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日期:2020-10-16 01:55

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2020年10月16日发(作者:闻一多)
中国银行股票投资价值分析
一、宏观经济环境分析
一个国家的股票市场是反映该国 国民经济的晴雨表,国民经济运行的任
何变化都会在股票市场上得到相应的反映。国家宏观经济的发展必 然与股票
市场的变化存在一定的联系。任何上市公司的发展都会受到国家的宏观经济
变化的影响 ,中国银行作为国有银行,其发展和变化必然会与国家宏观经济
发展和变化息息相关。
纵观我 国宏观经济局势,十八届三中全会明确提出:“稳中求进,改革创
新”是2014年经济工作的核心内容 。当前,中国经济潜在增长率下行,要素
禀赋情况发生变化,经济领域呈现若干问题。十八届三中全会与 中央经济会
议针对中国经济发展阶段长期与短期特征、问题,提出中长期改革方向与
2014年 宏观调控思路。政策取向将显着影响今年宏观经济走势与结构调整取
向。根据国内外经济发展环境分析和 2014年中国经济政策导向,各方学者均
认为2014年中国经济增速有望保持基本稳定状态。 针对宏观经济对我国股票市场的影响,特别是对上市银行股票内在价值
的影响,以下笔者从经济增长 、固定资产投资、居民收入和支出水平三个方
面具体分析当下的宏观经济形势。
(1)经济增长
进入2001年以后,近十三年来,我国GDP增长率总体呈现先上升后下降
的趋势,具体数据见下图4-1。其中,2001年到2007年GDP增长率持续增长,
在2 007年达到近十三年的最高水平%;而后2008年由于受到金融危机的影响
GDP增长率大幅度下降 ,并且2009年持续下降,仅在2010年略微上升至%。自
2010年以后,我国GDP的增长率再 次持续下降,2013年和2014年持平于个百
分点的GDP增长率,创自1996年GDP同比增长 %以来最低增速。而最新数据
表明,我国2014年第一季度的GDP增长率.为个百分点,低于201 3年度整体
水平,也低于2013年第一季度的个百分点的经济增长。
可见,从数据上显示, 现阶段我国经济增长已经面临较大压力,经济增长
速度逐渐放缓。我国宏观经济持续增长速度放缓,势必 会对银行业的发展造
成一定的负面影响,故笔者认为现阶段宏观经济增长对银行业发展的刺激作
用相对影响程度会减弱。然而十八大提出的“稳中求进”经济政策,相信政
府的宏观调控会使我国的宏观 经济增长保持相对稳定的状态,2014年未来的
经济形势应该会在平稳中相对提高经济增长速度。长期 看来,我国宏观经济
增长对股票市场、特别是银行业的发展仍然具有稳定的刺激作用。
(2)固定资产投资
2012年全年固定资产投资为364835亿元,累积同比增长%; 2013年全年
固定资产投资达到436528亿元,累积同比增长%。根据最新数据显示,2014< br>年前四个月累积固定资产投资107078亿元,累积同比增长%。上述数据表明,
我国近两年来 固定资产投资增速呈下降趋势,2013年全年增速跌破20%。此
前,2013年年末,国家信息中心 称,综合判断,2014年固定资产仍将保持平稳
态势,但增速略有下降,有望保持在19%左右。具体 2014年固定资产投资和累
积同比增长见下表。
2012年-2014年我国固定资产投资及累积同比增长变化表
时间 固定资产投资(亿元) 固定资产投资累计同比增长(%)
2012年
2013年
2014年
364835
436528
512761



而由上表可知,2014年1月至2月的固定资产投资累积同比增长为%, 1
月至3月累积同比增长%, 1月至4月累积同比增长为%,2014年固定资产投
资的增长 速度呈下降趋势,并且低于2013年年末专家预测的全年增长速度,
可见本年度的固定资产投资增长压 力较大,整体固定资产投资增长呈下行趋
势。
(3)居民收入和支出水平
根据国家 统计局发布的2013年经济数据显示:“全年城镇居民人均总收
入29547元。其中,城镇居民人均 可支配收入26955元,比上年名义增长%,扣
除价格因素实际增长%。全年农村居民人均纯收入88 96元,比上年名义增长%,
扣除价格因素实际增长%。”可见,2013年度居民人均收入水平处于上 升趋势,
居民收入增加,会增加居民在银行的存款,这将有利于社会资金流入银行。具
体从20 10年来,我国居民可支配收入和消费性支出水平见下表。
2010年到2014年居民人均可支配(现 金)收入及累计同比增长率统计表

时间
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
时间
2010年
2011年
2012年
2013年
2014年
城镇居民人均可支配收入
(元人)
19109
21810
24565
26955
28844
累计同比增长(%)



