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股票交易市场风险投资基金基本情况介绍

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日期:2020-10-16 12:09

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2020年10月16日发(作者:韦述)
风险投资基金基本情况介绍

风险投资基金又叫创业基金,是当今世界上广泛流行的
一种新型投资机构。它以一定的方式吸收机构和个人的资
金,投向于那些不具备上市资格的中小 企业和新兴企业,尤其
是高新技术企业。
风险投资基金无需风险企业的资产抵押担保,手续相 对
简单。它的经营方针是在高风险中追求高收益。风险投资基
金多以股份的形式参与投资,其目 的就是为了帮助所投资的
企业尽快成熟,取得上市资格,从而使资本增值。一旦公司
股票上市后 ,风险投资基金就可以通过证券市场转让股权而
收回资金,继续投向其它风险企业。投资周期 一般风险资
金是2-5年 投资回报率 相当高,平均为20%-40%。
一、概述
所谓风险投资基金是只从事风险投资的基金。风险投资
(Venture Capital)简 称VC,在我国也被翻译成“创业投
资”,是当今世界上广泛流行的一种新型投资方式。风险投
资基金以一定的方式吸收机构和个人的资金,以股权投资的
方式,投向于那些不具备上市资格的新兴的、 迅速发展的、
具有巨大竞争潜力的企业,帮助所投资的企业尽快成熟,取
得上市资格。一旦公司 股票上市后,风险投资基金就可以通
过证券市场转让股权而收回资金,继续投向其它风险企业。
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二、分类
目前世界上的风险投资基金大致可分为欧洲型和亚洲
型两类,它们的主要区别在于投资对象的不同。风险投资基金
是一种专家理财、集合投资、风险分散的 现代投资机制。
对于风险企业而言,通过风险投资基金融资不仅没有债务负
担,还可以得到专家 的建议,扩大广告效应,加速上市进程。
特别是高新技术产业,风险投资通过专家管理和组合投
资,降低了由于投资周期长而带来的行业风险,使高新技术产
业的高风险和高收益得到有效的平衡,从 而为产业的发展提
供足够的稳定的资金供给。此外,作为风险投资基金的投资者,
也可以从基金 较高的规模经济效益与成功的投资运作中获
取丰厚的投资回报。
三、发行方法
在一些风险投资较为发达的国家,风险投资基金主要有
两种发行方法:
一种是私募的公司风险投资基金。通常由风险投资公司
发起,出资 1%左右,称为普通合伙人 ,其余的99%吸收企
业或金融保险机构等机构投资人出资,称为有限合伙人,同
股份有限公司 股东一样,只承担有限责任。普通合伙人的责
权利,基本上是这样规定的:一是以其人才全权负责基金的
使用、经营和管理;二是每年从基金经营收入中提取相当于
基金总额2%左右的管理费;三是基 本期限一般为15~20
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年,期满解散而收益倍增时,普通合伙人可以从收益中分得
20%,其余出资者分得80%。
另一种是向社会投资人公开募集并上市流通的风险投
资基金,目的是吸收社会公众关注和支持高 科技产业的风险
投资,既满足他们高风险投资的渴望,又给予了高收益的回
报。这类基金,相当 于产业投资基金,是封闭型的,上市时
可以自由转让。
目前世界上的风险投资基金大致可分为 欧洲型和亚洲
型两类,它们的主要区别在于投资对象的不同。 风险投资基
金是一种专家理财、 集合投资、风险分散的现代投资机制。
对于风险企业而言,通过风险投资基金融资不仅没有债务负
担,还可以得到专家的建议,扩大广告效应,加速上市进程。
特别是高新技术产业,风险投资通过专 家管理和组合投
资,降低了由于投资周期长而带来的行业风险,使高新技术产
业的高风险和高收 益得到有效的平衡,从而为产业的发展提
供足够的稳定的资金供给。此外,作为风险投资基金的投资者,
也可以从基金较高的规模经济效益与成功的投资运作中获
取丰厚的投资回报。
四、特点
(一)投资对象:主要是不具备上市资格的小型的、新
兴的或未成立的的高新技术企业。
(二)投资周期:一般风险资金是2-5年。
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(三)投资回报率:相当高,平均为20%-40%。
(四)投资目的:是注入资金或技术, 取得部分股权(而
不是为了控股),促进受资公司的发展,使资本增值、股票
上涨而获利。
(五)获利方式:企业上市或转让股权(退出机制)。
(六)投入阶段:企业发展初期、扩充阶段。
1997年11月,国务院证券委颁布了(证券 投资基金
管理暂行办法)。它对于培养风险投资人,尤其是为风险投
资筹集资金来源的多元化渠 道提供了依据。
风险投资基金作为基金,同其它投资基金并无两样。其
主要不同之处在于:一 是其投资的对象为高风险的高科技创
