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2666:低市盈率股票的选股准则

作者:admin
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日期:2020-10-31 20:37

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2020年10月31日发(作者:瞿智)
低市盈率股票的选股准则
财魔弟论坛整理(ID:学问猫)
约翰·聂夫从196 4年起担任温莎基金经理直至1995年退休,将温莎基金经营
成当时最大的共同基金。31年间,温莎 基金总投资回报率55.46倍,且累计平
均年复利回报率达13.7%,创下基金史上的纪录。
选择低市盈率股票的准则
低市盈率股票风险低
即使没有很高的成长性 ,低市盈率股票价值的高膨胀性依然让人称奇,风险
也比那些浮躁的成长股低很多。市盈率上升潜力加上 盈利改善,低市盈率股的股
价增值潜力不可小觑。投资低市盈率股得到的不是和公司收入匹配的微小价差 ,
而是能够上涨50%~100%的股价。
增长率和市盈率不是总能够很好地相互匹配。 表中说明了市盈率的扩张可以
成倍放大股价上涨空间,这种情形不仅不少见,反而非常合乎事实。温莎一 次 又
一次获得了这种超额收益,因为我们猜测被低估的公司最终会引起市场的注意。
不管以何 种时间跨度衡量,进行这样的猜测都比冒险购买一个已经疯狂上涨许久
的 股票或是去短线投机安全得多。
大牌成长股一般都有极高的市盈率。但是高成长性到达某一个点必 然会戛然
而止。最终,它们的成长性会减弱,变得像一般的股票那样,风光不再。虽然 这
种预 期不适合所有的高成长股,但长期来说大概十有八九。我们的底线:我们不
希望被套住,在大家夺路而逃 的时候慌不择路,更不希望被留下站岗。只有当大
成 长股被冲动的市场推入深渊的时候,我们才可能去 把别人丢下的廉价货捡起
来。即使是在那种情况之下,我们也只是适可而止。
在温莎看来 ,一个暂时不被看好的股票市盈率从8倍提高到11倍,比起让
一个本来市盈率就高高在上的股票上升相 同百分比的市盈率要有指望得多。对
于一个开始时市盈率是40倍的成长股,为了实现对等的市盈率扩 张,就必须使
它达到几近55倍,要找到支持这么高市盈率的基本面一般很难。但是某阶段的
牛 市 有些匪夷所思,优秀的低市盈率股竟然继续被大面积忽视,与此同时成长
股的市盈率可以达到一种极 不自然的危险水平。但不管怎样,温莎的投资边际通
常是有保障 的。
不要指望一夜暴富
低市盈率选股虽有这么多优点,但不能在一周之内成就百万富翁——虽然低
市盈率股会时不 时地给人以惊喜。如果你为了快速致富而把钱投入股市,那么 最
后赢得的不过是资金的很小百分比,所 以还是预先调低期望值较好。即使你选对
了买入时机,把握不准卖出时机仍然会让收益大打折扣。
温莎没有花哨的必杀技,如同打网球,我只求把球推过去,等待对手犯错误。
我买入低市盈 率股票,因为一开始它们就有被市场提升的潜力,万一真的实力不
济也不至于亏本。一般而言,我白天下 班回家,温莎资产比前一天又多了一些,
而且我也能睡得踏实——现在还是这样。
我快离 开温莎的时候,收入的性质问题开始让市场鱼龙混杂。20世纪90年
代早期上市公司出现了前所未有的 大规模兼并、并购、注资、重组以及再造等行
为,这搅乱了资产负债表,扭曲了利润表。
会计师无法愚弄人性
为了让报表更具可观性,会计立法机构和资产评估单位又制定了传统每股收< br>益的替代评测项目。新报表项目包括每股收益扣除,把当期新发行的普通股计算
在内的稀释每股收 益,扣除利息、税项及折旧前的盈利(通常取首字母缩写称为
EBITD)。
这其中有一 些新衡量指标确实能够阻止在每股收益上做文章,使其更加合
理,也有一些恰恰相反,反而给实际每股收 益添油加醋。由于这些并不代表人性
的新发展,所以基本的真理永恒不变:那就是投资者的心理将破坏 和歪曲市场的
