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股票套利:唐史主任司马迁:“夹逼定理”反推甄选细分行业牛股

作者:admin
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日期:2020-10-25 04:42

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2020年10月25日发(作者:文建刚)

唐史主任司马迁:
“夹逼定理”反推甄选细分行业牛股
■本刊记者 郝宁
唐史主任司马迁(雪球ID)是个有趣的投资人,他跑到山东农村调研新能源电动车,还< br>对3D打印的人造鸡蛋感兴趣。唐史主任司马迁也是个有投资体系的人,他策略分析接地气,
判断 创业板将带二线蓝筹飞,他用“夹逼定理”分池分步选股,让两个不断逼近的边界来确
认函数的极限。这 看似简单,实则却不简单。本期,《红周刊》与雪球网、手机腾讯网合作
的投资人物专访邀请他来谈谈自 己这些年珍藏的“选股干货”。

谈行业
“农用+光伏”新能源汽车受欢迎
《红周刊》:您很看好新能源汽车行业?
唐史主任司马迁:我所指的新能源汽车不 是一般意义上的类似于特斯拉或比亚迪的车型,
而是农村电动车。我曾经在山东草根调研过农村电动车, 大约询问了50位不同型号电动车
的驾驶者,并统计他们对电动车的评价,多数回复是以“好”、“行” 这样的褒义词开始的。
其中,有位大妈说她50岁生日就给自己买了辆三轮,也不用驾照,开到地头拉个 白菜、赶
个集都好用。于是我得出了结论,用户最喜欢的竟然是轻便的电动拖拉机。
《红周刊》:这正好也解决了充电桩的问题,那什么原因让农村用户这么热衷呢?
唐史主任司 马迁:我总结了一下,原因有以下几个:1.部件简单易维修。这类车没有换
滤网、发动机检查等等烦恼 ,即使坏了,在乡村的维修点就能修理,不用像汽油车一样去汽
证券市场红周刊2014 年10月25 日


车维修点;2.整车造价低,使用费用低。这类车的造价为2000~300 0元,而电费比油费便
宜,能省下一笔钱。在执行错峰电价的地区,晚上充电更便宜;3.可结合分布式 光伏应用。
如果配套太阳能电板,不仅连电钱也省了,而且在电网供电不稳定的农村,配套太阳能电板< br>也解决了充电难的问题。在我追踪这一模式期间,阿里巴巴网站内的电商里,面向农村的低
端电车 销售商数量骤增,尤其是“农用+光伏”方向的销售店面越来越多。
《红周刊》:这种新能源汽车似乎受到了很多质疑的声音。
唐史主任司马迁:是的,目前市场普 遍存在对这种新能源汽车安全性的质疑。CCTV多
次专题报道过此类三轮车和老年代步车的不安全,但 这种庙堂论调不切合民生实际,这几年
两轮电动车已经彻底挤占了摩托车的市场,并成功满足了自行车乘 用者的升级消费需求。虽
然A股目前没有这种整车制造标的,但长远来看,市场上必然会出现解决了乘用 安全问题、
满足农村乘货两用需求,并配套光伏发电的新能源汽车。就像5年前还被各路驳斥的山寨手机,现在也发展到了智能机阶段。由于农村需求的刺激,制造商中必然会出现能制定出较
高企业标 准,并升级为行业标准甚至国家标准的整车企业。长期追踪这一策略方向,不难捕
获标的。
《红周刊》:的确,充电困难制约了城市电动车的发展。
唐史主任司马迁:在城市交通体系中, 现有新能源整车销售虽然增长率很好看,但绝对
数量上很少。大众看待新能源汽车多表现为:太贵、充电 不方便、不愿买但愿意尝试,短期
内这些客观因素也限制了新能源汽车的普及。
《红周刊》:除了充电桩制约外,新能源汽车发展还面临着哪些障碍?
唐史主任司马迁:现有对 于新能源汽车的引导政策是机械式的,你买新能源汽车我给你
贴补,在老百姓没有接受新事物以前,这种 刺激是有限的。新能源汽车行业的政策制定者寄
证券市场红周刊2014 年10月25 日


