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民生银行证券投资分析

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日期:2020-10-26 05:39

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2020年10月26日发(作者:干志坚)

民生银行证券投资分析

学号:_2009710090__ 姓名: 徐瑞阳 班级:09统计2班成绩:
一、宏观经济状况
央行发布 的2011年四季度《货币政策执行报告》显示,“2011,城镇新增开
工项目计划总投资19.1万 亿元,同比增长25.6%,增速处于较高水平”。“2011
年是十二五开局之年,各地发展热情较高 ,投资动力较强,前期出台的振兴战略
性新兴产业,加快保障房建设和棚户区改造,鼓励和引导民间投资 等政策措施和
各项区域发展战略正在发挥作用,加之国内市场潜力巨大,消费升级和城镇化都
在 发展过程中,收入分配改革力度加大,转变发展方式和调整经济结构步伐加快,
总体看经济持续增长的动 能较为充足”。受十二五规划开局年的影响,国内今年
的投资整体上将延续去年的高增长态势,投资冲动 依然持续。从地方两会的情况
看,虽然少数以北京为代表的发达省(市)提出了较低的增长目标,但大部 分中
西部地区普遍仍然提出了10%以上的增速目标,其中不少省(市)更是提出了五
年翻一番 的目标,即年均经济增长15%左右。
尽管政府已将通货膨胀作为2011年宏观调控的最重 要目标,而且调控力度
空前,但2011年CPI涨幅可能仍难以控制在4%目标以内。主要原因是:
一是食品类价格上涨压力依然较大。主要体现在粮食收购价格预计至少上涨
5%-10%;肉禽 类价格继续上涨。
二是非食品面临较大的上涨压力。主要来自于人力成本上涨、资金成本上涨、
生产资料成本上涨。
如果本轮通胀属于成本推动型,那么其持续的时间将明显较长,初步判断本轮通胀可能持续2-3年。十二五规划建议中明确要求十二五期间“经济结构战略
性调整取得重大进 展”,改变原有的经济增长模式将对我国维持30年的高增长提
出挑战,经济潜在增长速度将出现下降。 国际经验表明,与投资拉动型经济增长
相比,消费拉动型经济增速相对较慢,未来我国经济增长转变为主 要由消费推动
后,经济增速自然也就不可能保持原有的高水平。
2011年我国消费有望加 速。我国大道中等收入国家水平、各地最低工资水
平提升、农村居民现金收入提高和税收体制改革的推进 都将提升消费能力;城乡
基础设施建设,医疗、养老等社保体系完善将提升消费意愿;大力发展旅游业和
文化产业将扩大消费热点。 2011年投资将主力转换。转型性投资将成为投资增
长的新动力 ,战略性新兴产业投资、民间投资、保障民生投资、高铁投资将接替
房地产投资成为2011年固定资产 投资的主力。2011年投资的产业结构和区域结
构都将得到进一步优化。2011年贸易将实现平衡发 展。2011年人民币实际汇率
升值幅度预计会更大,从而会给一部分出口企业带来较大压力。从政策因 素来看,
十二五期间将改变此前单纯追求出口和顺差的政策导向,转而实施扩大消费需
求、出口 和进口并重的平衡发展政策。
二、宏观经济政策
2011年的货币政策从“适度宽 松”回归到“稳健”,其紧缩程度将大于2010
年。从利率政策来看,虽然近年来我国经济多次处于负 利率状态,但根据以往数
据,当期1年期加权平均利率一般不会比CPI累积增速低1.5个百分点,考 虑到
2011年CPI增速将在4.3%左右,上半年高点累积增速可能在5%左右,在此推算,
央行可能会将利率调整到5%-1.5%=3.5%,综合考虑加息政策受到的各种限制,
2011年 全年加息2-3次的可能性较大,整体加息幅度在50-75个基点之间。从
以往经验看,稳健或者适度 宽松货币政策基调下,M2增速目标在16-17%。为实
现这一目标,法定存款准备金率尚需上调3- 5次,共计150-250基点。 汇率方
面,人民币整体升值方向不会改变,预计2011年人民币对美元升值4-6%。
财政 方面,2000以来,我国财政赤字占GDP的比重一直在3%以下,根据这个比
重,预计2011年财 政赤字规模在1万亿左右。
三、银行业面临的形势