7
9
农村居民人均现金收入
(元人)
5919
6977
7917
8896
9892
累计同比增长(%)





2010年到2014年居民人均消费性支出及累积同比増长军统计表
城镇居民人均消费支出
(元人) 累计同比增长(%)
13471
15161
16674
18023
19968




8
农村居民人均消费现金支出
(元人) 累计同比增长(%)
4382
5221
5908
6626
8383



9
12
从上表可见,不论是城镇居民还是农村居民,人均可支配(现金)收入和< br>消费性支出均呈现逐年增长的趋势,总体农村居民的增长速度高于城镇居民。
其中对于城镇居民, 人均可支配收入增长速度在2013年相对下降,但是2014
年第一季度增长速度较比2013年全年 增长速度有所提高,提高了个百分点,
可见2014年城镇居民人均可支配收入有较大的增长空间,增长 速度有望进一
步提高;而城镇居民消费性支出的增长速度也在2013年有较大幅度的下跌,
而 总体消费水平仍呈上涨趋势。对于农村居民,人均现金收入变化趋势类似
于城镇居民可支配收入,人均消 费现金支出的增长速度虽也在2013年略有下
滑,但是根据2014年第一季度的统计数据,增长速度 有大幅度上升,达到%,仅
次于近四年来的最高水平2011年的%的增长率。可见2014年人均消费 性支
出的增长速度也有较大的提升趋势。
综上,人均可支配收入和人均消费性支出均有较强的 增长趋势。人均可
支配收入的增长可以刺激居民将剩余收入存入银行,进一步提高银行存款,
同 时也会有充足的资金进入股市;而人均消费性支出的增长可以带动社会更
多产业的发展,对银行业的发展 也是一个利好方面,对整个股市来说也是一
个利好的消息。
二、银行业行业环境分析
中国银行作为大型国有银行,其发展与整个银行业的发展形势密不可分。
而银行业作为重要的金融机构 ,其发展同样在我国国民经济的发展中有着举
足轻重的地位。本部分从同业竞争者的竞争程度、潜在进入 者的威胁和替代
品的威胁三个方面对银行业具体分析。
(1)同业竞争者的竞争程度
我国的商业银行主要包括5家大型国有商业银行、12家全国性股份商业
银行、138家城市商业银行 和约302家农村商业银行。此外,还有多家合资银
行、外资银行、港资银行和台资银行,此类银行本文 统称为广义的外资银行。
在激烈竞争的银行业中,中国银行的总资产规模在行业中占有一定的优
势,但是其综合发展能力相比中小股份制商业银行略微一般。随着国家不断
放宽银行业发展,其竞争会 愈发激烈。
(2)潜在进入者的威胁
在我国金融逐步开放的过程中,商业银行面临的最直接 的潜在进入者是
外资银行。现有包括花旗银行、汇丰银行、渣打银行和东亚银行等多家外资
银行 己经进入中国,获得中国银监部的正式批准,拥有与中资银行一样的法
人地位。但是由于文化差异及发展 限制等因素,外资银行并不能对国内商业
银行构成较大威胁。特别,中国建设银行作为传统国有银行之一 ,具有得天独
厚的优势,外资银行并不能够成较大威胁。
随着我国金融体制的不断深化改革, 备受关注的民营银行将在2014年
试点先行,首批试点3-5家。未来,民营银行的进入,无疑会使得 银行业的竞
争更加剧烈。短期内,对中国建设银行这一类国有大型银行影响不会太大;但
是长期 看来,原有的商业银行必须进行相应战略战术,竞争者的增加必然导
致竞争加剧,而商业银行的利润必然 会受到影响。
(3)替代品的威胁
替代品的威胁和潜在进入者的威胁原理是类似的,都会争 夺银行现有的
业务,同时加强现有银行间的竞争。银行业替代品的威胁主要表现在以下几
个方面 :
第一,随着我国金融自由化和非银行金融机构管制的放松,信托、证券、
融资租赁、小额贷 款公司等金融机构的发展速度不断加快,融资体系出现多
元化。同时,目前逐步放开券商、期货、基金、 保险的资管牌照,资产管理业
务上将会出现更加激烈的竞争。对银行资产、负债、客户群体以及银行市场
空间带来更大的挤压。
第二,直接融资加速发展,金融脱媒现象日渐突出。
第三,第三方支付的迅速崛起,加速银行技术脱媒化。
三、中国银行基本情况
(1)中国银行的成立与发展简介
1912年2月,经孙中山先生批准,中国银行正式成立, 从1912年至1949
年,中国银行先后行使中央银行、国际汇兑银行和外贸专业银行职能,坚持以服务大众、振兴民族金融业为己任,稳健经营,锐意进取,各项业务取得
了长足发展,新中国成立 后,中国银行成为国家外汇外贸专业银行,为国家
对外经贸发展和国内经济建设做出了重大贡献,199 4年,中国银行改为国有
独资商业银行,2003年,中国银行开始股份制改造,2004年8月,中国 银
行股份有限公司挂牌成立,2006年6月、7月,先后在香港联交所和上海证
券交易所成功 挂牌上市,成为首家在内地和香港发行上市的中国商业银行。
(2)中国银行业务范围及业务经营特色
中国银行是我国国际化和多元化程度最高的银行,在我国内地、香港、
澳门及29个国家为客户 提供全面的金融服务,主要经营商业银行业务,包
括公司金融业务、个人金融业务和金融市场业务,并通 过全资附属机构中银
国际控股集团开展投资银行业务,通过全资子公司中银集团保险有限公司及
其附属和联营公司经营保险业务,通过控股中银基金管理有限公司从事基金
管理业务,通过中银航空租赁 私人有限公司经营飞机租赁业务,通过全资子
公司中银集团投资有限公司从事直接投资和投资管理业务, 按核心资本计算,
2009年中国银行在英国《银行家》杂志“世界1000家大银行”排名中列第十一位。
四、中国银行财务分析
(1)盈利能力分析

