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欧亚集团案例分析

作者:admin
来源:http://www.ycssp0359.com/gupiao
日期:2020-10-26 14:55

钓鱼岛股票-哪只股票亏

2020年10月26日发(作者:郝玉山)
揭开股市女神的魅力面纱
—欧亚集团高派现分析

一、基本情况
在遍地铁公鸡的中国资本市场,高派现公司凤毛麟角,而像
欧亚集团(600697)
样上市以来连续20年高派现的公司总能夺人眼球,成为各路投资者掘金的天堂。截止2013
年8 月份
累计分红金额近5.2亿元,远超过公司3.8亿元股权融资额。慷慨的欧
亚集团,真的是 值得我们追求的女神么?
长春欧亚集团股份有限公司分红派息情况一览表:
年 份
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
股本总额(股) 分红派息(元股)
78,263,353
86,089,688
86,089,688
86,089,688
86,089,688
102,041,786
122,737,187
122,737,187
122,737,187
122,737,187
142,210,877
142,210,877
142,210,877
159,088,075
159,088,075
159,088,075
159,088,075
159,088,075
159,088,075
159,088,075
0.13
0.16
0.168
未分配
0.25
未分配
未分配
0.2
0.2
0.2
0.2
0.2
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
0.3
分红金额(元)
10,174,236
13,774,350
14,463,068

21,522,422


24,547,437
24,547,437
24,547,437
28,442,175
28,442,175
42,663,263
47,726,422
47,726,422
47,726,422
47,726,422
47,726,422
47,726,422
47,726,422

二、分红事项全解析
1、股利政策与财务指标相关性分析
1.1相关财务指标计算
2000-2005年相关财务指标(2000-2005无现金流信息):
年份
2000
2001
2002
2003
股利支付率
70.18
61.73
81.63
71.68
净利润增长率
23.62
-9.17
-18.72
15.72
净资产收益率
10.12
9.39
7.44
6.31
2004
2005
71.68
86.96
9.56
21.21
6.72
7.96
每股股利与
每股净现金
流比率
1.16
-0.43
0.39
0.65
-0.34
0.09
1.17
2006-2012年相关财务指标:
每股股利与每股
净利润增
年份 股利支付率 净资产收益率 净经营现金流比
长率

2006 0.74 20.15 9.35 0.22
2007 0.63 55.72 11.52 0.19
2008 0.46 47.02 14.61 0.09
2009 0.43 3.48 13.97 0.07
2010 0.38 16.46 14.96 0.12
2011 0.31 24.17 16.31 0.04
2012 0.24 23.62 17.64 0.08
1.2指标对比折线图
2000-2005年相关财务指标对比折线图:
2006-2012年相关财务指标对比折线图:


1.3结论
公司的股利政策符合公司的经营情况。
1.3.1高现金股利掩盖的是不断降低的股利支付率;
1.3.2每股股利与每股净现流比 率与其他三个指标出现明显偏离,说明公司的现金股利
已经影响到正常的财务状况。特别是每股股利与每 股净现流比率出现大幅波动,并出现上涨
趋势,说明公司的现金流不稳定、
公司自2006年 起执行固定股利支付政策,逐步进入稳定增长的成熟阶段。然而根据相
关指标对比折线图,公司的盈利增 长与现金流变动却出现较大不一致,股利支付的数量和质
量不高。
2、机构持股
自2000年起,公司已连续12年分红。最近7年公司平均股利支付率达40%,
2006年更是高达 80%。长期、稳定、高比例的分红使欧亚集团成为资本市场分红
的“现金奶牛”,也博得了机构投资者 的青睐。公司披露的2012年半年报显示,
其前10大股东中除控股股东外,其余9家均为机构投资者 ,其中有8家为基金
公司。

2.1基金持股变动时间与股利宣告与发放时间对比
2.1.1机构持股变动统计表
日期
20040630
20041231
20050630
20050706
20050930
20051231
20060331
20060603
20060630
20061024
20070331
20070630
20070730
20070930
20071231
20080331
20080627
20080630
20080930
20081231
20090331
20090630
20090703
20090930
20091231
20100331
20100630
20100707
20100930
20101231
20110331
20110628
20110630
20110930
机构投资者数量
1
1
1

