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价值为王十年倍的傻瓜式投资银行股

作者:admin
来源:http://www.ycssp0359.com/gupiao
日期:2020-10-26 05:40

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2020年10月26日发(作者:伍元如)





价值为王十年倍的傻瓜
式投资银行股
文稿归稿存档编号:[KKUY- KKIO69-OTM243-OLUI129-G00I-FDQS58-


价值为王:十年7倍的傻瓜式投资——银行股
?既然是十年7倍,很明显,这是价值 投资,而且是长线投资。所以
如果你是冲浪型的股民,本文根本无法满足你。十年7倍是什么概念呢——如果能保持这种年化收益率,10万投下去,35年之后,就是1个
亿!这句话有两个问题:1 、怎么实现十年7倍2、怎么维持35年第一个
问题好像还好办,找个好的消费股标的,十年10倍都不 在话下。高难度
的是第二个问题,怎么维持35年呢再好的消费股,都不敢打包票说一定
能再活 35年。就算百年老店不在少数,谁又能逃过兴衰轮回的命运呢—
—银行就能逃得过。

投资银行股是一种智慧论年化涨幅,银行股拼不过消费股;但论稳定和
持久,能让消费股都自叹不如的 就只有金融股了,特别是银行股。这就
是为什么巴菲特的至爱,除了消费股就是金融股。金融股不受股民 青
睐,银行股就更加不讨喜,因为波动实在太小,涨得实在太慢。只有一
些老司机对银行股情有 独钟——这是一种智慧:十年7倍,几乎零风险
的投资智慧。原理说白了非常简单:大型银行股的净资产 增长率一般是
每年11~12%,股息率5~6%,这样下来年化收益就是17%左右(中小型银
行股息率会低一点,但净资产增长率相应更高)。再加点常识性的技
巧,在0.7倍左右PB的时候买 入,只要你不是选了个阿斗型的标的,十
年时间总能回到1倍PB以上,这就有额外的50%收益。—— 共计721%的
收益。只要国家经济不崩溃,银行不倒闭,这种收益率基本就是稳定
的。而国家 经济崩溃、大银行倒闭的概率几乎是零。如果这种事情真的


发生了,你的钱投到哪 里都一样完蛋。——这就是傻瓜式的投资智慧,
这些傻瓜跑赢了股市里95%以上的聪明人。

至于为什么只看PB不看PE为什么要在0.7倍PB买入怎么选择优质的银
行股标的怎么解决 1倍PB以上卖出后到0.7倍PB买入前的连续衔接问
题在接下来4步甄选优质银行股标的的过程中, 这些疑问都会一一解
开:1、安全边际:越大的银行,规模增长越稳定,越受国家保护,越能
穿 越经济周期屹立不倒。所以规模能把银行股的安全边际提升到极致。
2、优质标的:安全的问题解决了, 重点就在于“能不能涨”了。跟其它
股票一样,业绩好的优质标的,一般都更能涨。3、买入时机:对于 价值
投资而言,永远是买便宜了才有“低风险高收益”一说。4、标的衔接:
一些绝好的机会就 在眼皮底下,只是太多人选择视而不见。银行股的价
值买入机会并不是一起出现一起消失的,这为长期投 资的标的衔接提供
了很好的基础。

1、安全边际:用规模指标做减法这一步要减去4 0%的标的,作为60%的
安全边际及格线。规模排前60%的银行股,倒闭风险可以看作零了。同时< br>为下一步作准备:对不同级别的银行,业绩标准是不同的。例如工行业
绩年复合增长1.5%,华 夏银行业绩年复合增长3%,这代表华夏银行比工
行业绩好,比工行更优质吗显然不是。同一业绩标准只 有在同一量级的
银行之间才有对比意义。所以把规模前60%的银行股标的作进一步划分:
市值 1万亿以上,年利润(按今年的机构预测盈利计算)1000亿以上的
划分为“大型银行”;市值300 0亿~1万亿、年利润400亿~1000亿的划
分为“中型银行”;市值1000亿~3000亿,年 利润100亿~400亿的划分


为“小型银行”。(这个只是相对定义,并非官方 分类定义,只为在本
文方便叙述)?2、优质标的:业绩好的银行股更能涨银行股并不适用于
P E估值,因为银行的业绩受经济周期和政策影响明显,PE并不能反映银
行的盈利能力,更不能反映银行 的估值,甚至在同一时期、同一量级的
银行里做横向对比,你也会发现PE与业绩的关联并不明显。银行 股的估
值主要看净资产,多数的主要银行常态PB都在1倍左右,下限是0.7
倍,也就是说当 可以以打7折去收购一家银行的时候,国内外机构资金
都会一致承认这价格不能再低,从而只买不卖。大 熊市末期一大特征就
是银行股不再下跌,而这个“不再下跌”正是大部分主要银行股PB集体
触 底0.7倍。既然有下限,对应的上限也是有的,不过上限的范围稍为
宽一点,以1.5倍为重心,有的 银行是1.4倍,有的是1.6倍,厉害一
点的可以到达1.7倍,个别会被泡沫推到2倍以上。有了这 个高确定性
的范围,银行股的价值投资就有了最坚实的基础:在PB不变的情况下,
长期持有银 行股的收益率=该银行的净资产增长率+股息率。所以优质的
银行股标的就是净资产增长率高,而且常态 PB不能太低。对比近3年的
几项重要指标,在同一量级的银行中,净利润复合增速大致就是决定常态PB的最重要指标,净利润复合增速越高,常态PB一般就会越高。而
净利率水平和市值的高低也 会影响常态PB的高低。?(净利率水平左边
的数值代表今年净利率脱离往年水平)因此,优质银行标的 的特点就是
净利率复合增速、净资产复合增速“双高”。在大型、中型、小型三个
量级的银行股 中分别可以选出过半的“双高”优秀标的(红字标出),
这些优秀标的还得到一个奇妙的印证:除平安银 行外,这些标的去年的


