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私募投资策略报告分析

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日期:2020-10-26 09:22

股票中s1是什么-专业股票头像

2020年10月26日发(作者:徐帆)


在基金理财产品中,私募基金因为其收益率高,得到了很多有钱人的追捧。对于投 资者而言,
投资的目的就是使资产增值保值,并在可承受风险范围内尽量提高收益。私募基金通常会通< br>过月报来对投资者公布基金运作情况,那么,针对私募投资策略有那些呢?下面金斧子小
编具体分 析下相关知识。



从2003年以来,阳光私募行业诞生至今已到第 14个年头。随着中国金融市场的逐渐完善
与私募行业的快速发展,私募基金的投资策略也越来越多样化 ,呈现着百花齐放的景象。基
于对阳光私募行业的跟踪以及对投顾投资策略的研究,格上理财对目前私募 行业所有的投资
策略进行了梳理,大致分为股票对冲、事件驱动、宏观、相对价值以及组合基金五种。

一、股票对冲

股票对冲策略以股票为主要的投资标的,是国内 阳光私募行业中目前最主流的投资策略。
据格上理财统计,目前有8成的阳光私募基金采用股票多空的投 资策略。该类策略细分为股
票多头与股票多空两种。

1.股票多头

纯股票多头策略是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票,再待股票上涨
至某 一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要是通过持有股票来实现,所持有
股票组合的涨跌幅 决定了基金的业绩。选择股票的角度主要有三类:

(1)价值投资





价值派的私募基金一般偏爱持有价值股,即那些价值可 能被低估的股票,这类股票通常
具有低市盈率与市净率、高股息的特征。

代表机构:涌峰投资、重阳投资、景林资产

(2)成长投资

此类基金偏向选择成长型的股票,即那些具有高度成长潜力的公司。此类基金在股票的
过程中更看好公司 在行业内的发展与盈利能力,通常对估值的要求不如价值派严格,即使股
票价格已经很贵,只要上市公司 具有匹配其高市盈率的增速,便会持有。

代表机构:鼎锋资产、汇利资产、明曜投资

(3)趋势投资

趋势投资者相信股价的运行具有一定的惯性, 当票价格形成向上趋势时,由于惯性会继
续向上运行,反之亦然。此类基金在操作上通常较为关注技术分 析,对股票和市场运动方向
进行研判,在股价上涨时加仓,股票下降是减仓。另外,还有一些做超短期趋 势(如日内趋
势)的私募基金。

代表机构:展博投资、星石投资、源乐晟资产

(4)行业投资

专注于某个行业或某几个行业投资机会的投资 策略,此类基金目前较少,最为典型的是
从容投资的“医疗”系列的基金。目前也有一些机构开始尝试行 业基金,如中欧瑞博4期专
注于消费和科技行业,展博新兴产业专注于新兴产业的投资。

2.股票多空

随着我国金融市场的逐步完善与融资融券、股指期货等金融 工具的推出,国内阳光私募
基金正逐步走向真正意义上的对冲基金,在投资组合中加入对冲工具成为越来 越多基金经理
的选择。

(1)阿尔法策略

阿尔法策 略就是通过持有股票组合多头,同时做空股指期货完全对冲掉股票组合的Beta
暴露,而达到完全的市 场中性。此类基金的净值涨跌幅基本不受市场波动影响,收益主要源
于股票组合跑赢大盘的超额收益。阿 尔法策略的优点是净值波动小,在震荡与下跌的市场中
表现十分突出。而该策略最大的风险是股票组合未 能跑赢大盘指数,因此对基金经理选股的
方法和能力是一个很大的考验。阿尔法策略的基金通常会借助量 化模型进行股票池筛选、匹
配股票组合与股指期货的贝塔值等。

代表机构:尊嘉资产、朱雀投资(阿尔法系列基金)