希望于扭转目前的消费习惯,使现有的汽油车消费者转型为新能源车消费者,因此不断鼓励< br>新能源车从造型、性能上都仿照汽油车,结果造出来的车既失去了新能源汽车的特性,在价
格上还 不占优势,推广自然困难。而忽略低端产品的市场占有,则势必会使新增首次购车需
求为汽油车所满足, 将来又要费力气转变其消费习惯。
《红周刊》:什么发展路径适合于新能源汽车呢?
唐史主任司马迁:综合农村和城市的分析,中国新能源汽车发展的模式不同于美国特斯
拉式,可能是以“ 农村光伏+农乘两用车”和“城市微型租赁车”为突破口,廉价且实用的
属性使之满足的多是首次购车需 求,而非汽车消费升级需求。这种新增需求得到满足,也就
意味着大量的中低端汽车市场份额会新能源化 ,从而实现这一领域的弯道超车。
《红周刊》:面对这些难题,新能源汽车应该如何创新?
唐史主任司马迁:在杭州有一家康迪车业,它制造的电动汽车外形比较小巧且轻便,布
局 紧凑,去掉了传统汽车不必要的空间,成本也很低。不仅如此,康迪在销售上创新了微公
交模式,通过租 赁的方式给予消费者更多的体验,每小时20元,在杭州2000元就可以租
一个月。现在这一模式已经 拓展到了昆明、武汉、成都等地,且2015年的投放量将井喷。
此外,在支付模式上公司与阿里巴巴合 作,将来信用好的淘宝玩家或许可以直接租车,押金
都不需要。大众对新能源汽车的顾虑,康迪汽车从性 价比和营销模式上予以解决。而反应在
资本市场上,美股康迪车业(KNDI)也在2013年至201 4年两次大幅度拉升,其中2013
年由底部启动后,一度上涨500%以上。
《红周刊》:对于A股新能源汽车企业,您认为投资价值几何?
唐史主任司马迁:在个股投资上 ,目前的A股市场多为炒概念。整车制造商首屈一指的
是比亚迪,但比亚迪的技术路线是否能成为主流有 待市场检验,同时由于炒作过度、体量过
证券市场红周刊2014 年10月25 日


大,我个人认为暂时不具备投资价值。在配件商方面,均胜电子一骑绝尘,均胜收购了德国< br>的普瑞公司,掌握了BMS(电池管理系统)和中控系统的核心技术,成为宝马等大牌车企
的供应 商。在逐步消化普瑞自动化生产技术的同时,市场还期待公司进一步的并购行动。从
政策层面来看,均胜 电子有望成为《中德合作行动纲要》“工业4.0对话”和新能源汽车合
作以及中德中小企业合作的样板 。然而,由于前期爆炒导致其市盈率偏高,三季度的增长率
能否支撑目前的股价,成为近期关注的重点。
3D打印重点关注食品打印
《红周刊》:3D打印也重新定义了制造业,您觉得A股有好标的吗?
唐史主任司马迁:在3D 打印领域,目前“高大上”的想法很多,有想打印飞机发动机
部件的,也有想打印心脏的,但无不因为技 术门槛过高或者造价过高而无法市场化。市场不
接受的产品就不会是好产品,最先市场化并盈利的通常是 满足大量基础需求的产品,当年小
灵通打败CDMA就是例证。
《红周刊》:究竟怎样才能让“高大上”的3D打印接地气呢?
唐史主任司马迁:相对于这些高 精尖技术,3D打印中的食品打印门槛比较低。李嘉诚
投资的人造鸡蛋已然投产,在大众还没有广泛接受 前,可能会优先供应给烘焙业,比如蛋糕
店。而他下一步进军的则是牛肉打印,技术路线上是使用3D打 印机将细胞块沉淀到生物组
织模型中,细胞粒会在打印后熔化,就像细胞在胚胎中发育一样,培养出畜肉 和皮革。从食
品安全角度看,人造食品的材料是可控的,因而食品安全有保障。从长期看,人口总量增加
和生活水平提高所带来的热量摄入增加,必然会对粮食安全提出越来越大的挑战。现有的耕
地即 使用转基因技术,也无法满足人类蛋白质和脂肪摄入的要求。若使用海洋农业,即使只
是简单地培育海藻 和磷虾,提取蛋白质和维生素进行食品打印即可破题。
证券市场红周刊2014 年10月25 日


