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中国光伏产业十年之后

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日期:2020-10-25 23:32

股票数据开放-陕化建股票

2020年10月25日发(作者:余武章)
中国光伏产业十年之后

中国的太阳能企业好多啊,我以前不懂投资,买的都是他们 的股票,认为未
来在他们手里,后来仔细看了,其实只是生产多晶硅和单晶硅的工厂,拿个图纸
买条生产线就能干了。
技术在哪?研发在哪?全在美国,GE那一类的巨无霸已经把这个行业的未来五十年看在眼里了,而中国的企业只能看到明年硅原料的价格。
这段话并不是出自于某个狂人的 妄语,他的出处是有着中国“段菲特”之称
的传奇企业家段永平,OPPO、VIVO、步步高和拼多多 这四家企业都与其有着千丝
万缕的关系,四家巨头级公司的创始人皆以段永平“徒弟”的身份自居,并称 “四
大门徒”,向来以投资眼光毒辣精准著称。
段永平说这段话的时候还是2010年,彼时 ,光伏产业的发展如火如荼,尚
处于“首富时代”,很快,欧美双反来袭,轰轰烈烈的光伏产业在彼时只 剩下了
一地狼藉,这段话也被许多的光伏人反复咀嚼。
然而在国家政策扶持下,中国的光伏产 业愣是在一片狼藉之中重新站起来
了,时至今日,“两头在外”的局面已经一去不返了,段永平所推崇的 GE等国
际巨头,反而一个个在竞争中折戟沉沙,目前格局来看,世界光伏产业似乎越来
越约等 于中国的光伏产业了。

数据说话,光伏产业“打脸”段永平
段永平不看好光伏产 业的逻辑是:产品很难差异化,企业护城河即窄且浅,
因此企业很难赚取高额利润,只能在无限的价格战 中循环,赚“辛苦钱”,企业
的日子会很难过。
那么,十年过去了,事实真的是如此么? < br>虽然业内这么多年抱怨利润低的声音没停过,但截止2019年年报,国内光
伏上市企业主流的毛 利率大多在20%-30%之间,这个毛利率在制造业企业里面真
心不低了,且大多实现净利润的增长。 现金控制能力、存货周转能力、乃至净资
产收益率,在整个制造业板块中都还算不错。
1

段永平所谓的巨头通用电气在2019年净利润亏损为-49.12亿美元,毛利率
为26.45%,与我国头部的光伏企业相比,并无特殊之处。
诚然,光伏产业的产品一直都在持续降 价,但这是基于平价上网这个最终目
标的具体要求,至少头部企业的降价大多都是来自于技术进步带来的 成本下降,
并非一般意义上的价格战。
当然,这并不意味着段永平的理论是错误的,而是这些 年光伏产业发展的着
实太快,快到已经足以拥有壁垒,甚至可以说,速度,就是光伏产业最大的壁垒。
瞿晓铧说:“光伏制造越来越容易,但进入门槛越来越高了。”

壁垒愈来愈高,护城河愈来愈深
组件端:
组件端是中国企业最早,以劳动密集优势 切入光伏产业的契机,即使现在,
封装环节也是光伏产业链中“看上去”门槛最低的环节,从结构性上看 ,组件产
能“过剩”的最为明显,原料成本占比过大,导致成本差异较小,从成本到成品
严重同 质化。
但事实上这只是看上去而已。目前,组件企业实际上已经形成了两大壁垒,
即一体化壁 垒和渠道壁垒。
当前光伏产业很重要的一个趋势就是一体化,现货条件下,单一的组件生产
盈 利空间收窄,利润主要集中在上游的电池片乃至硅片环节,组件端的产品属性
逐渐淡薄,反而是渠道属性 日益凸显,愈来愈像是上游产品的兑现环节。想要进
入光伏产业并兑现一定利润,就必须向上进行布局, 资金门槛和技术门槛的高度
几何上升。
组件端的另一大门槛是渠道门槛,组件销售的客户往往 小而散,带有一定的
2C性质,性价比影响并不纯粹,头部品牌已经可以享受一定程度的溢价,当然,< br>头部组件企业中,销售成本同样也是居高难下。
目前,头部组件企业的销售还是以海外市场为主 ,老牌组件厂凭借良好的品
牌信誉以及相对成熟的海外分公司往往能拿到更加长的订单,节省物流仓储成
本,赚取更高的销售利润,并通过海外分厂规避关税,为新入局者铸造了颇为兼
顾的入行壁垒。 虽然第三世界国家近年来市场需求逐渐旺盛,海外市场呈多点开
花格局,但大多仍以现货销售为主,市场 不够成熟,利润相对较薄。
2

