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人民币升值对股票的影响分析

作者:admin
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日期:2020-10-26 05:41

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2020年10月26日发(作者:顾志方)

人民币升值对股票的影响
人民币汇率改革主要从两个方面影响股市:
一 是对上市公司的业绩造成影响,人民币升值必将改变我国现有进出口状
况,进而影响对进出口依存度大的 上市公司的基本面及业绩,尤其是以美元结
算的商品影响较为主要;
二是对股票市场的资金供 求造成影响,升值预期容易导致投机性资金的流
入或流出,股票市场因此发生波动。文章对此进行了分析 。
1引言自2005年7月21日起我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子
货币进行调 节、有管理的浮动汇率制度,人民币汇率不再盯住单一美元,形成
更富弹性的人民币汇率机制。人民币汇 率改革对我国股票市场将产生重要的影
响。
2人民币汇率调整对xx公司业绩的影响
人民币升值必将改变我国现有进出口状况,进而影响对进出口依存度大的
上市公司的基本面及业绩,尤 其是以美元结算的商品影响较为突出;对于出口
型企业也有一些负面影响。虽然经过多年的发展,我国经 济结构进一步优化,
但出口产品中劳动密集型产品仍居主导,主要是以价格取胜,一旦人民币升
值,价格优势将不复存在,从而出口将受到严重影响,目前1300多家上市公司
中与进出口直接相关的 个股主要集中纺织、机电、从事外贸进出口的企业。同
时,由于进口的增加,人民币升值意味进口产品成 本的降低,一些原料依靠进
口的上市公司也会因成本降低受益,如:
石化板块、航空板块的上 市公司,因为飞机、汽油等进口物品成本的大幅
度降低,盈利上升,总体表现为利多。
高科技 产业也将受益人民币升值,这些行业的关键设备或配件往往依靠进
口,随着人民币的升值,这些公司的单 位产品的生产成本会明显下降,公司盈
利将上升。下面对不同的行业做具体得分析。
2.1房地产行业
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人民币升值一般意味着国内经 济整体向好,投资机会多而且收益水平相对
可观,因此,将有大量的外资通过各种渠道进入国内市场,房 地产等市场由于
流通性较好将成为这些资金集中的场所,最终导致房地产价格上扬,这在日本
和 台湾市场表现得比较明显。
2.2银行业
汇率调整对银行业的影响主要集中在汇兑损益、资 本金充足率、实体经济
的影响等等。汇兑损益、资本金充足率主要影响的是净外币头寸比较大的银
行,根据去年的统计,在目前上市的银行中,民生银行的外币净头寸在几家银
行中最多,汇率调整会使 其产生大量的汇兑损益,对其净利润影响较大,浦发
银行所受到的影响最小。而对实体经济的影响可能是 对银行业影响最大的问
题,
一旦实体经济不能经受汇率调整所带来的冲击,银行在短期之内坏 账就会
上升,金融体系可能受到影响。2.3航空业
人民币升值将使外币负债水平高的行业公 司,以支付较少的人民币完成原
先等额的外币债务支出,其中交通行业以航空股的外币负债最为集中,航 空公
司有大量的航空器材融资租赁负债,每年需支付一定数量的利息费用和本金。
以南航为例, 其资产负债率基本维持在70%左右,经测算人民币每升值1%,航
空公司毛利率将提高0.5%百分点 。上海航空、南方航空、东方航空人民币每升
值1%,产生的汇兑收益折合每股收益约0.035元、0 .026元和0.021元。
2.4钢铁业
人民币升值对钢铁行业的最大利益在于降低钢铁行业的采购成本:
目前40%左右的铁矿石依 赖进口,而以铁矿石为主的原料占钢材成本的
30%~40%;受益的上市公司主要包括宝钢、武钢、马 钢、济钢、南钢等以进口
铁矿石为主要原料的公司,这些公司的铁矿石国外进口和国内采购的比例基本< br>是7:3,
其他如鞍钢、新钢钒这类公司以自有矿山为主的公司,则影响较小。
2.5石化行业
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我国石化行业进出口模式是资源 换技术和资金,就进出口结构而言石化行
业出口主要集中在基础化工加工原料,产品附加值比较低,例如 :
尿素、纯碱、烧碱、磷肥、硫酸镁、碳酸钠等基本化工产品;进口主要集
中在技术和资金密 集型产品。人民币升值有利于国际市场高附加值产品增强在
国内市场的竞争力,同时也会削弱资源类化工 产品在国际市场的价格竞争优
势。受人民币升值直接影响比较小的主要是依靠非关税壁垒保护的化工产品 ,
配额外的高关税能够减缓价格下降对国内市场的冲击作用。而对于中国石化这
种具备完整产业 链的公司来看,整体受益于人民币升值。
2.6纺织行业
据研究,人民币每升值1%,纺织行业销售利润率下降2%~6%。
如果人民币升值5%~1 0%,行业利润率下降10%~60%。特别是出口依存
度较高的服装行业受损较大。上市公司中的先进 企业,因利润率较高,导致成
本中可贸易品占比下降,每百元受损的绝对额较大,但利润率下降的幅度较
小,但如果人民币持续升值,其升值的边际负效应会扩大。我们对升值后内销
产品利润率变化的 判断是:
理论上计算,因成本中可贸易品的存在,内销产品的利润率应上升。如果
动态分析, 外销产品利润率的下降必然导致销售的“外转内”,内销的“升值优势”
很快消失。
2.7旅游业
人民币升值,美元贬值,使境内居民出境旅游变得更加便宜,而外国游客
