况, 其主要股东中,
美的集团有限公司持股比例高达46.74%。在此情况下,美的并未偏向于大股东,< br>而是顾及了广大中小股东,在连续发放现金股利的情况下,也发放了较高的股
票股利,有效的稀释 了大股东的控股权,进一步维护了众多中小股东的利益。






5 总结

根据上面的分析可知,美的集团无明确的股利分配 政策,公司可能采取了
剩余股利政策,在2005年-2007年的政策又相似于固定股利支付率政策。 但从
近几年美的集团发展情况可知,虽然美的集团已拥有几十年的发展历史,公司
规模已相对较 大,企业发展应处在一个比较稳定的阶段,但由于受到经济、气
候及空调 产业成本增加的影响,美的集 团又通过不断提升技术水平、增加业务
种类、加大开拓海外市场的力度等方式,使公司的产业结构更加完 善,企业利
润额快速增长,所以我认为美的集团又迎来了另一个高速发展阶段,公司急需
大量资 金进行周转,且公司股东又有发放股利的要求,所以这两种政策都不是
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美的集团股利分配政策研究
公司现阶段最好的选择。我认为,美的集团应采取低正常股利加额外股利政 策,
使用这种政策不仅可以维持股利的稳定性,满足股东的要求,还可以满足企业
的投资需求, 使企业的资本结构达到目标资本结构。而根据前面的分析可知,
美的集团的现金股利增长趋势与公司净利 润增长趋势不一致,显然公司并没有
采用这种政策,而造成这一结果 的原因主要是由于近几年家电行业 普遍扩张,
各家电企业投资资金吃紧,行业内负债水平普遍较高,使众多家电企业面临着
较大的 财务风险,在这种情况下,公司不适合大幅度提高现金股利的发放,美
的集团当然也不例外。因此,我建 议美的集团应抑制盲目投资,降低企业负债
水平和财务风险,提升其股利支付能力,在利润增长的同时, 同样增加现金股
利的发放,使公司的股利政策与公司发展阶段相适应。












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December 4, 2005








致谢

本论文是在周菁导师细心指导下完成的。导师渊博的专业知识,
严谨的治学态度,精 益求精的工作作风,诲人不倦的高尚师德,严以
律己、宽以待人的崇高风范,朴实无华、平易近人的人格 魅力对我影
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响深远。不禁使我树立了远大的学术目标、掌握了基本的研究方法,
还使我明白了许多待人接物与为人处事的道理。本论文从选题到完
成,每一步都是在导师的指导新完成 的,倾注了导师大量的心血。在
此谨向导师表示崇高的敬意。

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