电池端:
十年来,太阳能电池的技术变化很快,其变化本身便已经足以形成坚固的行
业壁垒了。
目前,投建一条GW级PERC电池产线大概要3-4亿,而其地位几乎是刚刚确
立,便已经不得不直 面HIT等更前沿技术的挑战,2019年至今的“尺寸之争”
至今硝烟未散,以至于业内有人抱怨说: “上一条产线还没收回成本,就不得不
考虑建新产线了,忙了好几年,全是在给设备厂打工。”
与之相对的,早早踩中PERC风口,最早实现全PERC产能的爱旭股份在这一
过程中赚了近三年的 高额利润,如今已经一跃而成为与通威比肩的产业双寡头之
一。
不难看出,在电池片这一领域 只有走在最前沿的企业才能吃肉,走慢的只能
喝汤,落后的更是连汤都可能喝不着。
目前来看 ,不管是纯粹的电池企业还是一体化企业,都不得不遵循这一定理,
巨头协鑫集成因落上了单晶革命的车 ,近两年已经是光芒不再。
目前,几乎所有的的头部光伏企业,不管是产品端还是设备端采用的都是
“all in”的战 略,即,每一种可能成为风口的新方向都砸入巨资布局,以确保
不管风自何处来,自己都能乘势而飞。
但这对光伏企业,通过对比最近几年光伏头部企业的年报不难发现,光伏产
业的研发投入不管是 在数值上还是在营收占比上都在节节攀升,对自身核心团队
的研发能力和应变能力的要求也注定水涨船高 ,进一步抬高了行业壁垒。
除此之外,变现能力同样也是电池片的壁垒,这一环节与组件环节相辅相成 ,
为实现电池片价值,向来只做电池片的江西展宇在今年二月斥资102亿扩产的同
时,同样上 了5GW组件的产线。
目前,单纯的外销电池片巨头只剩下了通威和爱旭,爱旭的成功是因为其踩中了PERC风口,而通威则布局了更上游的硅料和更下游的自有渔光互补电站,
均有着旁人难以逾 越的护城河。

硅片端
至于硅片端,随着单晶革命的结束,多晶硅片企业已是哀鸿 遍野,而单晶硅
片本来就在“know how”上存在大量的技术门槛,目前双寡头的局面已经形成,
3

隆基通过规模效 益和技术创新使其成本一降再降,拥有了随时通过降本出清二线
厂家的能力,中环则推出了210mm实 现了人无我有,尺寸革命、以及与半导体硅
片的愈来愈互通,都给了这一细分产业足够的差异化空间。
两家寡头是否会决出胜负目前还不好说,谁胜谁负更加无从判断,但至少这
条两家联手布下的门 槛足以劝退绝大多数潜在的竞争中,同业二线企业更是苦不
堪言。
其实仔细回想,中国光伏产 业这么多年的沉沉浮浮,技术迭代之快,在全球
的制造业模块中都是少有的,而其降本增效之迅捷,似乎 还超过了每两年翻一倍
的摩尔定律,目前产业中的几大龙头,似乎也已经有许多年都没怎么变动了。 < br>光伏产业的护城河,正在变得愈来愈宽,愈来愈深,不知同样的问题如果时
至今日再来问段永平先 生,是否会得出完全不同的答案呢?

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