《红周刊》:3D打印的概念股有很多,哪些企业才称得上是“硬货”?
唐史主任司马迁:目前A股市场上3D打印的概念股很多,其中不乏一部分有投资价值
的 激光工具制造企业,但股价也因为爆炒蓝宝石等概念而虚高。第一家真正意义上的3D打
印企业是新三板 的先临三维,公司是国家白光三维测量系统(三维扫描仪)行业标准的第一
起草单位,具有行业领先地位 。它和康迪一样,也是一家总部在杭州的创新型企业。这家企
业的业务拓展很快,看他们的招聘信息就知 道了。

谈策略
策略研究要接地气
《红周刊》:听说您最早只研究个股,为什么现在要转变为关注策略?
唐史主任司马迁:我最早 是通过研究个股来操作的,基于企管工作经验,很容易从企业
经营者的角度看问题。2008年后也做过 格力电器、威孚高科这样的慢牛,这种股票只要看
基本面,无需过多的技术分析和盘中操作,拿着就好, 做得很舒服。但也遇到过一些R0E
好看,FE、PB也很好看,但股价就是上不去的企业,拿着烫手, 扔了又可惜。“好生意、
好公司、好价格”知易行难,经过多次鸡肋投资明白了一件事情:好企业如果没 有好的外部
环境,股价也是难以提升的,从此便开始了策略研究。
《红周刊》:有哪些心得体会?
唐史主任司马迁:策略研究对于散户而言,其实并不需要太“高 大上”,这种策略一定要
接地气,能圈定大致的可投资范围即可。首先,是对指导性政策的解读和对市场 趋势性变化
的了解;其次,是掌握市场的真实反应。举例来说,目前我正在跟踪两个新兴行业:新能源< br>汽车和3D打印。从政策角度看,未来几年都是受政策支持鼓励的,市场目前也处于爆炒概
证券市 场红周刊2014 年10月25 日


念的阶段。两个行业之后会如何发展?要去看市场的真实反应。
创业板带二线蓝筹飞
《红周刊》:接下来的A股市场将会有哪些机会值得把握?
唐史主任司马迁:今年 3月初,我推测整年的行情将是政策驱动市,到目前为止得到了
验证。就四季度而言,我认为是二线蓝筹 股颇有机会。在这几年里,市场经历了两个主要阶
段:主板带中小板飞,分化后中小板单飞;中小板带创 业板飞,分化后创业板单飞。
四季度,在沪港通和退市机制的作用下,创业板和中小板虚高的股票 风险会越来越明显,
资金出逃趋势已然出现。但这部分资金即使加上新入市的资金,也无法支撑大盘股上 涨,故
短期资金“中小市值且有业绩支撑”的偏好不会改变。主板中市盈率低于25倍,ROE大于5%,主营增长和净利润增长大于20%,且市值低于250亿的二线蓝筹有很多。这类个股也
符合 资金偏好,既有小市值股票的获利空间,又无高市盈率之忧,既有大蓝筹的价值,又无
流通盘大的劣势。 资金从创业板、中小板流向二线蓝筹,亦即“创业板带小蓝筹飞”的节奏
有望出现。
为验 证这一观点,本人于2014年10月13日根据四季度策略做了随机试验组合。这一
组合未来表现是否 印证四季度策略有待检验(见附图)。

