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我国股票市场市盈率的统计分析(行业平均市盈率)

作者:admin
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日期:2020-10-26 12:45

林中宝股票-9打头的股票

2020年10月26日发(作者:池必卿)
我国股票市场市盈率的统计分析

中山大学岭南学院金融学系 牛鸿
< br>市盈率是衡量股票投资价值和管理层据以调控股市的重要参考指标。科学地
界定市盈率及其变化, 是对证券市场实施有效监管的重要内容, 也是投资者进
行理性投资的基础。
然而, 由于人 们忽视了市盈率的适用范围,使得该指标在运用的过程中所暴
露的问题也日益增多。例如,不加考证地以 发达国家股市20倍的市盈率标准来评
判中国股市的市盈率是否合理或者把不同行业的公司的市盈率相互 比较来确定
待估公司的价值。
本文就我国股市市盈率的一些统计数据进行分析,从而引出市盈 率指标的适
用性及其发挥的作用。

一、我国股市市盈率水平的统计分析

长期以来,国外公认的合理市盈率为15 - 25倍, 即通常所说的20倍左右市
盈率标准 ,这一指标通常用于发达国家或地区(见表-1)。如果市盈率低于15
倍, 即可认为其有投资价值, 投资风险较小;如果一只股票的市盈率高于25倍,
则可认为其没有投资价值, 投资风险较大。
表-1 世界主要证券市场的市盈率比较


纽约

伦敦

东京

韩国

香港

新加坡

泰国

台湾

55.91
31.11
32.05
22.85
39.71
33.52
21.31
29.01
27.04
26.14
47.73
14.84
20.37
1989 11.66 12.5 70.6 14.4 10.76 22.9 26.39
1990 12.14 10.6 39.8 13.3 9.92 15.8 13.81
1991 15.08 14.2 37.8 11.7 13.01 19.2 15.59
1992 16.06 17.5 36.7 11.4 13.15 19.5 16.29
1993 16.15 24.4 64.9 14.1 21.59 37.3 26.09
1994 14.71 16.3 79.5 18 10.73 26.2 19.51
19.75 1995 13.89 15.6 86.5 17.9 11.44 24
1996 15.71 15.9 79.3 19.4 16.69 21.7 11.97
1997 18.58 19.15 37.6 19.3 12.1 15.2 6.59
1998 21.88 23.02 103.1 12.6 10.66 19.04 10.04
1999 25.13 30.45 -- 16.2 26.73 99.19 14.7
12.8 20.91 5.52 2000 22.85 23.31 170.8 21
2001 24.57 20.58 307.9 19.2 12.08 14.96 5.47

我国股票市场的市盈率在大部分时间内都远远高于以上标准(见表-2), 因
此,大部分人认为目前我国股票市场的市盈率过高。为了解释市盈率偏高的现象。

表-2 沪深证券交易所近几年平均市盈率


1999

2000

2001

2002

2003

2004

上海证券交易所 深圳证券交易所
37.09

58.22

37.71

34.43

36.54

30.84


36.3

56.04

39.79

36.97

36.19

24.63

影响一国股市市盈率有以下几个因素:
1.基准利率。基准利率是人们投资收益率的参照系, 也反映了整个社会资金
成本的高低。一般来说,基准利率的倒数与股市平均市盈率存在正相关关系。如< br>果基本利率低,合理的市盈率可以高一点, 如果基准利率很高, 合理的市盈率就
应该低一些。
2.经济增长率。从下面两个表可以看到,不同国家经济增长率不同市盈率也
大不相同。通常来 说,发达国家的经济已经处于较为成熟的阶段,增长率相对于
发展中国家来说比较低,而市盈率水平也比 较低。因此,不能说发展中国家市盈
率水平较高就是不合理的。
表-3 1992年发达国家市盈率与国内生产总值增速
国 家 市盈率(倍) 国内生产总值增速(%)
24

3.3

美 国

18.9

-0.5

英 国

17.2

0.8

加拿大

15.2

2.6

瑞 士

38.2

1.4

日 本

14.9

1.3

法 国

14.4

1.2

德 国

简单算术

20.4

1.44

平均数


表-4 1995 年发展中国家市盈率与国内生产总值增速
国 家

秘 鲁

韩 国

马来西亚

新加坡

菲律宾

印 度

巴基斯坦

泰 国

简单算术

平均数

市盈率(倍)

63

38

36

35

34

33

32

30

37.6

国内生产总值增速(%)

7.2

8.9

9.6

8.8

4.8

7.3

4.4

8.6

7.45


3.股本。平均市盈率与总股本和流通股本都有关, 一方面总股本越小, 平
均市盈率就会越高(见表-5),反之,就会越低。另一方面, 市盈率跟流通股本也
有关系(见表-6)。如果股份是全流通的, 市盈率就会低一些, 如果股份不是全
流通的, 那么流通股的市盈率就会高一些。原因在于, 如果上市公司的总价值不
变,股份分成流通股和非流通股, 而资产的流动性会增加资产的价值(流动性溢
价) , 从一般意义上说,流通股的每股价格自然要高于非流通股的价格,非流通
股的价格越低, 流通股的价格就越高, 其结果就必然是流通股的平均市盈率高
于非流通股的平均市盈率。
表-5 沪市总股本最大与最小公司有关指标一览表
平均股本

