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关于股权投资退出的七大方式(终于有人讲清楚了!)

作者:admin
来源:http://www.ycssp0359.com/gupiao
日期:2020-10-26 14:30

林木股票-夜里买股票

2020年10月26日发(作者:苏琼)
关于股权投资退出的七大方式(终于有人讲清楚了!)

中国股权投资历经 20余年的蓬勃发展,资产管理规模
已经超过5万亿元,每年投资项目数量近万个,投资金额超
4500亿元。虽然主板、新三板、注册制等多层次资本市场逐
渐完善,但退出依然是国内各大投资机构 最为棘手的难题。
所谓退出是指股权投资机构或个人在其所投资的创业企业
发展相对成熟后, 将其持有的权益资本在市场上出售以收回
投资并实现投资收益的过程,退出也是股权投资的终极目
标,更是判断一个投资机构盈利指标的重要参考,常见的退
出方式主要有IPO、并购、新三板挂牌、 股转、回购、借壳、
清算等。那这些退出方式各有哪些特点呢?图1 2016上半年
退出方式概览
根据已披露的数据显示,2016年上半年投资机构完成退出交
易2053笔,其中新三板挂牌1644笔,占到退出的80%;并
购150笔,在数量上首度 超过IPO,占比7%;通过IPO退
出的交易为146笔;而通过回购、借壳等方式退出只占所有退出数量的2%。1首次公开发行(IPO):投资人最喜欢的退
出方式IPO,首次公开发行股票 (Initial Public Offering),也
就是常说的上市,是指企业发展成熟以后, 通过在证券市场
挂牌上市使私募股权投资资金实现增值和退出的方式,企业
上市主要分为境内上 市和境外上市,境内上市主要是指深交
精选

所或者上交所上市,境外上市常见的有港交所、纽交所和纳
斯达克等。图2 投资机构支持上市企业数及融资额
2016年上半年国内上市企业达61家,全球范围内总的有82< br>家中国企业上市,居全球之首,而股权投资机构支持上市的
企业为48家,实现退出的机构有14 6家;而在2015年,股
权投资机构支持上市的企业多达172家,实现退出的机构有
580 家。
在证券市场杠杆的作用下,IPO之后,投资机构可抛售其手
里持有的股票获得高额的收 益。对企业来说,除了企业股票
的增值,更重要的是资本市场对企业良好经营业绩的认可,
可使 企业在证券市场上获得进一步发展的资金。
虽然股市飙升的股价和更高的估值引发了公司的上市热潮,
但就境内IPO而言,证监会放慢了上市公司的批准速度,再
加之高标准的上市要求和繁杂的上 市手续,还是将绝大多数
中小企业拒之门外。
IPO固然是好,但相比其他退出方式,IPO 对企业资质要求
较严格,手续比较繁琐,IPO成本过大,据不完全统计,2016
年企业IP O的成本均价为4500万。而且IPO之后存在禁售
期,这加大了收益不能快速变现或推迟变现的风险 。2并购
退出:未来最重要的退出方式并购指一个企业或企业集团通
过购买其他企业的全部或部 分股权或资产,从而影响、控制
其他企业的经营管理,并购主要分为正向并购和反向并购,
精选

正向并购是指为了推动企业价值持续快速提升,将并购双方
对价合并,投资机构股份 被稀释之后继续持有或者直接退
出;反向并购直接就是以投资退出为目标的并购,也就是主
观上 要兑现投资收益的行为,按现在的情况看,有些并购案
是不得已而为。图3 并购案例数及并购金额 < br>通过并购退出的优点在于不受IPO诸多条件的限制,具有复
杂性较低、花费时间较少的特点,同 时可选择灵活多样的并
购方式,适合于创业企业业绩逐步上升,但尚不能满足上市
的条件或不想 经过漫长的等待期,而创业资本又打算撤离的
情况,同时,被兼并的企业之间还可以相互共享对方的资源
与渠道,这也将大大提升企业运转效率。
通过并购退出的缺点主要在于其收益率远低于IPO ,退出成
本也较高,并购容易使企业失去自主权,同时,企业还要找
寻合适的并购方,并且选择 合适的并购时机,对公司进行合
理估值等也存在不小挑战。
2016年上半年并购退出首超I PO,未来将会成为重要的退出
渠道,这主要是因为新股发行依旧趋于谨慎状态,对于寻求
快速 套现的资本而言,并购能更快实现退出。同时,随着行
业的逐渐成熟,并购也是整合行业资源最有效的方 式。3新
三板退出:最受欢迎的退出方式新三板全称“全国中小企业
股份转让系统”,是我国多 层次资本市场的一个重要组成部
分,是继上海证券交易所、深圳证券交易所之后第三家全国
精选