7
11
4

12

9
32

12
36
10

50
12
62
10
53

10
46
11
58

11
43
9

70
15
持股比例(占流通股)
0.07
0.07
0.07

11.53
16.6
8.87

23.33

42.45
64.91

43.31
67.87
36.03

76.15
37.91
81.3
38.22
76.98

41.48
55.21
27.11
51.92

24.29
41.11
18.32

46.49
21.35

20111231
20120331
20120627
20120630
20120930
20121231
20130331
20130626
20130630
20130930
2.1.2机构持股变动时序图
73
15

77
15
80
15

65
8
53.18
49.53

24.17
24.17
49.55
29.82

42.84
23.44
注:红色日期表示股利宣告日,股权登记日和除权除息日一般要延迟一周左右。


2.2
、基金增持与减持前后股价变动对比

2013年度股利分配公布前机构增持,公布后减持。

2013.6.25股价阶段低点,
2013-06-26公布股利分配方案。

2012.6.27股价阶段低点,
2012-06-27公布股利分配方案。

2.3基金在董事会的代表情况及参与股利分配表决情况
通过对比机构投资者各期的名单,基本上没有长期持有的机构投资者。
从2006年开始,机 构投资者持股总数几乎都超过第一大股东,但是通过阅读公司定期
报表附注及重大事项公告,公司董监高 人员基本都是由大股东委派,机构投资者并未参与公
司的经营和财务决策。
2.4结 论:通过对比机构投资者持股变动的情况,可以推断机构投资者基本属于短期的
财务投资者,利用信息优 势在股利公告前增仓,收取股利之后再趁高股利拉抬的高股价的时
机抛售,其投资行为可能并非基于对股 票内在价值的的判断,存在为自身利益影响股利政策
和合谋上市公司从而影响股价获利的可能性。
3、高管持股变动情况分析
根据《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份 及其变动管理规
则》,上市公司董事、监事和高级管理人员在定期报告公告前30日内,不得买卖
本公司股票。这也是俗称的”窗口期“。根据披露的高管持股变动情况,欧亚集
团从董事长到总经理, 再到总会计师和副总经理,在窗口期前都有不同程度的增
持行为,而且在远离窗口期的增持行为,其增持 行为基本都在阶段股价的低位,
高管增持行为值得关注。
另外,增持自家股票的高管 不少,但像欧亚集团一样持续增持、只增不减的
现象也要多见多怪了,难道真的是对自家敝帚的自珍?
3.1高管增持情况
3.1.1高管增持明细表
日期 变动股数 成交均价 变动金额 变动比例 变动股数
2013-11-12
2013-8-29
2013-7-11
2013-7-11
2013-7-11
10200
15700
800
800
500
18.91
17.63
18.18
18.46
17.83
19.29
27.68
1.45
1.48
0.89
0.0064
0.0099
0.0005
0.0005
0.0003
1712649
1702449
47220
48992
202721
2013-7-11
2013-7-11
2013-7-10
2013-7-9
2013-7-8
2013-7-8
2013-7-3
2013-6-26
2013-6-26
2013-6-25
2013-6-24
2013-6-14
2013-6-7
2013-6-7
2013-6-7
2013-6-6
2013-6-6
2013-6-6
2013-6-6
2013-6-6
2013-6-6
2013-6-6
2013-6-5
2013-6-5
2013-5-9
2013-5-8
2013-5-7
2013-4-26
2013-4-26
2013-4-25
2013-3-12
2013-3-11
2013-3-1
2013-2-20
2012-12-4
2012-12-4
2012-12-4
2012-12-4
2012-12-4
2012-12-4
2012-12-4
2012-11-29
900
800
7000
1500
45300
12613
3300

20000
120300
162800
105200
9900
10600
10000
15300
5500
14100
27000
5400
15300
9300
5000
5900
3500
2070
5000
18100
14500
87400
10000
5000
6000
9000
8200
8200
74500
17200
8500
8900
8300
29300
18.13
18.07
17.76
17.57
17.29
17.49
17.79