(2)套期保值

该策略是在持有股票组合多头的同时做空股指期货以对冲 系统性风险,且股指期货通常
为空头的单向操作。操作手法类似于阿尔法策略,但该策略并不像阿尔法策 略是从消除Beta
的维度出发,而是在大盘出现明显下跌时做空股指期货以达到套期保值、减少基金净 值回撤
的目的。

代表机构:博颐投资、世诚投资

(3)趋势策略

该策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作,目的是在个股 或整个市场出现
明显趋势的时候增大收益区间。个股的多空策略即持有被低估的股票,卖出被高估的股票 ,
这样无论在牛熊市中都可获取收益。重阳投资目前就有多只该策略的产品,他们根据净敞口
的 暴露程度不同将产品分为封闭型(净敞口不超过20%)和开放型(净敞口不超过80%)两类。
不过, 由于目前我国融券资源较少且成本较高,使用个股对冲策略的基金仍比较少。另外,
还有通过双向投资股 指期货来扩大收益的机构,如创赢投资,他们会在市场出现明显上升趋
势时,同时做多股指期货与股票来 加大投资组合的Beta值加速基金净值的上涨。

二、事件驱动型

事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的
套利。 基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响,并提前介入等待
事件的发生,然后择 机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空
间。事件驱动型策略主要分为定向增 发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。

1.定向增发

私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益,
一方面定增的行为 对上市公司有股价利好,另一方面,定增由于拿到了“团购价格”,因此
有折价的优势。不过,定向增发 的基金通常需要较大的规模才能做到有效地分散风险,且会
面临募资周期与定增项目周期不匹配的情况。 另外,由于定增投资者会有12个月的持股锁
定期,定增策略的基金相对于股票类的基金流动性较差。私 募行业早期参与定增策略的有凯
石投资和证大投资,随后“博弘数君”的一系列定增产品将定增策略发扬 光大,目前越来越
多的机构加入了定增策略的产品线,如远策投资、中睿合银投资、新价值投资等均发行 了定
增策略的产品。

2.并购重组

该策略是通过押 宝重组概念的股票,当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。私
募行业内使用该策略最典型的机构 就是由原公募一哥王亚伟操刀的千合资本。王亚伟从
2012年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变, 其披露出的重仓股中总是不乏重组概念。





3.参与新股

目前私募基金不被允许使用全部资产申购新股,且现在IPO仍处在空窗 期,打新股的策
略只是私募基金偶尔为之的选择。不过随着A股IPO注册制的逐渐完善,参与新股的策 略可
能会逐渐被重视起来。

4.热点题材

热点题材 策略是指基金经理参与由热点题材引发的短暂的投资机会,即炒概念。当政府
颁布相关政策形成行业利好 、公司出现并购重组等事件均会对市场预期产生重大影响,如近
期的自贸区、特斯拉[微博]概念均带动 了一些相关个股的大幅上涨。热点驱动是私募基金常
用的策略,但并不是主流的策略,通常私募基金只会 用小部分的资金去偶尔参与,如鼎锋资
产、鼎萨投资等。

5.特殊事件

特殊事件发生的频率非常低,但部分特殊事件的发生确实会带来短暂的套利机会,如股< br>票指数成分股调整、上市公司的重要公告、行为金融等。例如,当沪深300(3730.146, 2.32,
0.06%)指数出现调整时,由于跟踪指数的基金也会随即调仓,因此可做多被调进指数 的品种,
做空被调出的品种。还有部分私募机构利用行为金融来进行投资,即利用市场的非有效性而导致的价格偏差获利,如睿策投资就是运用该策略的私募机构之一。特殊事件策略由于其特
殊性,也 不是私募基金主流的投资策略。

三、宏观



1.大宗商品

大宗商品是指同质化、可交易、被广泛作为工业基础原材料 的商品,如原油、有色金属、
农产品(9.060, 0.00, 0.00%)、铁矿石、煤炭等。该 策略的基金通过研究大宗商品现实的供求
关系,根据预判的价格走势做出多空仓的操作。