新企业,失败率较高,一般在60~80%左右,而成功率只
有5-20%左右,因此这就要求基金的规模足够大,使得风险
投资基金能同时投资于多个风险项目, 从而通过其中的一个
或几个项目的成功来弥补在其它风险项目上的损失并获取
收益;二是基金常 采取与其它风险投资公司联合投资的方
法,以分散风险;三是基金在决策上经常当机立断,敢于取
舍。
风险投资公司对于风险项目的选择、决策和经营,是非
常谨慎而严格的,任何哪怕是微 不足道的失误,都可能给风
险投资公司带来致命的打击。在国外,一般来说,一个风险
投资公司 ,一年总共提出申请参与投资的风险项目,大约有
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1万个左右,经过选择同意作 初步了解的大约150项左右,
大体上只占1.5%。在初步了解基础上作深入会谈、研究的
大 约24~25个,真正同意参股、签约的不到1O项,即不
到全部申请项目的0.1%。合同执行中,发 现投资效益和项
目开发前景不理想而果断中止的,大约每年都有1~2项。
最后真正获得成功 的,是千里挑一的特优企业。这类成
功的企业,经过两三年的创业经营,迅即显露出效益高增长
的势头。这时风险投资公司可以采取两种方法收回投资:一
种是找一家大的优势企业集团以合适的价格收 购,从股票转
让中收回投资;另一种则是在专门的证券市场(如美国的
NASDAQ)帮助公司 上市,在企业的股票10倍、20倍升值
时,则出售自己持有的股票,收回投资。
到了这一阶 段,高科技创新企业实际上已经成为一个渡
过了风险期的高成长型企业,其股票享有相当高的升值,这< br>对于高风险投资的回报,是以高技术和高水平的资本运营创
造出来的。
五、影响 在风险企业从无到有、从小到大的发展过程中,风险投
资基金不仅为其提供资金,而且对其公司治理 结构的影响甚
大。风险投资基金参与风险企业的公司治理主要是通过一系
列契约进行的。
六、治理方式
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(一)通过金融契约对风险企业进行监管。
在风险企业的董事会中,风险投资基金会要求更多的决
策权,并同企业制定相应的监管契约,这使得风险 投资基金
不仅仅是一个传统意义上的投资者,它更是一个想要而且能
够为企业经营发展出谋划策 的股东。然而,企业的契约监督
也不是十全十美的,原因就在于契约的不完备性。
(二)通过分阶段投资对风险企业进行监管(剖析主流
资金真实目的,发现最佳获利机会。 < br>风险投资的轮数与风险企业生命周期密切相关。当投资
项目的净现值为负的时候,分阶段投资使得 风险投资基金保
留了放弃投资的权力,同时也激励了企业家更加努力地工
作。这实际上使得风险 投资基金获得了一个有价期权。
(三)通过董事会对风险企业进行监管。
在此种形式的监管 中,风险投资基金与普通机构投资者
有所不同。大多数机构投资者在董事会中没有席位,他们所
关心的只是董事会的组成结构、CEO与管理人员之间的工作
关系及其维护董事会的独立性。风险投资基 金则不同,它更
偏向于作为董事会里的一个重要股东。
(四)通过与管理者的密切联系对风险企业实行监管。
风险投资基金除了参与股东大会,每年 还要花一部分时
间与风险企业的管理层接触交流。尤其是在企业的成长期,
风险投资基金要花大 量的时间雇佣和挑选管理团队、改良企
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业资本结构和制定商业计划。因为处于成长期企业的经营管
理水平相对于技术来说十分匮乏。
七、治理效应
准确地衡量风险投资基金的监管与企业价值增值之间
的联系是十分困难 的。从风险企业的角度来看,主要是看融
资是否有助于风险企业在其早期发展阶段,企业职业化素养的形成。Hellmann(2000)通过对美国风险企业的研究,
得出风险企业职业化素养的形 成与如下一些因素有关:企业
招募过程、人力资源政策、股权计划的制定与实施、生产营
销部门 经理的工作能力。
通过对这些经验变量的分析,他们发现风险投资基金的
介入,将极大地增加 以上因素在形成企业职业化素养中的作
用,加快企业职业化素养的形成。另一种研究风险投资基金
对企业的增值作用的方法是从风险投资基金自身角度来研
究。
八、分析
美国投资公司Redpoint Ventures负责人汤姆·汤古兹
(Tom Tungu z)于2012年7月发表文章,对美国当前的风险
投资市场现状与历史情况进行了比较。汤古兹指出, 与过去
12年平均水平相比,2011年从事风险投资的公司数量、所
投入的资金总数,以及整 体风险投资基金的规模都在减少。
具体分析如下:
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风险投资基金规模缩小14%
2011年,182家风投公司获得投资,该数字较过去12< br>年的平均水平低16%。与此同时,风险投资基金的规模也比
过去12年的平均水平低14%。
期间的一个发展趋势是,越来越多的风险资本集中流向
知名风险投资公司,这是投资者追求风险 投资质量的表现。
