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股票 pdf浙江龙盛股票的参考意见

作者:admin
来源:http://www.ycssp0359.com/gupiao
日期:2020-10-16 01:57

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2020年10月16日发(作者:贾成文)
浙江龙盛(600352):
沪、深两市低市盈率,是全球的染料行业龙头,
二级市场股票严重被低估,未来股价必将修复上涨!

一、成为龙头的依据


1. 浙江龙盛已经是染料行业的“世界级”企业 (收购国际染料巨头德司达之后)
2. 2. 无论从产品和技术方面,都成了染料行业的寡头垄断者。
3. 3. 下游印染行业逐渐回暖,需求逐步上升,市场需求在增长,龙头企业定价权优势明显。
4. 4. 染 料行业本身的集中度会越来越高,具有规模、技术、资金、管理实力的龙盛股份将体现出强
者恒强的地位 ,一大批中小染料企业将由于规模、技术、资金、管理不足,尤其在环境保护和“三废”
处理的巨大压力 之下停产、关门。
5. 5. 龙盛自身的产业链完整,具备染料中间体、分散染料、活性染料、酸性 染料、染料助剂及建筑
水泥减水剂产品,产业链上下游互相配合的协同效应明显,成本效应明显。尤其是 龙盛具有自给自足
的染料中间体,保证了染料生产和供应。(宁夏明盛事件之后,染料中间体供应严重不 足,很多染料
企业不得不关门停产)。龙盛成为节能环保的最大受益者。
6. 6. 国际化 之路进展顺利。收购德司达之后,为龙盛的国际化打开了一条快速通道。同时,德司达
先进的技术、管理 和服务理念又为龙盛的企业价值提升提供了更为广阔的平台。
7. 7. 公司管理者阮伟祥,年富力 强,复旦大学化工专业出身,具备很深厚的专业知识背景,掌管龙
盛后又在整体管理能力、公司资本运作 及国际化业务拓展方面大有作为,为龙盛未来的稳步发展奠定
了基础。

























二, 成本结构、基本数据和财务数据

1. 产品结构龙盛、闰土、亚邦比较



























润土


























亚邦:






注: 产品 层面,龙盛与闰土是直接竞争的,曾经在2012-2013年为知识产权打官司,龙盛将闰
土告上法庭 ,后来,2013年1月份,两家公司达成和解协议,在技术、管理等领域加强沟通和合作,
避免恶性竞 争。对双方都是好事。
亚邦是分散性染料供应商,但产品上,是蒽醌型分散染料,龙盛与闰土是偶 氮性染料,这是两种
不同类型的染料,适用的纺织品类型不同,并不是竞争关系(龙盛还是亚邦的最大客 户之一)。亚邦的
产品定位市场规模本身很小,但相对比较“高端”一些(后面的下面的数据也可以看出 ,亚邦的产品
毛利率和净利率相对较高)。

2. 产品销售区域比较:
-- 龙盛、闰土、亚邦:
(1)

(其实,亚邦的“境外销售”部分,很大部分是龙盛帮忙卖出去的 )

(2) 龙盛的国际销售开始发力 -- 主要是收购德司达之后,从图中可以看出,2013年1与1日
开始, 德司达的财务数据并入龙盛报表。而之前亏损的德司达,也开始实现盈利。














3. 财务数据比较

(1)净资产收益率 -- 可以看出,三家的ROE在稳步上升。

(2) 销售净利率 -- 稳定增长 ,未来还会进一步延续。
龙盛的净利率最低,主要是产品线比较长,包含了低毛利率的产品。

















(3) 销售毛利率 --- 稳定增长,未来还会进一步延续。
(4)

(5) 我们注意到三家之中,龙盛的销售净利率和毛利率其实是最低的,这是由于它的产品线比较
长,是全产业 链结构,可以为下游印染企业提供更全面的产品选择。(可以比较一下前面的图中三家
的产品线及毛利率 )。
(6) 4. 研发支出比较。
(7) 前面已经提到过,包括在“染料行业 发展趋势”的综合分析文章中也提到过。未来的染料行
业要提升实力,尤其是面对环保压力,技术,资金 实力是关键因素,尤其是研发支出。
(8)

(9)
(10)
(11) 另外,龙盛收购德司达后,有1900多项技术专利到手,这些技术专利,又大大加宽了龙盛
的护城河! (2012-2013龙盛将闰土告上法庭,就是因为知识产权和专利原因)。
(12) 5.生产工艺比较
龙盛成为节能减排的最大受益者!
随着国家环境保护政策“由罚款变为入刑” 的高压政策,四中全会“法制建设”的逐渐深入,
以及宁夏 明盛污染事件对产业链的巨大影响,龙盛的技术工艺优势将越加明显。 (--- 引用一下研究
机构的图表)。
(1) 间笨二胺的生产工艺


(2)见笨二酚生产工艺

(3) 节能减排的最大受益者

6. 龙盛强大的产品 定价能力




7. 营收与估值比较

(1) 营收比较 -- 龙盛、闰土、亚邦



(2)市值比较


(3) 市盈率对比


(注:这个数据对比是前几天做的,不是最新的。另外,亚邦的市盈率使用的 是YLR市盈率,因
为没有TTM市盈率)。

(4) 龙盛在整个“化学制品”行业143多家上市公司中的估值。

市盈率指标从高到低排序 : 第名

市盈率指标从低到高排序 :在化学制剂143家上市公司中,全行业最低估值 !



8. Q3财报。
正好Q3财报刚刚发布,顺便看一下:


主要想看看对未来“战略发展方向”有重大影响的数据,至于其它的库存、应收账款这些“短期
数据” 不想去关心它,只要公司总体财务健康,这些都不是值得太关注的问题 。
(1) 营收增长不是很大,但是,Q1-Q3的盈利相比去年翻倍了!,ROE> 20 !



(2) 公司在进行技术升级改造,未来的产能扩大,为进一步发展奠定基础 !


(3) 收购的德司达开始大幅盈利!
同时,染料价格上涨,--- 根据目前的行业现状,这一上涨过程还将进一步持续。









9.未来的龙盛,必将成为全世界的龙头老大。

在世界染料生产、研发、制造 逐渐向亚洲转移的过程中(主要集中在中国和印度),世界染料巨头
由于成本,人力,环保等压力逐渐萎 缩,继龙盛之前收购染料巨头德司达之后,最近由刚刚看到消息,
著名的化工巨头巴斯夫又把全球纺织化 学品业务卖掉了。

我们完全可以期待,未来,龙盛将会成为全世界染料行业的龙头大哥 ,二级市场上未来必将每股
超过50元人民币。

声明:本报告纯属个人对该公司、 行业的分析和研究,并作为教学的案例,其所涉及的内容和资料只
限于对行业有兴趣人士使用。不涉及任 何人士对该公司和行业的投资建议。如有刻意违反,本人将不
承担任何的经济和法律责任。

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