净资产收益率(%)
总资产净利率(%)
成本费用利润率(%)
净资产报酬率(%)
2012年




2013年




2014年




12年到14年,净资产收益率呈现不断下降的趋势。12年到13年,净
资产收益率下降了%;13年到14年,净资产收益率下降了%。说明公司利用
资产获取利润的能力有 所下降。成本费用率不断增长,12年到13年增加了%,
13年到14年增加了%,表明利润不断增加 ,企业的经济效益提高。净资产报
酬率先增加后下降,12年到13年增加了%,13年到14年下降了 %。净资产
报酬率是反映企业资产综合利用效果的指标,也是衡量企业利用债权人和所
有者权益 总额所取得盈利的重要指标。13年到14年下降表明企业的资产利
用效益降低,企业盈利能力减弱,经 营管理水平下降。
(2)偿债能力分析

资产负债率(%)
股东权益比率(%)
2012年


2013年


2014年


资产负债率是评价公司负债水平的综合指标,同 时也是一项衡量公司利
用债权人资金进行经营活动能力的指标,也反映债权人发放贷款的安全程度。12年到14年资产负债率不断下降,12年到13年下降%,13年到14年下降%。
资产负债率 下降说明企业的偿债能力增强。股东权益比率反映企业资产中有
多少是所有者投入的,12年到14年该 比率不断增长,12年到13年增长了%,
13年到14年增长了%。股东权益比率增长,企业财务风险 就会减小,偿还长
期债务的能力就增强。
(3)成长能力分析

净利润增长率(%)
净资产增长率(%)
总资产增长率(%)
2012年



2013年



2014年



净利润增长率代表企业当期净利润比上期净利润 的增长幅度,12年到
13年增长了%,13年到14年下降了%。净利润增长率下降说明企业盈利能力
减弱。净资产增长率反映了企业资本规模的扩张速度,是衡量企业总量规模
变动和成长状况的重 要指标。净资产增长率13年到14年大幅度上涨,说明
公司资本规模扩张速度加快,预期有不错的经营 业绩。
五、中国银行股票估值分析(PE)
本文选取市盈率法对中国银行股票进行估值分析 。以2015年6月19日
收盘价格为基础,计算出国内5家国有商业银行股票的市盈率。市盈率比较< br>如下表所示:

价格
每股收益
市盈率
平均值
中国工商银行 中国农业银行 中国建设银行










交通银行



中国银行



中国银行的净资产收益率、净利润增长率在上市银 行中均处于较好水平,
而且目前股市正处于暴跌期,银行股的市盈率己经是历史最低。上表显示
2015年6月19日国有商业银行的平均市盈率为倍,本文适当调高中国银行
的市盈率到15倍,计算 出中国银行的每股价格为元。
六、相关投资意见
本文从投资者的角度,对中国银行的投资价 值做出了综合评价和价值估
算,得出相应的分析结论,并为投资者提出以下投资建议:

第一,从公司基本面角度看,无论是宏观环境还是行业态势,银行业都
是我国未来经济发展的核心行业 ,投资银行业可以分享我国经济高速增长的
成果,而且中国银行作为我国银行业中的龙头企业,在国民经 济中处于重要
地位,适合长期投资持有;
第二,从相对估值角度看,无论是我国银行业还是中 国银行,其股价目
前都处于历史低位区域,值得中长期价值投资者投资持有。

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