有效性。比如会计造假和隐藏利润,肯花时间和精力的投资者就可以充分利用,
或 许 能够发现看似死气沉沉而以后却能大放异彩的股票。
作为投资者,必须首先确认公司的收益质 量以及公司发布的其他咨询信息。
你可以通过可靠的外部信息来核对,至少也得问一下自己的常识。如果 发现有 出
入,那么在正式掏钱之前一定要弄明白这是怎么回事。一旦会计失误被揭露,或
者收 益水平经核对后发现应当大幅下调,那么公司股价定然会受到严重影响,比
如 高台跳水。
基本增长率超过7%
一个低市盈率股票到底值不值得关注,关键还得看其成长性。对温莎基金来< br>说,低市盈率股票的市盈率必须低于市场平均值40%~60%。当然,无药 可救和
混乱经营的 公司另当别论,它们理应被人摒弃和遗忘。但是如果一个低市盈率股
票同时拥有7%以上的增长率,我们 就认为它被低估了,股价有巨大的上涨空 间,
如果它的分红也不错,那么这样的机会就更加难能可贵了。
到会计年度的末尾,投资 收益可由两部分组成,股价的增值和分红。实际上
每到这个时候公司的每股收益最引人关注,因为收益水 平的提高能够带动可接受
的市盈率上浮。
较高的收益预期可以点燃投机的气焰,但是直到 真实的报表发布,其股价到
时就危如累卵了。对于任何一只股票,华尔街上所有“卖方”的证券分析师都 会
给出夸大其词的收益预期,而“买方”的证券分析师则千方百计地压低收益预
期。美林公司和 其他一些证券经纪零售公司都把自己的分析放到了网上,投资者
随时 可以参阅。这些研究资料对于普通投资者可以说是一件很有竞争力的投资
工具。
许多证券 服务都会收集股票的评估资料并登出多数人的意见,也就是以最平
白的方式把主流观点公诸天下。当新闻 开始传播某公司实际收益低于预期的时
候,我们通常会把它和多数人的意见作对比,如果公司基本面没有 变坏,市盈率
又很低,那么很可能买入时机又来到了。
过去四季收益只代表过去
收益有多种类型,比如:(1)已经成为事实的收益;(2)仍然在等待中的收益。
为了区 分它们,智慧无边的华尔街发明了相应的术语。前者叫做历史 收益
(Historical Earn ings),它可以指任何过去时间段产生的收益。最近12个月或
四个季度获得的收益叫做过去四季收 益(Trailing Earnings)。市盈率通常按照
过去四季收益或者未来收益(Future Earnings)计算。
虽然对未来收益的预测很难做到十分精确,但是每一位证券分析师和投 资组
合经理都会给出一个猜测。典型情况下,只要历年走过一半,股价就开始反映 下
个历年的 预期了,也就是接下来的18个月,而不仅仅是当前一年的预期。由于
采用的基准不同——过去四季收益 、当年受益或者未来收益——得到的市盈率也
随 之变化。在使用市盈率判断股价高低的时候,知道计算市盈率使用何种收益
尤为重要。
未来收益并非“魔法水晶球”
我们没有可以看到未来的魔法水晶球,盈利预测只能依靠经验丰富的 人员进
行推算。投资者至少可以从过去的收益情况看到未来趋势的一点蛛丝马迹。
但是, 未来的增长率总是充满变数,甚至让人大吃一惊。负面的业绩同样会
让人吃惊,而且市场对此十分敏感。 一个高市盈率的股票,它的关键支撑是基 于
过去良好业绩和高速增长率得到的对未来收益的较高预期。 股价就靠这些预期维
持着,一旦事实不像想的那样,结果可能变得惨不忍睹。即使只少赚了1美分,市 场也会认为业绩已经开始滑坡,未来收益已经不值得期盼过多。许多投资者
都从教训中获得了这 样一个认识,再好的公司也不可能每年业绩翻番,直至无穷。
就如同 一个钟摆,甩出远了,还会回到其 中心线,超常发挥的增长率无法持续,
最终会回到正常范围内。市场专业人员使用了一个时尚术语描述这 个过程:回归
均值现象。
这几种收益类型没有孰优孰劣之分。它们各有用途,但精明的投 资者不会以
偏概全,而是全部拿来细作分析。

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