过去,前25大风险投资公司的融资额占整个市场的约30%。
而今年上半年 ,前10大风险投资公司的融资额就占到了整
个市场的69%。大型风险投资公司基金规模的增长意味着 小
型风险公司的基金规模的下滑。
风险投资速度保持平均水平。尽管风投融资处于下滑趋势,但2011年的风险投资速度仍保持平均水平。过去12
年间,风险投资公司平均每年投资30 76家美国初创企业,
而2011年的该数字为3206家。过去10年间,风险投资公
司平均 每年投资338亿美元,而2011年为326亿美元。由
此可见,无论是风险投资速度还是投资规模都 处于略微增长
之势,这是一个积极信号。
但风险投资速度不可能永远保持不变,因为风险投资 公
司的融资额正在下滑。尽管如此,当前的投资速度仍将继续
维持几年。因为风险投资公司的融 资通常为未来10年做准
备,但一般会在前4年使用完毕。这种融资和投资之间的差
异可确保风 险投资公司维持当前的投资速度。
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九、风险类型
(一)信用风险: 包括基金所投资的债券、票据等工具
本身的信用风险、以及以交易为基础的投资的对家风险,如
回购协议等。此外还包括基金在交易过程中可能发生交收违
约或者所投资债券的发行人违约、拒绝支付到 期本息等情
况,从而导致基金资产损失。
(二)市价暴露风险:市价暴露风险是指货币市场基 金
的实际市场价值,即按市价法估值得出的基金净值与基金交
易价格(通常情况下是基金面值) 的偏离风险。
(三)政策风险:因财政政策 、货币政策 、产业政策、
地区发展政策等国家 宏观政策发生变化,导致市场价格波
动,影响基金收益而产生风险。
(四)经济周期风险:随 着经济运行的周期性变化,证
券市场的收益水平也呈周期性变化,基金投资的收益水平也
会随之 变化,从而产生风险。
(五)利率风险:金融市场利率的波动会导致证券市场
价格和收益率的 变动。利率直接影响着债券的价格和收益
率,影响着企业的融资成本和利润。基金投资于债券和股票,< br>其收益水平可能会受到利率变化的影响。
(六)上市公司经营风险:上市公司的经营状况受多种
因素的影响,如管理能力、行业竞争、市场前景、技术更新、
财务状况、新产品研究开发等都会 导致公司盈利发生变化。
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如果基金所投资的上市公司经营不善,其股票价格可能 下
跌,或者能够用于分配的利润减少,使基金投资收益下降。
上市公司还可能出现难以预见的变 化。虽然基金可以通过投
资多样化来分散这种非系统风险,但不能完全避免。
(七)通货膨胀 风险:基金投资的目的是基金资产的保
值增值,如果发生通货膨胀,基金投资于证券所获得的收益
可能会被通货膨胀抵消,从而影响基金资产的保值增值。
(八)债券收益率曲线变动的风险:债券收 益率曲线变
动风险是指与收益率曲线非平行移动有关的风险,单一的久
期指标并不能充分反映这 一风险的存在。
(九)再投资风险:市场利率下降将影响固定收益类证
券利息收入的再投资收 益率,这与利率上升所带来的价格风
险互为消长。
(十)管理风险:基金管理人的专业技能、 研究能力及
投资管理水平直接影响到其对信息的占有、分析和对经济形
势、证券价格走势的判断 ,进而影响基金的投资收益水平。
同时,基金管理人的投资管理制度、风险管理和内部控制制
度 是否健全,能否有效防范道德风险和其他合规性风险,以
及基金管理人的职业道德水平等,也会对基金的 风险收益水
平造成影响。
(十一)流动性风险:我国证券市场作为新兴转轨市场,
市 场整体流动性风险较高。基金投资组合中的股票和债券会
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因各种原因面临较高 的流动性风险,使证券交易的执行难度
提高,买入成本或变现成本增加。此外,基金投资人的赎回
需求可能造成基金仓位调整和资产变现困难,加剧流动性风
险。
(十二)操作和技术风险: 基金的相关当事人在各业务
环节的操作过程中,可能因内部控制不到位或者人为因素造
成操作失 误或违反操作规程而引致风险,如越权交易、内幕
交易、交易错误和欺诈等。此外,在开放式基金的后台 运作
中,可能因为技术系统的故障或者差错而影响交易的正常进
行甚至导致基金份额持有人利益 受到影响。这种技术风险可
能来自基金管理人、基金托管人、注册登记人、销售机构、
证券交易 所和证券登记结算机构等。
(十三)合规性风险:指基金管理或运作过程中,违反
国家法律、 法规或基金合同有关规定的风险。
(十四)其他风险:(1)因基金业务快速发展而在制度
建 设、人员配备、风险管理和内控制度等方面不完善而产生
的风险;(2)因金融市场危机、行业竞争压力 可能产生的风险;
(3)战争、自然灾害等不可抗力因素的出现,可能严重影响证
券市场运行, 导致基金资产损失;(4)其他意外导致的风险。
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