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博易大师期货软件下载:最严谨的股票估值方法当然得属于通过财务模型做出来的DCF估值方法了

作者:admin
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日期:2020-10-24 22:57

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2020年10月24日发(作者:蔡万春)
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最严谨的股票估值方 法当然得属于通过财务模型做出来的DCF估值方法了,这种方法考虑
种种影响估值的因素,不过搞个严 谨的财务模型可是个庞大的工程。通常,为了偷懒,我都会
用两种快速为股票估值的方法,虽然在估值高 手眼里可能会觉得不严谨和很粗糙,但我自认为即
便是错误,估出来的价格也不会太离谱。
第 一种,我称为ROE—PB法。用期初ROE(通常财务报表中的ROE是期末ROE)除以5%
和6% 就得到该公司PB倍数的上下区间。别问我为什么要除以5%和6%,而不是别的数字,
我也说不清楚, 只是一种经验告诉我吧,我想这可能和贷款利率或者是国债利率水平相关。
第二种,我称为ROE—P E法。既给该公司最乐观的市盈率倍数不会超过期初ROE,而常规情
况下市盈率倍数等于期初ROE* (1-分红率)*100,该方法本质与PEG估值相同。
两种方法互相印证,当中我更倾重于ROE —PB法,因为可以看出一个企业的长期ROE,企业
净资产相对净利润波动也不大。而ROE—PB法 估值可核心假设在于ROE能够长期保持假设
计算的数值。至于,这两种估值方法背后的逻辑,相信学习 过公司金融和股票估值的投资者应
该大致理解。下面举些例子,也是为了几年后再来看看曾经估值过的公 司估的是否准确。
1、 兴业银行
兴业银行从06年至今,期末ROE平均下来能保持在 22%左右,换算成期初ROE大约是28%
左右,28%5%=5.6 28%6%=4.7 兴业银 行不考虑再融资,2010年1季报净资产12.34
元,因此ROE—PB法给出兴业银行的估值区间 是69~57元之间,现在兴业银行股价复权价在
26元左右。
兴业银行期初ROE大约是2 8%左右,因此用PE法最乐观是给28倍市盈率,假设分红稳定在
30%,28%*(1-30%)= 19.6%,因此常规水平给19.6倍市盈率,按照去年2.6元每股收益,
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ROE—PE法给出的合理估值是52元。
2、 招商银行
招商银行近几年RO E波动较大,平均下来与兴业银行的水平相差无几,因此给以相同的估值水
平。ROE—PB法给出31 ~26元,ROE—PE法给出18.6。招商银行现价13元左右。
3、 新华百货
新 华百货近几年新股东入驻,管理费用少了许多,ROE不断提升,今年一季度更是超出预期,
期末季度R OE达到了8.12%,假设日后保持在09年22%期末ROE的水平,那么。ROE—
PB法给出2 5~30元。新华百货现在股价调整后大约在38元。
4、 伟星股份
伟星股份从06年起期末ROE平均下来为17.7%,换算期初ROE为21%。21%5%=4.2
21%6%=3.5,一季报伟星股份净资产为4.74元,ROE—PB法给出20~16.5元。伟 星股份
分红率不稳定,乐观给21倍市盈率,按照去年每股收益0.86元,市盈率估值为18元。伟星
股份现在市场价格为18.5元左右。
5、 贵州茅台
贵州茅台一直保持惊人的 ROE,从06年起保持了平均31%的期末ROE,换算成期初ROE
是45%,按照ROE—PB法 给出9~7.5倍市净率,今年一季度净资产为16.7元,因此给出
150~125元的估值区间。茅 台分红大概在30%左右,按ROE—PE法给出45%*(1-30%)
*100=32.2倍市盈率 ,去年每股收益为4.57,市盈率估值为147元。茅台现在股价为130元
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左右。
6、 苏宁电器
苏宁电器06年来期初ROE平均保持在24.9%,转化为期末后为33%,对应应给6. 6~5.5倍
市净率,苏宁电器基本不分红,对应市盈率为33倍,按照一季度3.31元每股净资产, 09年
0.64元每股收益,市净率估值区间为21.8~18.2元,市盈率估值为21元,苏宁电器 现在股价
折算成送配前为18元左右。
7、 中国石化
08年中国石化因为油价 和调控的因素ROE只有9%,但今年一季度又恢复到4%,从06年平
均起期末ROE也有15.8% ,转换成期初为18%左右,对应市净率为3.6~3倍,对应股价为
16.2~13.5元,分红率在 28%左右,市盈率给18*(1-28%)=12.96倍,09年中国石化每
股收益为0.7元,市 盈率估值为9元,中国石化现价为8.4元。
8、 万科
万科06年来保持14.5%的 期初ROE,转换为期末ROE为17%左右,对应市净率为3.4~2.8
倍左右,对应股价为12~ 10元。万科分红率在13%左右,对应市盈率15左右,乘以09年每
股收益为对应股价7.2元。万 科现价为7.2元。
9、 武钢股份
武钢股份09年ROE为5.56%,转换为期初R OE也只有5.8%,除以5和6为1.16倍和0.96
倍市净率,目前武钢市净率为1.3倍,按照 这种盈利能力是值这个价的,但是09年是钢铁行
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业的低谷,而在高峰时武钢R OE可以达到20%,因此即便钢铁行业回不到那么高的盈利,假
设武钢日后盈利恢复达到盈利高峰和低 谷的中间值12%左右,值个2倍PB还是可以的。

股票 ROE—PB估值 ROE—PE估值 现价
兴业银行 69~57 52 26
招商银行 31~26 18.6 13
新华百货 25~30 38
伟星股份 20~16.5 18 18.5
贵州茅台 150~125 147 130
苏宁电器 21.8~18.2 21 18
中国石化 16.2~13.5 9 8.4
万科 12~10 7.2 7.2
武钢股份 7 4.6
这两种方法,可以套用大部分行业的公司,估值的核心假设就是如何确定一个公司的长 期
ROE究竟是多少。

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