入境旅游变得相对昂贵,这对国内的旅游景点类公司显然是不利的,但对旅行
社类上市公司有利。
2.8造纸业
由于我国优质纸浆大量依靠进口,人民币升值能降低造纸成本,对造纸和
纸包装类上市公司是利好。
3从资金的角度来看,升值以及升值预期为股票市场带来了增量资金
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3.1从总体上对股票市场的影响
(1)全球视 野下,人民币升值可以提高国内证券市场的估值水平,因此将
吸引国际投机资本,以正规和非正规渠道进 入中国证券市场进行套汇,人民币
升值将提升以人民币计价的A股的国际估值,随着全球对中国经济的关 注程度
越来越高,特别是在人民币升值的大背景下,已经有越来越多的国际资本对中
国市场机会 感兴趣。而QFII则打通了外资进入中国证券市场的一个重要通道,
2005年6月我国将QFII 额度从40亿美元提升到100亿美元,随着未来市
场对人民币进一步升值的预期,将会有越来越多的国 际资本进入国内证券市
场,并提升整个证券市场的国际化估值。
(2)由于人民币升值幅度远 未达到热钱的预期,投机性热钱进入市场的可
能性在进一步加大。对于人民币升值幅度的预期普遍在5% ~10%左右,因此在
人民币升值幅度远未达到热钱预期之前,投机性热钱进入市场的可能性在进一步加大。特别是在是否升值的不确定性因素消失后,投机性的热钱可能会迅速
放大,进入市场。所以 从“热钱”预期效应来看,人民币升值对近期证券市场构
成正面影响,冲淡长期的负面因素,因此“热钱 ”很可能会继续进入房地产、债
券和股票等人民币资产。(热钱更可能收购产业链和矿山资源等) (3)基于升值通缩效应以及国内宏观经济处于回落阶段,促使国内维持低
利率水平的预期得到加强 ,各行业预期回报率下降将凸显A股市场的资金洼地
效应。(注:
郎的虚拟资金)。由于国内 宏观经济已经处于回落阶段并且政府也担心通
缩压力加大,因此,未来一段时间内,国内的利率仍将维持 较低水平并且各行
业回报率水平仍在下降。除了股票市场,当前我们已经难以发现另外一个可以
替代股市的长期下跌的处于历史低位的市场。多数实业投资的暴利让位于宏观
调控;多数大宗商品价格处 于历史高点;黄金价格随着美元走强开始疲弱;房
地产价格受到国家严厉监控;债券市场收益率已经下降 至2003年底水平,国债
收益率已经与当前银行存款的税后收益率相当;货币市场收益率也持续下降。
我们发现,在市场游动资金在房地产、大宗商品、债券及货币市场的游走过程
中,从吸引力角度 来看,随着其它投机机会的逐步消退,股票市场无疑越来越
具备投机吸引力。(从多个市场的利率水平, 分析股市的洼地)
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3.2人民币升值将对A股、B股、H股市场形成结构性的冲击
(1)A股市场。实质利好, 但潜藏一定风险且会产生新的分化。汇率升
值,会带来资本市场效应,使大量外来资金投到股票市场上去 ,有利于市场资
金的扩容,活跃A股市场,增强市场信心,从中长期的技术面上看,无疑是一
个 极大的实质性利好。同时,成资本投入、购并和重组的热潮,通过带动直接
投资直接进入各行业,形成为 促进A股上涨的另一条途径。尤其是不断升值的
预期对不断上扬的股市起到进一步推波助澜的作用。但同 时,人民币升值有可
能成为影响股票市场的不稳定因素。我国证券市场正处于一个谨慎的逐步开放
过程中,随着开放步伐的加快,与国际金融市场的互动关系将更为明显。预期
人民币升值会对国际资本 ,尤其是投机资本产生巨大的吸引力,而金融资本的
流入短期内无疑会增加国内资本市场的资金供给,刺 激市场行情上涨,但基于
投机资本“快进快出”的特点,一旦人民币升值的预期减弱,会造成资金的抽< br>离,对证券市场构成很大的冲击,增加市场剧烈波动的风险,也将使监管当局
面临巨大压力。(需 谨慎的,所以行情一旦走软,就不要幻想了,因为这个将
是很长时间的萧条)
(2)H股市场 。H股是以港币标价的人民币资产,人民币升值意味着H股
升值,而人民币升值所带来的潜在收益将成为 刺激行情上涨的重要力量。目前
H股公司资产优良,经营稳定,业绩增长较快,优势突出,加上与对应A 股股
价水平相比偏低,H股行情依然可期,而升值预期的影响也将为其行情演绎推
波助澜。 < br>(3)深、沪B股市场。人民币升值后,B股上市公司的资产将增值,有利
于其开展业务和增强盈 利能力。人民币升值对沪深B股的影响略有差异。由于
深市B股和沪市B股分别以港币和美元计价,美元 的走弱会使沪市B股市值缩
水,投资者面临着系统性汇率风险造成的投资损失,对沪市B股投资者产生极
大的心理不安。从
2001年2月B股对境内居民个人开放以后,国内投资者逐渐成为B股市 场
的重要投资主体,人民币潜在的升值预期导致多数投资者目前不愿以现在价格
兑换美元投资B 股市场,以避免人民币升值给自己的外汇资产带来损失。由于
缺乏资金支持,沪市B股整体走弱将难以避 免。但从另一个层次来看,如未来
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一段时间内,国家为缓解 人民币升值压力启动B股市场,人民币升值的长期性
与B股投资的高收益将成为投资者未来博弈B股市场 的两种选择。深市B股市
场由于毗邻海外短期资本活动频繁的香港,因而资金供给将比沪市相对宽裕,< br>虽然目前港币采用紧盯美元的联系汇率制,在人民币升值下,香港汇率制度和
港币币值走向实际上 存在较大不确定性,因而持有港币非像持有美元那样必定
受损。
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