过去五年,国内金融机构经理了 规模快速扩张的发展阶段,总资产从2005
年的37万亿元增长到2010年末的94万亿元,五年的 时间增长1.5倍。
未来五年,在宏观审慎监管和社会融资总量的调控背景下,信贷规模增长可
能受限,表内外资产平均增速可能将有所下降,尽管国内商业银行仍然会保持较
快的规模扩张速度,但 资本影响下的差异化将更加明显。利率市场化、人民币国
际化和经营综合化已经成为脱媒趋势下国内商业 一拿和功能面临的新挑战与发
展方向。
1.行业分析
2011年银行业业绩增长确 定,我们预测2011年净利润同比增长30%,银行
股股价未来的变动方向将主要取决于银行股估值变 动情况。既然我们构建的指标
能够解释银行股估值变动状况,从而我们使用这个指标来预测未来银行板块 估值
的变动趋势。
按照以上的分析,银行板块要想呈现估值修复的行情只会在以下三种情况下
出现。
其一,中国经济增长好于市场预期,对资产质量的担忧有所缓解。
其二,通胀率开始回落。通胀率回落速度快于名义GDP回落速度,实际GDP
开始有所回升。
其三,贷款呆账准备金基本维持稳定。平台贷有了新的说法,地方政府可以
通过发债来 筹资,平台贷款质量问题有所缓解,银行需要增加的拨备规模不会出
现大幅度的提高。
由于银行板块的估值变动是一个相对中长期的问题,我们构建的指数也是一
个偏中长期的,其中有一致性 内容,那么据该指数也只能给出对银行板块估值中
长期(至少1-2个季度)的预判。从中长期来看,以 上三个条件同时出现,或者至
少一个条件出现,银行板块都有可能呈现估值修复行情,但是个别条件带来 估值
修复行情弱于三个条件同时出现的估值修复行情。
目前的经济条件是否具备以上 条件。我们认为:至少具备其中的2个条件。
首先,4季度,通胀率回落是确定性事件。8月通胀率6. 2%,已经从上月6.5%
的高位开始下降,而且由于基数效应、经济周期原因,通胀率回落具有较大的 确
定性。其次,经济增长率的预期相对比较悲观,预期的改观需要等待宏观政策的
调整。9月1 9日,国务院会议决定商业银行可以向公租房项目发放贷款,可以
向符合条件的地方政府融资平台发放保 障性住房建设贷款,保障性住房有了必要
的资金支持以后,将填补商品房投资建设的下滑。
一边是银行的信贷投放 规模将扩张;另一边是,以固定资产投资为主要启
动力量的中国经济增长将获得 新的增长动力,市场对经济增长预期将有改观。最
后,贷款呆账准备金可能继续提高,但是提高的幅度相 对有限。2011年年中,
16家上市银行平均的拨贷比是2.13%,同2.5%的拨贷比监管指标有 一定的距离,
3季度和4季度,银行的贷款呆账准备金将继续增加,但是由于大型银行拨贷比
接 近2.5%,同时也要求在2014年年底达标,有充分的缓冲期,大型银行需要增
加的部分相对较小。
四、民生银行(600016)公司基本面分析
中国民生银行于1996年1月12 日在北京正式成立,是中国首家主要由非公
有制企业入股的全国性股份制商业银行,同时又是严格按照《 公司法》和《商业
银行法》建立的规范的股份制金融企业。多种经济成份在中国金融业的涉足和实
现规范的现代企业制度,使中国民生银行有别于国有银行和其他商业银行,而为
国内外经济界、金融界 所关注。作为中国银行业改革的试验田,民生银行14年
来锐意改革、积极进取,业务不断地拓展,规模 不断地扩大,效益逐年递增,保
持了快速健康的发展势头,为推动中国银行业的改革创新做出了积极贡献 。
2000年12月19日,中国民生银行A股股票(600016)在上海证券交易所挂牌
上市。2003年3月18日,中国民生银行40亿可转换公司债券在上交所正式挂
牌交易。2004年 11月8日,中国民生银行通过银行间债券市场成功发行了58
亿元人民币次级债券,成为中国第一家在 全国银行间债券市场成功私募发行次级
债券的商业银行。2005年10月26日,民生银行成功完成股 权分置改革,成为
国内首家完成股权分置改革的商业银行,为中国资本市场股权分置改革提供了成
功范例。2009年11月26日,中国民生银行在香港交易所挂牌上市。站在新的
历史起点,中国民 生银行确定了“做民营企业的银行、小微企业的银行、高端客
户的银行”的市场定位,积极推动管理架构 和组织体系的调整、业务结构的调整
和科技平台的建设,努力实现二次腾飞,打造成特色银行和效益银行 ,为客户和
投资者创造更大的价值和回报。
五、民生银行投资分析与预测