17.2
17.3
17.86
18.69
20.1
20.1
20.1
20.32
20.3
20.29
20.27
20.29
20.31
20.3
20.42
20.36
19.87
19.85
19.98
19.61
19.67
19.87
21.26
22.15
22.61
21.98
18.98
18.98
18.87
18.97
18.83
18.98
18.98
19
1.63
1.45
12.43
2.64
78.32
22.06
5.87

34.4
208.12
290.76
196.62
19.9
21.31
20.1
31.09
11.16
28.61
54.73
10.96
31.07
18.88
10.21
12.01
6.95
4.11
9.99
35.49
28.53
173.66
21.26
11.08
13.57
19.78
15.56
15.56
140.58
32.63
16.01
16.89
15.75
55.67
0.0006
0.0005
0.0044
0.0009
0.0285
0.0079
0.0021

0.0126
0.0756
0.1023
0.0661
0.0062
0.0067
0.0063
0.0096
0.0035
0.0089
0.017
0.0034
0.0096
0.0059
0.0031
0.0037
0.0022
0.0013
0.0031
0.0114
0.0091
0.0549
0.0063
0.0031
0.0038
0.0057
0.0052
0.0052
0.0468
0.0108
0.0053
0.0056
0.0052
0.0184
56347
47100
202221
94270
1686749
195221
1641449

1638149
1618149
1497849
1335049
48192
182608
55447
46420
38292
1229849
172008
45447
92770
46300
1215749
37000
145008
141508
139438
1210749
134438
1192649
1105249
1095249
1090249
1084249
31120
32792
1075249
119938
40047
77470
31100
1000749
2012-11-28
2012-11-27
2012-11-26
2012-11-22
2012-11-21
2012-11-20
2012-11-19
2012-11-14
2012-11-13
2012-10-29
2012-8-22
2012-8-17
2012-8-16
2012-7-6
2012-7-5
2012-7-4
2012-6-27
2012-6-6
2012-6-5
2012-6-4
2012-5-29
2012-5-22
2012-4-24
2012-4-24
2012-4-24
2012-4-24
2012-4-24
2012-4-24
2012-4-23
2012-4-20
2012-1-13
2012-1-12
2012-1-12
2011-12-22
2011-10-25
2011-8-19
2011-7-7
2011-7-7
2011-7-7
2011-7-7
2011-7-6
2011-7-6
12000
15600
17734
40000
10000
166500
15814
5800
8000
15000
36300
25000
20000
31200
27000
20000

8100
4500
11000
10400
31400
19400
19600
7700
19600
20000
19300
41000
83801
30100
29800
1973
6700
5100
12800
3200
18100
5741
3800
320
1300
18.8
20.15
20.02
20.03
20.07
20.29
20.02
21.34
21.97
22.76
21.7
21.57
21.68
22.4
22.58
22.59

22.03
21.48
21.92
22.19
23.08
23.84
23.69
23.7
23.72
23.75
23.84
23.81
23.83
21.84
23.52
23.86
25.01
26.68
28.88
27.89
27.86
27.86
27.88
27.84
27.9
22.56
31.43
35.5
80.12
20.07
337.83
31.66
12.38
17.58
34.14
78.77
53.92
43.36
69.89
60.97
45.18

17.84
9.67
24.11
23.08
72.47
46.25
46.43
18.25
46.49
47.5
46.01
97.62
199.7
65.74
70.09
4.71
16.76
13.61
36.97
8.92
50.43
15.99
10.59
0.89
3.63
0.0075
0.0098
0.0112
0.0251
0.0063
0.1047
0.0099
0.0037
0.005
0.0094
0.0228
0.0157
0.0126
0.0196
0.017
0.0126

0.0051
0.0028
0.0069
0.0065
0.0197
0.0122
0.0123
0.0048
0.0123
0.0126
0.0121
0.0258
0.0527
0.0189
0.0187
0.0012
0.0042
0.0032
0.0081
0.002
0.0114
0.0036
0.0024
0.0002
0.0008
971449
959449
943849
926115
886115
876115
709615
693801
688001
680001
665001
628701
603701
583701
552501
525501