谈选股
证券市场红周刊2014 年10月25 日


分池分步选股法:反推细分行业
《红周刊》:您应该属于自上而下投资的典型?
唐史主任司马迁:不完全是这样,策略研究可以 大体把握大行业长时间的趋势,接地气
的话还可能掌握短时间内的爆发点。但精准锁定细分行业及个股, 还需要通过数据统计与追
踪,自下而上地确认目标。在选股方面,我使用的是分池分步选股法。手工选股 的办法固然
很笨,但却比较有效,手工作业所形成的直观印象是选股器无法替代的,也是所谓“盘感”< br>的组成部分。
《红周刊》:能不能具体解释一下分池分步选股法?
唐史主 任司马迁:首先,建立“季线健康”、“月线健康”、“周线健康”、“日线跟踪”四
个池子。然后,使 用MACD+KDJ参数,每个月把所有个股翻一遍。其中,符合季线标准
的保留在“季线健康”池内, 再用月线标准筛选加入“月线健康”池,符合月线标准的进一
步用周线确认进入“周线健康”池,经过日 线筛查决定跟踪后选入“日线跟踪”池予以保留。
《红周刊》:健康的标准是什么?最终保留的个股具有什么特征?
唐史主任司马迁:大致有以下 几个特征:1.处于近年或更长时间的股价低位;2.近1~2
个月成交量缩量到一定程度后逐渐放量, 股价温和抬升;3.从周线和日线上看会受托于某一
均线,同时又上攻某一长期压制的均线。
《红周刊》:接下来将如何锁定行业呢?
唐史主任司马迁:我将保留的个股按照行业、地域、驱 动因素进行细分,统计后反推出
大致的行业反转结论。反转行业体现为:细分行业个股走势分化,部分业 绩好或有题材的个
股已经开始突破强势抬拉,而部分还在低位徘徊。从细分行业整体看,会出现近期总市 值增
加、交易量放大的特点,这就是我得出反推结论后的行业。
证券市场红周刊2014 年10月25 日


《红周刊》:由个股反推出来的行业就是投资标的吗?
唐史主任司马迁:还差一步,得出反推结论后的行业,还要比照上文所提到的策略分析。
如果两者所选的行业一致,则确定为反转的细分行业。数学中有一个“夹逼定理”,用两个
不断逼近的边 界来确认函数的极限。自上而下的策略分析与自下而上的选股体系能将底部反
转的细分行业大体锁定,这 与“夹逼定理”异曲同工。
《红周刊》:细分行业确定后,接下来如何甄选个股呢?
唐史主任司马迁:根据基本面进行个股选择,我个人倾向于营收与净利润的增长,不喜
欢或难以搞懂的个 股要删掉。选定的股票在“一买”位置最佳,最好是底部反转细分行业中
的白马股。消息面上偏好受政策 驱动的大题材,之所以要注意题材性,这是源于A股无法
回避的市场偏好,个股的价值会在题材刺激下得 到发挥和认可。举例来说,即使中石化这样
的股票,也会因为油改刺激而在年内一度上涨30%多。会讲 故事的“白马”亦即“白龙马”,
这种股票的基本面好,大体的风险都是可预见的,鲜少存在“黑天鹅” ,且股价上升空间大。
《红周刊》:请举一个实际应用来说明这套体系。
唐史主 任司马迁:去年8月份,上海自贸区题材热炒,上港集团旱地拔葱。我研究发现,
港口企业属于国家命脉 ,国资控股一半以上且持有不动,实际流通盘只有一半。港口相关企
业盈利模式稳定,且具备固定资产有 增无减、ROE表现滞后的特性,股价自2008年后一
蹶不振,从策略上看符合反转行业的特性。春节 前后深度分析了所有港口股,选择唐山港和
宁波港为跟踪对象,准备介入。选择唐山港的理由最初很简单 ,仅从市盈率和增长率看就十
分合适。我记得当时看年报,一个港口企业3年净利润复合增长率达到30 %多,这是市盈
率30~40倍的科网股水平啊!而宁波港则是看中它的区位优势和行业的技术领先地位 。今
年“两会”时确立京津冀为一号工程,同时基于今年是政策驱动市的策略判断,我在唐山港
证券市场红周刊2014 年10月25 日


突破年线当天重仓介入并持续加仓 ,按照个人交易体系不断降低成本持股至今。在唐山港启
动之后,港口股全面爆发,时至今日,港口股仍 然保持很好的联动,热度不亚于军工。



证券市场红周刊2014 年10月25 日

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