民生银行(600016)日均值 元股
日期
2011811
2011812
2011815
2011816
2011817
2011818
2011819
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201191
201192
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201196
201197
201198
201199
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2011914
2011915
2011916
2011919
2011920
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2011922
2011923
2011926
2011927
2011928
开盘价
5.15
5.33
5.36
5.61
5.69
5.58
5.47
5.55
5.56
5.71
5.74
5.95
5.85
5.9
5.88
5.93
5.82
5.75
5.77
5.84
5.92
5.81
5.75
5.75
5.77
5.79
5.68
5.65
5.72
5.68
5.6
5.52
5.57
5.56
收盘价
5.34
5.38
5.61
5.67
5.7
5.6
5.65
5.59
5.77
5.72
6.09
6.09
5.87
5.92
5.99
5.98
5.86
5.81
5.82
6
5.93
5.87
5.86
5.87
5.77
5.82
5.69
5.76
5.93
5.72
5.73
5.56
5.62
5.58

5.245
5.355
5.485
5.64
5.695
5.59
5.56
5.57
5.665
5.715
5.915
6.02
5.86
5.91
5.935
5.955
5.84
5.78
5.795
5.92
5.925
5.84
5.805
5.81
5.77
5.805
5.685
5.705
5.825
5.7
5.665
5.54
5.595
5.57
日均价
2011929
2011930
20111010
20111011
20111012
20111013
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20111017
5.5
5.47
5.35
5.45
5.43
5.69
5.7
5.77
5.61
5.52
5.4
5.49
5.76
5.77
5.8
5.85
5.555
5.495
5.375
5.47
5.595
5.73
5.75
5.81
20111018
20111019
20111020
20111021
20111024
20111025
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2011111
2011112
2011113
2011114
2011117
2011118
2011119
20111110
20111111
20111114
20111115
20111116
20111117
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20111128
20111129
20111130
2011121
2011122
2011125
2011126
2011127
2011128
2011129
20111212
20111213
20111214
20111215
5.73 5.74
5.75 5.79
5.65 5.73
5.7 5.84
5.84 5.98
5.92 6
5.95 5.97
5.96 6.07
6.11 6.17
6.08 6.11
6.07 6.11
6 6.27
6.17 6.18
6.14 6.22
6.09 6.09
6.06 6.11
6.06 6.16
6.04 6.05
6 6.05
6.06 6.11
6 6.03
5.87 5.89
5.89 5.9
5.84 5.87
5.78 5.85
5.81 5.91
5.8 5.82
5.78 5.86
5.8 5.82
5.81 5.84
5.83 5.94
5.77 5.8
5.95 5.98
5.94 6.03
6 6.05
6 6.05
6.04 6.12
6.07 6.13
6.02 6.05
5.98 6.03
5.92 5.93
5.87 5.91
5.81 5.82
附表
5.735
5.77
5.69
5.77
5.91
5.96
5.96
6.015
6.14
6.095
6.09
6.135
6.175
6.18
6.09
6.085
6.11
6.045
6.025
6.085
6.015
5.88
5.895
5.855
5.815
5.86
5.81
5.82
5.81
5.825
5.885
5.785
5.965
5.985
6.025
6.025
6.08
6.1
6.035
6.005
5.925
5.89
5.815
20111216
20111219
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20111222
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2012214
2012215
2012216
2012217
2012220
2012221
2012222
2012223
5.8 5.94
5.85 6.03
6 6.01
5.98 5.98
5.9 6.02
5.95 6
5.87 5.89
5.83 5.87
5.75 5.82
5.78 5.82
5.83 5.89
5.85 5.86
5.85 5.97
5.94 6.03
5.99 6.18
6.13 6.23
6.16 6.17
6.15 6.23
6.16 6.23
6.16 6.18
6.06 6.34
6.24 6.26
6.24 6.44
6.4 6.53
6.36 6.38
6.36 6.42
6.28 6.29
6.28 6.49
6.45 6.55
6.49 6.54
6.39 6.43
6.4 6.6
6.53 6.55
6.48 6.5
6.37 6.42
6.35 6.41
6.37 6.42
6.36 6.4
6.4 6.44
6.44 6.47
6.38 6.47
6.39 6.47
6.41 6.45
附表
5.87
5.94
6.005
5.98
5.96
5.975
5.88
5.85
5.785
5.8
5.86
5.855
5.91
5.985
6.085
6.18
6.165
6.19
6.195
6.17
6.2
6.25
6.34
6.465
6.37
6.39
6.285
6.385
6.5
6.515
6.41
6.5
6.54
6.49
6.395
6.38
6.395
6.38
6.42
6.455
6.425
6.43
6.43
2012224
2012227
2012228
2012229
201231
201232
201235
201236
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2012312
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2012315
2012316
2012319
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2012321
2012322
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2012327
2012328
2012329
2012330
201245
201246
201249
2012411
2012412
2012413
2012416
2012417
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2012425
2012426
2012427
201252
201254
6.41 6.53
6.5 6.5
6.48 6.59
6.54 6.59
6.55 6.59
6.57 6.69
6.58 6.6
6.48 6.49
6.41 6.41
6.41 6.43
6.4 6.47
6.33 6.38
6.36 6.45
6.35 6.36
6.35 6.36
6.31 6.37
6.3 6.33
6.2 6.2
6.17 6.2
6.19 6.27
6.26 6.3
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6.14 6.19
6.08 6.12
6.13 6.27
6.16 6.27
6.19 6.28
6.17 6.18
6.19 6.25
6.22 6.39
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6.35 6.38
6.34 6.35
6.35 6.44
6.41 6.45
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6.54 6.59
6.55 6.6
6.61 6.65
6.7 6.8
6.7 6.82
附表
6.47
6.5
6.535
6.565
6.57
6.63
6.59
6.485
6.41
6.42
6.435
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6.355
6.34
6.315
6.2
6.185
6.23
6.28
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6.165
6.1
6.2
6.215
6.235
6.175
6.22
6.305
6.37
6.365
6.345
6.395
6.43
6.49
6.48
6.525
6.565
6.575
6.63
6.75
6.76
附表
201257
201258
201259
2012510
2012511
2012514
2012515
2012516
2012517
2012518
2012521
2012522
2012523
2012524
2012525
2012528
2012529
2012530
2012531
201261
201264
201265
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201268
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2012612
2012613
2012614
6.75
6.72
6.68
6.61
6.63
6.62
6.53
6.42
6.44
6.45
6.48
6.56
6.52
6.36
6.28
6.29
6.34
6.35
6.35
6.33
6.15
6.13
6.24
6.28
6.04
6.02
5.98
6.02
5.99

