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再融资方式比较

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日期:2020-10-26 01:50

股票暴发户-股票抄底秘籍

2020年10月26日发(作者:欧阳坦)
再融资方式比较
上市公司权益再融资的方式主要有配股、公开增发和定向增发等。随 着股权
分置改革的基本完成,上市公司通过权益方式再融资的规模较以前年度大幅上升,
权益再 融资已成为上市公司优化资本结构、降低融资成本和做大做强的重要手段。
一、权益再融资对企业财务的一般影响

、对每股收益的影响
企业权益再 融资的方式不同,对每股收益产生的影响也不同。配股和公开增
发募集的资金大多用于拟建造或正在建造 的工程项目,这种做法虽然使上市公司
总股本增长,但处于建设期的项目短期内难以给上市公司带来实质 性收益,所以
配股和公开增发往往导致每股收益被摊薄。而股上市公司定向增发的主要目的:
一 是收购部分优质资产或实现集团整体上市;二是引入新的战略投资者或实现公
司重组;三是满足新的对外 投资项目的需要;四是大股东通过债权置换股权形成
对上市公司增持。因此,定向增发未必摊薄每股收益 ,应视增发后注入资产的质
量而定。
案例:鞍钢股份()的配股。鞍钢股份年月为鲅 鱼圈港钢铁项目进行配股筹
资,项目投资概算约为亿元,所募集的资金全部用于营口鲅鱼圈港钢铁项目的 建
设或归还银行贷款。鞍钢股份按每股配股的比例进行了配售,每股价格元,共募
集资金亿元。 由于鲅鱼圈港钢铁项目的盈利贡献预计在年才能集中显现,因此这
次配股对年每股收益的稀释作用仅为, 但对年的稀释作用较为明显。另外,由于
年月股市场出现了较大的调整,鞍钢股份在配股后股价也一度由 元跌至元。
、对公司资本结构和控制权的影响
公司采用权益方式再融资后对资本结构的直接 影响是降低了资产负债率,增
强了企业的财务稳健性。对控制权的影响应视具体的融资方式而定。就配股 和公
开增发而言,由于全体股东具有相同的认购权利,控股股东只要不放弃认购的权
利,就不会 削弱控制权。而定向增发相对复杂,若对财务投资者和战略投资者增
发,则会降低大股东的控股比例,但 由于财务投资者和战略投资者大多与控股股
东有良好的合作关系,一般不会对大股东的控制权形成威胁; 若面向大股东增发
以收购其优质资产或实现集团整体上市,则会提高大股东的控股比例,增强大股
东对上市公司的控制权。
、对加权资本成本()的影响
企业进行再融资决策时需考虑的一 个非常重要的因素就是由债务资本成本和
权益资本成本两部分构成的加权资本成本。上市公司以配股、增 发等权益方式筹
集的资本,其成本是一种机会成本,这种机会成本可以采用资本资产定价模型、
股利收益加增长率法或债券收益加风险报酬法来进行估算。一般来说,权益资本
成本高于债务资本成本。 权益方式再融资后,可以增强企业的财务稳健性,有助
于企业目标资本结构的实现,但会在一定程度上降 低企业的加权资本成本,增加
企业的整体价值。
、对股价的影响
在发达的市场经济 国家,上市公司配股、增发方案公布后市场往往会出现负
面反应,公司股价一般会随之下跌。解释这一现 象主要有两种理论,即价格压力
假设和信息不对称假设。价格压力假设认为,公司股票的需求曲线是向下 倾斜的,
不管是配股还是增发,都会使公司的股票供给增加,从而导致股价下跌。信息不
对称假 设认为,管理当局对公司远景和未来项目具有信息优势,只有当经理们感
到当前股价高于公司真实价值时 才会通过发行新股方式融资,否则应以债务方式
融资,唯此才能保证股东价值的最大化。美国公司初次上 市后,很少再通过权益
方式进行外部融资,借款和发债是主要的外部融资方式。有些年份的股票净发行< br>量甚至为负数(即总体上企业发行的股份少于购进的股份),如,年美国非农业、
非金融业、制造 业净借款亿美元,股票的净发行为 亿美元。
二、我国上市公司再融资的特点
我国上市公 司再融资的实务与美国企业有很大不同。在股权分置改革之前,
股流通股股东和非流通股股东利益割裂, 非流通股股东倾向于采用配股、增发的
形式剥夺流通股股东利益(如非流通股股东经常放弃配股权)。加 之上市公司过
去很少发放甚至不发放股利,将股权融资视作“免费的午餐”,导致普遍患有
“股 权融资饥渴症”。随着股权分置改革的基本完成,流通股股东和原来的非流
通股股东利益渐趋一致,上市 公司普遍把市值管理作为重要目标,股权再融资开

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