代表机构:混沌投资、敦和投资

2.宏观对冲

宏观对冲策略主要是通过对国内以及全球宏观经济情况进行研究,当发现一国的宏观经
济变量偏离均衡值 ,基金经理便集中资金对相关品种的预判趋势进行操作。宏观对冲策略是
所有策略中涉及到投资品种最多 的策略之一,包括股票、债券、股指期货、国债期货、商品
期货、利率衍生品等。操作上为多空仓结合, 并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目
前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善,宏观对冲基 金参与外汇品种的较少,但随着
国内金融市场的完善,宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。





代表机构:泓湖投资、梵基投资

四、相对价值

相对价值即我们通常所指的套利策略,套利的核心是利用证券资产的错误 定价,即买入
相对低估的品种、卖出相对高估的品种来获取无风险的收益。套利策略一般也会结合多空手
段来实现市场中性,优点是净值波动小,不过当市场品种出现较大波动时套利基金容易亏损。
套 利策略主要有期现套利、跨市场套利与跨品种套利三种。

1.期现套利

理论上,期货价格是投资品种未来的价格,现货价格是目前的价格,当期货市场与现货
市场 在价格上出现差距时,便可利用两个市场的价格差距进行低买高卖获利。投资品种包括
商品期货、股指期 货、国债期货等。

代表机构:淘利资产



2.跨市场套利

跨市场套利是指当不同的市场对同一种品种的标价出现偏 差时而进行的套利。由于存在
地域和时空的差异,同一种商品在不同国家、地区的市场上往往存在固定区 间内的合理价格
差异,一旦这个固定区间被打破,如近期港沪通的政策便打破了港股和A股间价格的固定
区间差,套利机会便会出现。

代表机构:信合东方、筑金投资

3.跨品种套利

跨品种套利是指利用两种不同的、但相互关联的商品之间 的合约价格差异进行套利交易,
通过寻找两种或多种不同但具有一定相关性的商品间的相对稳定关系,并 在其脱离正常轨道
时采取相关反向操作以获取利润。

代表机构:信和东方

套利

由于ETF同时在一、二级市场交易,当ETF在二级市 场的价格低于其份额净值时,投资
者便可以在二级市场买进ETF,然后在一级市场赎回ETF份额,再 于二级市场卖掉ETF篮子
中的股票。目前ETF的套利空间已经非常小,采用ETF套利的基金已经非 常少。

由于套利机会通常是稍瞬即逝的,所以对机会的挖掘以及捕捉十分重要。采用套 利策略
的基金几乎全要借助量化模型以及电脑的程序在短时间内完成交易。套利策略的盈利空间较




小,一般需要配合杠杆操作或者其他策略辅助才会有可观的收益。 目前国内采用套利策略的
私募队伍正在崛起,但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正,且随着市场 越来越完善,
套利的机会与空间也会逐渐缩小。

五、组合基金


FOF(Fund of Funds): 即基金中的基金,通常是由专业机构筛选私 募基金、构造合理的
基金组合,从而实现了基金间的配置。该策略的的优势是可同时参与不同策略的多只 基金,
业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司,比如信托、银行、第三方理财等
深入研究阳光私募基金行业的金融机构。海外的FOF根据投资风格和投资标的的不同还分
为几个子类 :比如保守型、分散型、市场防御型、策略型等等。目前我国组合基金还未有明
确定位。

代表机构:格上理财、华润信托(托付宝系列)、新方程、融智

MOM(Manager of Manager)

MOM是在FOF的基础上发展衍 生出的新型组合基金投资策略。即管理人之管理人模式,
通过对投资管理人的研究评价,筛选多元投资风 格类别的优秀投资管理人,构建管理人投资
组合,并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制,获取长期、 稳定高于市场平均水平的投资
收益。与FOF不同的是,FOF是直接投向现有的基金产品,MOM则可 以理解成把资金交给
几位优秀的基金经理分仓管理。与FOF相比,MOM更具灵活性,但由于中国市场 的特殊性,
也存在一定局限。