平均每股



总股本最大前20位公司

平均股价

平 均

市盈率

38.89

87.79

5.62

16.52

(亿股)

收益(元)

(元)

93.51

0.663

0.1858

0.3257

总股本最小前20位公司

* 来源:上海证券交易所2003年5月22日收盘后的总股本
表-5 沪市流通股本最大与最小公司有关指标一览表
平均股本

平均每股

平均股价

平 均



流通股本最大

前20位公司

流通股本最小

前20位公司

(亿股)

收益(元)

(元)

10.74

0.156

0.2079

0.3146

6.21

16.69

市盈率

37.42

133.96


4.发行价因素。从理论上说, 发行市盈率越高, 筹集的资金越多, 上市公司
潜在的发展、盈利能力就越强,上市公司账面资产的含金量也就越高, 而 这一点
从静态的市盈率指标中是看不出来的。既然静态市盈率指标中没有充分反映近年
来发行市 盈率较高的影响, 那么目前二级市场平均市盈率比以前年份稍高一些
也是正常的。
此外, 居民投资方式的可选择性、投资理念、外汇管制等制度性因素, 以及
中国股市的市场环境、监管体系等 方面,都会影响市盈率的高低水平。由于发达
国家的证券市场较为成熟,发行在外的都是可流通的股票, 经济增长率相对于发
展中国家来说低一些,所以发达国家的市盈率相对于发展中国家来说比较低。因此,市盈率是不能跨国家来进行比较的。

二、行业平均市盈率水平的统计研究
对于行业而言,由于经济基础的不同,各个行业的周期性也表现出很大的不
同。那些在美国已经是进入 衰退周期的夕阳行业,可能在中国正处于成长阶段。
典型的如纺织行业。由于劳动力成本以及环保成本的 增加,纺织业在美国或者中
国香港地区已经属于不断萎缩的夕阳产业,但低廉的劳动力成本正是目前中国 所
具有的相对优势,纺织业目前在中国仍然属于快速成长的行业。
行业周期性的差异,使得即 使是同一行业,在两个市场的估值水平也不可能
完全一致。一只股票的定位是根据它与可比公司股价的比 较得到的,可比的因素
包括,行业、股本大小、公司盈利水平、题材、市场环境等因素,甚至于大股东< br>等能引起公司之间相互联系的东西。所以,一只股票是高估还是低估不能仅靠其
市盈率绝对值的大 小,而应该考虑到该股票所代表的公司所处的行业,经营的风
险,成长性等相关因素。
按照深 圳证券交易所网站上CSRC行业分类标准,我们把上市公司分为以下
行业:一级行业有农林牧副渔业、 采掘业、制造业、水电煤气类、建筑业、运输
仓储类、房地产行业、金融行业、信息技术行业、社会服务 业、批发零售业,传
播文化类,还有综合类。属于制造业的二级行业包括石化塑胶行业、医药生物行业、冶金行业、纺织服装行业、机械设备行业、造纸印刷行业、食品饮料和电子
等。本文用在深圳交 易所上市的所有公司所处行业的市盈率月度数据的中位数
(选取在深圳交易所网站的月度报表上2004 年12个月的数据;为了防止一年当中
不同月份的极端值对结果造成影响,所以选取中位数而不用平均值 )作为行业的
平均市盈率,然后按照行业平均市盈率的高低把一级和二级行业分别排序。通过
分 行业来考察市盈率的分布情况,我们发现行业间的市盈率差距巨大。发现在一
级行业当中,2004年年 度水电煤气业的市盈率最低,传播文化类的市盈率最高,
而在二级行业中,造纸印刷行业的市盈率最低, 纺织服装行业的市盈率最高。(如
表3-4)
表 行业平均市盈率
一级行业 PE中位数 二级行业 PE中位数
水电煤气
采掘业
房地产业
农林牧渔
制造业
运输仓储
社会服务
建筑业
批发零售
信息技术
综合类
金融保险
传播文化
行业平均PE
24.25
28.005
28.425
31.165
31.745
34.39
45.09
48.88
50.96
51.77
68.975
72.635
81.025
45.09
造纸印刷
金属非金属
机械设备
食品饮料
医药生物
石化塑胶
电子
纺织服装
行业平均PE
21.035
25.915
29.045
29.92
35.9
37.195
43.07
43.385
32.91




















深圳交易所网站的月度报表上2004年
可见,不同行业之间市盈率有着巨大的差异,这种差 异与行业的成长性,风
险等因素有关。所以,要评估一间上市公司的价值,找出该公司的股票是否被正< br>确定价是不能用不同行业公司的市盈率来比较的,这也是市盈率指标的适用性所
在。

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