505501
497401
492901
102738
92338
22920
24592
481901
31547
68570
22800
474201
433201
349400
319300
289500
287527
280827
275727
3520
262927
60938
11947
320
4992
2011-7-6
2011-7-6
2011-7-6
2011-6-28
2011-4-28
2011-4-27
2011-4-26
2011-2-10
2011-1-24
2011-1-20
2010-12-29
2010-12-22
2010-12-21
2010-12-15
2010-12-3
2010-11-17
2010-10-28
2010-10-26
2010-7-7
2010-6-28
2010-5-17
2009-7-7
2009-7-3
2009-4-29
2009-4-29
2009-4-29
4500
4400
3500

20000
43200
19200
2300
11000
40700
7100
16800
8600
11200
5000
5000
5000
1500
5000

5000

12600
10000
1200
1400
27.77
27.77
27.77

28.44
29.03
29.26
24.53
23.76
24.5
24.88
25.9
26
26.9
26.49
27.3
26.75
27.15


23.99


16.8
16.96
16.96
12.5
12.22
9.72

56.88
125.41
56.18
5.64
26.14
99.72
17.66
43.51
22.36
30.13
13.24
13.65
13.38
4.07


12


16.8
2.04
2.37
0.0028
0.0028
0.0022

0.0126
0.0272
0.0121
0.0015
0.0069
0.0256
0.0045
0.0106
0.0054
0.007
0.0031
0.0031
0.0031
0.0009
0.0031

0.0031

0.008
0.0063
0.0008
0.0009
28937
48570
3500

244827
224827
181627
162427
160127
149127
108427
101327
84527
75927
55197
50197
45197
64727


63227


58227
40197
44170
注:红色日期为股利宣告日。
高管增持时间段分布图:

3.2激励基金与增持行为
2011年5月,为建立有效的激励约束机制,充分调动 高级管理人员、二级
单位班子成员及业务骨干的积极性和主动性,欧亚集团制定了激励基金实施方
案,实施周期为四年(2011年-2014 年)。其中,公司高管所获得的激励基金,
在年度内用 于购买本公司股票,其他激励对象的激励基金以现金发放。
2011年欧亚集团实现净利润17441 .33万元,净利润较上年增加额为4250.06
万元,增长率为32.22%。根据公司激励基金计 提标准,应按照增加额40%的比例
计提激励基金。据此,2011年计提激励基金1700.02万元 ,按照公司董事长,
高级管理人员,二级单位班子成员及业务骨干1:1:1的比例分配,参与激励基金
分配的激励对象共97人。
激励基金的设立,是的2012年和2013年高管持股数量大幅增加。
3.3高管减持时间与股利分配时间对比
没有减持行为。
3.4高管增持与减持前后股价变动及变动时间对比
增持行为一般都在阶段底部,没有减持行为。
3.5高管增持股息收益、股价变动收益对增持成本的影响

成交总价

增持总股数

增持成本
2,089,566.00


股利收益总额 每股股利
增持总股数

增持收益
880,886.40

2,089,566.00

0.42

截止
2013-11-15 日收盘价18.88元,小于高管持有净成本 20.93-0.42=20.51
元,尽管增持时机有利,但仍然出现了亏损,存在通过高分红来降低 持有成本的
动机。

3.6结论:高管存在利用高股利政策影响股价牟利的动机。
4、公司是否为了再融资而分配
根据证券法相关规定,公司股权再融资、发行可转债 ,权益净利率要达到6%以上,最
近三年现金分红比例不低于30%,而通过高派现可以同时有助于满足 这两方面要求。经查阅
公司报表及重大公告:
4.1上市以来,为进行过增发行为。
4.2上市以来,未发行过可转债。
4.3结论:公司不存在为再融资而进行高派现的动机。
5、公司是否为了通过高股利政策损害债权人利益