性证券交易场所。目前,新三板的转让方式有做市转让和协
议转让两种。协议转让是 指在股转系统主持下,买卖双方通
过洽谈协商,达成股权交易;而做市转让则是在买卖双方之
间 再添加一个居间者“做市商”。
2014年以前,通过新三板渠道退出的案例极为稀少,在2014< br>年扩容并正式实施做市转让方式后,新三板退出逐渐受到投
资机构的追捧。近两年来,新三板挂牌 数和交易量突飞猛进,
呈现井喷之势,2016上半年,新三板挂牌企业达到7685家。
新三 板已经成为了中小企业进行股权融资最便利的市场,为
什么新三板退出这么受欢迎呢?
相对于 其他退出方式,新三板主要有以下优点:其一,新三
板市场的市场化程度比较高且发展非常快;其二,新 三板市
场的机制比较灵活,比主板市场宽松;其三,相对主板来说,
新三板挂牌条件宽松,挂牌 时间短,挂牌成本低;其四,国
家政策的大力扶持。
但是新三板市场的流动性、退出价格却一 直饱受资本市场诟
病。究其原因,主要是因为投资者门槛过高、做市券商的定
位偏差、做市商数 量不足、政策预期不明朗等造成。关于增
加做市商、扩大做市商范围等改革措施未来仍有完善空间。 < br>对企业来说,鉴于新三板市场带来的融资功能和可能带来的
并购预期,广告效应以及政府政策的支 持等,是目前中小企
业一个比较好的融资选择;对机构及个人来说,相对主板门
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槛更低的进入壁垒及其灵活的协议转让和做市转让制度,能
更快实现退出。4借壳上市:另类的 IPO退出所谓借壳上市,
指一些非上市公司通过收购一些业绩较差,筹资能力弱化的
上市公司 ,剥离被购公司资产,注入自己的资产,从而实现
间接上市的操作手段。
虽然机构可利用自身 资源帮助被投资公司寻找合适的“壳”,
使其上市后在二级市场套现退出。今年上半年,成功通过借壳退出的机构仅仅只有两家。
相对正在排队等候IPO的公司而言,借壳的平均时间大大减
少,在所有资质都合格的情况下,半年以内就能走完整个审
批流程,借壳的成本方面也少了庞大的律师 费用,而且无需
公开企业的各项指标。
但是借壳也容易产生一些负面问题,诸如:滋生内幕交 易、
高价壳资源扰乱估值基础、削弱现有的退市制度等。2016年
上半年证监会监管不断趋严 ,尤其在中概股回归热潮下,对
“壳资源”的炒作引起了证监会的极大关注。
证监会于6月1 7日就修改《上市公司重大资产重组办法》
向社会公开征求意见,这是重组办法继2014年11月之后 的
又一次修改,旨在规范借壳上市行为,给“炒壳”降温。国
家监管政策的日趋完善和壳资源价 格的日益飙升也导致借
壳上市日渐困难。5股权转让:快速的退出方式股权转让指
的是投资机构 依法将自己的股东权益有偿转让给他人,套现
精选

退出的一种方式。常见的例如私下协议转让、在区域股权交
易中心(即四板)公开挂牌转让等。
2016年上半年股权投资机构通过股权转让退出的交易有35
笔,而在2015年,全年退出 交易达到450笔。
就股权转让而言,证监会对此种收购方式持鼓励态度并豁免
其强制收购要 约义务,虽然通过协议收购非流通的公众股不
仅可以达到并购目的,还可以得到由此带来的价格租金;但
是在股权转让时,复杂的内部决策过程、繁琐的法律程序都
成为一个影响股转成功的因素。而且 转让的价格也远远低于
二级市场退出的价格。6回购:收益稳定的退出方式回购主
要分为管理层 收购(MBO)和股东回购,是指企业经营者或
所有者从直投机构回购股份。
总体而言,企业 回购方式的退出回报率很低但是稳定,一些
股东回购甚至是以偿还类贷款的方式进行,总收益不到
20%。故而上半年通过回购退出的交易只有7笔。
回购退出,对于企业而言,可以保持公司的独立 性,避免因
创业资本的退出给企业运营造成大的震动,企业家可以由此
获得已经壮大了的企业的 所有权和控制权,同时交易复杂性
较低,成本也较低。
但是对于投资机构而言,创业资本通过 管理层回购退出的收
益率远低于IPO方式,同时要求管理层能够找到好的融资杠
杆,为回购提 供资金支持。通常此种方式适用于那些经营日
精选

趋稳定但上市无望的企业,根据双 方签订的投资协议,创业
投资公司向被投企业管理层转让所持公司股份。7清算:投
资人最不愿 意看到的退出方式对于已确认项目失败的创业
资本应尽早采用清算方式退回以尽可能多地收回残留资本,
其操作方式分为亏损清偿和亏损注销两种。近五年清算退出
的案例总计不超过50家。
清算是一个企业倒闭之前的止损措施,并不是所有投资失败
的企业都会进行破产清算,申请破产并进行 清算是有成本
的,而且还要经过耗时长,较为复杂的法律程序,如果一个
失败的投资项目没有其 他的债务,或者虽有少量的其他债
务,但是债权人不予追究,那么,一些创业资本家和企业不
会 申请破产,而是会采用其他的方法来经营,并通过协商等
方式决定企业残值的分配。
破产清算 是不得已而为之的一种方式,优点是尚能收回部分
投资。缺点是显而易见的,意味着本项目的投资亏损, 资金
收益率为负数。文章转自:中国投行俱乐部

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