6.82
6.77
6.72
6.65
6.64
6.62
6.58
6.46
6.55
6.5
6.56
6.64
6.55
6.4
6.33
6.4
6.47
6.42
6.37
6.34
6.16
6.24
6.29
6.31
6.08
6.05
6.03
6.1
6.01
6.785
6.745
6.7
6.63
6.635
6.62
6.555
6.44
6.495
6.475
6.52
6.6
6.535
6.38
6.305
6.345
6.405
6.385
6.36
6.335
6.155
6.185
6.265
6.295
6.06
6.035
6.005
6.06
6

图1.股价分布图
运用Eviews对民生银行日均值时间序列观察 自相关图、偏自相关图可知拟
合AR1模型进行预测相对最优。

图2.自相关图及偏自相关图

图3.一阶差分序列图
通过对日均值数据一阶差分观察判断平稳。

图4.模型统计量表
由此可得模型表达式为:
M
t
?6.216?0.959M
t?1
?
?
t

用AR(1)做拟合得到残差序列
e
t< br>,对残差序列进行自相关和偏自相关分析,得到
结果如图所示:


图5.残差序列自相关和偏自相关图
由图形可知,进行一阶差分的残差序列P值都是大于0. 05的,服从白噪声
分布,基本没有可提取的信息了,模型已经提取了有规律的信息,说明模型拟合效果较好。
按模型预测两个月后的股价为6.26元股,涨幅0.26元。
由此民生银 行可以说公司基本面状况良好,银行业业绩稳步上升,在今后还
会有很好的发展趋势,是一个很好的投资 选择。



【参考文献】
1.《统计学导论》科学出版社、曾五一主编.

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