7、股利分配公布前后股价变动
43,729,200.00

每股增持均价

20.93


2011.6.28日股价阶段低点,同日公布股利政策,之后不断上涨

2010.7.7大阴线,同日公布股利政策,之后一拨上涨行情

2009.7.3上涨,同日股利政策,之后大跌

2008.6.27

8、公司股改与分红政策
8.1股改承诺
股改期间,公司承诺自2006年至20 08年任一年度经审计的净利润较上年增
长不低于20%;大股东承诺将推动公司连续3年实施分红,每 年分红不低于每股
0.3元,减持价格不低于20元。2006年以来,公司净利润年复合增长率达到2 5%,
连续8年每10股派发现金红利3元。公司的股改承诺对公司的分红政策有一定
时期的约 束力。
8.1股改前后高分红政策对股价的影响
股改前后,高分红政策对公司股价的影响是 不同的,股改后高分红政策可以
显著拉抬股价,且股改后原始股东大量减持:股改前(2006-06- 30)国家股持股
比例30.288%,股改后(2006-10-26)减持至22.688%。
如下图(减持前后股价走势K线图),减持完成后股价跳崖式下跌,反应了
大股东的迫切套现:

9、权益收益率指标与高派现
9.1经查阅公司定期报告和重大临 时性报告,公司不存在以权益收益率为标准的考核和激励
计划,因此不存在通过高派现来拉高权益收益率 的动机和压力。
9.2高派现对权益收益率的影响
假定不派现情况下的净资产收益率计算:
净资产
日期 净利润 收益率所有者权益
(%)
2013-6-30
126,935,0
00.00
分配的股利
假设不分
累计分配的股假设不分红的所有红的净资
利 者权益 产收益率
(%)
47,726,422.381,811,376.
7.90 1,653,810,000.00 2,035,621,376.00 6.24
00 00
254,759,047,726,422.334,084,954.
2012-12-31 17.64 1,552,750,000.00 1,886,834,954.00 13.50
00.00 00 00
206,087,047,726,422.286,358,532.
2011-12-31 16.31 1,327,870,000.00 1,614,228,532.00 12.77
00.00 00 00
165,970,047,726,422.238,632,110.
2010-12-31 14.96 1,188,120,000.00 1,426,752,110.00 11.63
00.00 00 00
142,512,047,726,422.190,905,688.
2009-12-31 13.97 1,062,840,000.00 1,253,745,688.00 11.37
00.00 00 00
137,714,047,726,422.143,179,266.
2008-12-31 14.61 945,034,000.00 1,088,213,266.00 12.66
00.00 00 00
93,671,8047,726,422.95,452,844.0
2007-12-31 11.52 879,123,000.00 974,575,844.00
0.00 00 0
60,153,7047,726,422.47,726,422.0
2006-12-31 9.35 822,574,000.00 870,300,422.00
0.00 00 0
注:2006年以前的派现行为不予考虑

9.61
6.91
假定不派现情况下的净资产收益率与派现情况下净资产收益率的差异对比

9.3结论
根据上图,在假定不派现情况下的净资产收益率与派现情况下净资产收益率的差异 还是
比较明显的,,派现情况下的年几何平均净资产收益率为13.24%,不派现情况下的年几何平< br>均净资产收益率为10.56%。如果存在提高权益净利率的动机和压力,很明显通过高分红政
策 是可以显著提高净资产收益率的。
10.并购及重大资产重组事项对高分红政策的影响
并购 及重大资产重组事项,涉及到换股等交易事项,可能存在着利用高分红拉抬股价来
降低换股数量、提高R OE来增加公司PE,以达到减少发行股份的目的;另外,涉及到发行
股份购买资产、反向收购、借壳上 市等事项,证监会对ROE都有要求,使得企业有了通过
高分红政策提高净资产收益率的动机和压力。
经查阅公司报表及重大公告,无此类交易事项。
11.关联交易对高派现分红
股东 与公司的关联交易,出于显示出交易的公允性,通过高分红手段,可以在不影响盈
利金额的情况下,减少 所有者权益,从而提高权益净利率;收入不变而资产总额减少,
资产周转率上升;财务杠杠增大等等,一 系列指标都得到优化。
三、总结
公司的高派现政策,可能是为了拉抬股价,图利机构投资者和公司高管的嫌疑。

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