ROE都在15%以上,正好符合巴菲特的重要选股标准之 一。?三个量级里
的股息率表现也很有意思:大型银行里,优秀标的股息率都是偏高的;
中型银 行里,优秀标的的股息率有高有低;小型银行里,优秀标的股息
是明显偏低的。因为优秀的小型银行都在 寻求发展,留存更多的利润去
扩张业务;而大型银行已经处于稳定期,业绩越好,分红越高。至于一些银行的专业指标,例如存贷款比率、资本充足率、不良贷款率等,我
们并不需要考虑,我们只关心 它赚多少钱、能不能持续赚钱。分析这些
专业指标是机构的事情,而且从分歧较大的机构对银行盈利预测 来看,
把这些专业指标分析好了也并不见得就能准确预测业绩。

3、买入时机:“低 风险高收益”的关键目前市盈率从低到高依次为:沪
深300、上证A股、港股、深证A股、中小板、创 业板。沪深300市盈率
最低就是因为有大量的银行股,银行股号称两市估值最低的板块,没有
之一。这是银行股高安全边际、上涨空间大的基础之一,所以在价值投
资元年的今年,连号称常年雷打不 动的工行,也在外资的蜂拥之下暴涨
了接近一半。但是如果你单看市盈率,这就犯了很重要的错误。因为 一
眼望去都是低估值。但事实上现在银行股都便宜吗显然不是。对于稳定
期的大中型银行,业绩 增长是很慢的,稍为涨得快一点,PE马上就上去
了;而对于业绩高增长的中小型银行,你会发现它越涨 ,PE越低,那是
说越涨越便宜吗显然是不科学的。像前面所说的,银行的业绩增长受经
济周期 和政策影响很大,净利润增速是不稳定的,甚至连复合增速都是
不稳定的。但净资产复合增速就很稳定, 所以PB才是银行估值的关键:
1、越接近0.7倍PB,这时候的银行股就越便宜;2、净资产的复合 增速


就是你长期持有银行股标的的年化收益率(除股息率外);3、净资产的复合增速越高,就越容易出现接近0.7倍PB的买入机会。

首先,我们要客观区分每一 支银行股标的,并不是所有银行股都能到达
最低0.7倍的PB,近5年的PB低位可以作为该银行股标 的的PB下限。
(上海银行上市只有一年,没有完整的5年PB历史数据,所以PB下限
参照相 近的北京银行定在0.8倍)然后根据近3年的净资产增速和对比
去年每季度的净资产增速,得出一个今 年的每股净资产预期值。最后用
这个预期的每股净资产分别乘以PB下限和常态PB,就得出价值投资区 间
的下缘和上缘。如果股价接近甚至低于下缘,那么就是价值投资的进场
机会;如果股价高于上 缘,那就需要耐心等待回落,即使风格激进也不
适宜建仓。?蓝色数字标注的股价就是高于价值投资区间 上缘的标的,红
色数字标注的就是现在股价已很接近价值投资区间下缘,红色加粗数字
标注的是 现在股价已低于下缘,处于极难得的价值投资进场机会。其中
需要注意的上海银行和华夏银行的预估风险 ,因为这两家银行都是去年
Q4的净资产增速较高,今年的预期值是假设它们能维持去年的Q4增长节< br>奏。很明显,一般机构对此预估非常保守,即使对于概率较大的预估结
果,在最终出炉之前还是宁 愿持观望态度。所以目前最稳妥的机会在于
浦发银行,其次是民生银行。上海银行和华夏银行有预估风险 ,但风险
不大,而且低估程度更大。

4、标的衔接:标的衔接是长线投资的基础回到 一开头的问题:十年7
倍、把这种年化收益率维持35年。十年7倍的问题已经解决,维持年化
收益35年的问题也已经解决了大半,就剩最后一个问题:怎么解决1倍


PB以上 卖出后到0.7倍PB买入前的连续衔接问题回过头看看上一步的图
表,机智的你已经得到答案了吧除了 大熊市的末期,银行股会出现集体
PB触底之外,其它时期银行股并不是一荣俱荣的:有些银行股已经冲 到
了PB的顶峰,有些银行股还趴在PB的底部。正是这种不同步,为长线
投资银行股过程中做 标的衔接操作提供了很好的基础。就以上面图表为
例,在去年工行0.83倍PB的时候买入,或者在今 年5月平安银行0.78
倍PB的时候买入,到现在两家银行都已经涨到明显高于1倍的常态PB
了。这时候就可以卖出它们,买入处于PB低位的优质标的浦发银行。这
种无缝衔接的机会并不少,所 以10年下来你并不会只有一次从0.7倍PB
到1倍PB的机会,你可能会有两次,甚至三次,甚至更 多。也就是说,
7倍的目标实际上并不需要十年。

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