代表机构:万博兄弟、平安罗素

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彼此都不追究,
相邀再次喝酒,
待葡萄成熟透,
愿你的友谊,地久天长。
越长大,越孤单,我们已渐渐失去了生活的乐趣,成年 人的世界,肩上扛着的就是我们那些所谓的责任和义务,走过的每一步,已不管是什么样的色彩,没有谁会去可怜 去同情,抓不住
的那些时光岁月,早已溜走,感慨,只是在生活的最后的结局去醒悟,却发现已毫无意义 ,定格的画面,或许已成为永恒。




孤单,并不是我 们所谓的男女之事,也不仅仅是朋友之间友谊的冷落……孤单是我们现在的一种生活,我们越长大,就发现我们自 己越孤单,生活越来越累,甚至有时会有毫无意义的想
法,却不知该如何去改变。生活,越累越迷茫,工 作难找,友谊难经营,感情易破碎,幻想着的美好的事情,转眼或许就支离破碎,对生活,对自己,甚至对这个世 界已充满了满眼的迷茫,
未来,越走越远,却越走越孤单。
成年后,不再有童年时的自 由自在,我们时刻得为自己的所作所为去负责,每走一步,已牵动了更多人的关注,生活已不再完全属于自己,却 不得不一步步负重前行。自在也好,抱怨也
罢,只能默默去承受,学会改变自己,学会去适应环境,努力 成为生活的最强者,或许才能让自己多一点自由,少一些不那么的孤单。
渐渐的,朋友少了很多联 络,同事多了一些竞争,生活掺了很多虚伪,也披上了不同的外衣……我们却无力去改变,成年后,我们都基本会 有自己的家,所有的努力和拼搏,喊着的口号
就是为了家、为了小孩,不再是为了自己所谓的理想,梦, 终究会被现实打败,残酷已不再是生活的体验,更像是生活的结局。越长大,越孤单,也越迷茫;以前喝酒或许就 是因为兴致,现
在喝酒或许就是应了所谓的借酒浇愁。心不在原地,已无法再去寻找,丢失的色彩,已成 一片空白。
自己的路,自己的选择,含着眼泪,跪着也得走下去,看不到结局,谁都不会心甘。 没有谁的人生会完美,只有自己去不断努力,或许能找到一点属于自己的节奏,但绝不会是那种自己
想要 的生活,只是自己未曾去发现。俗话说,有舍必有得,生活或许活的就是一种心态,失去也好,得到也罢,坦然接 受或许会更加完美。我们计较着的那些所谓的得失,或许就是别人眼里
所不在乎的,安静的走自己的路, 未来或许会多些更多的陪伴。
如果说时光可以倒流,我想我们很多人都会选择回到童年,但这个世 界上最遗憾的就是没有如果,生活可以不断重复,但生命却只有一次,我想这或许就是我们所要去学会面对的事情 ,
越长大,越孤单,时间在流逝,时代在发展,所有的那些不快的心情和画面或许就是生活中偶尔的点缀 ,坦然就好。
夜已深,却无眠。生活需要我们去努力经营,在这个繁华的世界,成年人的生活却已 变得越来越复杂,也越来越难以把握,是感慨时代的变化,还是对生活的无力,在这个不再那么纯真
的年 代里,我们只有不断奔跑,才能赶上生活的脚步,或许我们亏欠的并不是自己,也不是家人,更不是朋友,而是所 谓的生活。
明日复明日,明日何其多,放下自我,生活总有节奏,在你我的世界,慢慢去摸索,踏 着不是那么清晰的足迹,远方,始终在那等待,而你我终将拥抱。
世界终将放下,
相约再次聚首,
待光阴成熟时,
愿你我的岁月,依然静好








































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