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现货股票海外上市原因及地点选择资料

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日期:2020-10-16 16:49

股票抛盘-股票主力追踪指标什么意思

2020年10月16日发(作者:毕心璃)
海外上市的特点
1、 提高可销售性
上市的股票一般比不通过交易所直接销售的股票具有更强的流通性,因为:
(1)公众信任交易所上市要求的高标准;
(2)交易所市场的可见度;
(3)交易所的披露使上市公司必须面对市场压力;
(4)上市股票的买卖情况会即刻报道出来并显示在字幕上。频繁的交易缩短了
买价与卖价的差价,使卖家有机会能以市价找到一个直接的买家。价格的小幅波
动现象,即“价格的连续性”,是一个成熟市场的重要特征。
2、增加股东数量
上市发行有利于增加股东数量。这样,就能提高股价的稳定性,以推动进
一步的融资。各项独立调查显示,增加股东数量还有另一个益处,投资者倾向于
购买其所持有股票的公司的产品和服务。
3、股票期权和股票购买计划的益处
股票期权和股票购买计划将雇员和公司的利益紧密联系起来。实际上,这
类计划相当普及,对公司来说,是对员工激励机制中最经济的措施。要实现这些
计划的真正价值就必须要有一个即时的公众报价和一个已作好准备的市场,当
然,前提是股票已经上市。
4、抵押价值
在其他情况相等的条件下,贷方趋向于将上市股票看作贷款的抵押价值,
而上市股票就没有这项优势。如果借方不能履行还贷义务,那贷方就可卖掉抵押
的股票以获得有形价值。上市股票也可以只用部分保证金来购买,境外大多数参
与证券机构都接受保证金制度。
5、更好的交易信用
在一家公司的股票上市前,保护债权人最简单的资产净值指标反应在资产
负债表中,即公司的净资产账面价值,而当公司的上市市值超过其净资产的账面
价值时,贷方就可能会向这家公司发放更多的信贷。6、更高的并购价值
在任何一种公司合并中,上市公司均占有优势。如果市场交易价值超过账
面价值,上市公司就可以卖一个高于账面价值的价钱。经验证明,在账面价值接
近的情况下,上市公司的卖价常常比非上市公司的卖价高。在一家上市公司收购
一家非上市公司的情况下,那家非上市公司的并购价更接近账面价值,因为没有
其它确定的尺度可以满意地来衡量非上市公司的价值。
7、促进贷款融资
一家公司的股票上市可以使公司为将来发行债券时附加上认股权或其它债
转股条款。这样,公司就能降低借贷成本。
8、机构投资者偏爱上市公司股票
机构投资者,如保险公司和共同基金,控制着大量的投资基金,倾向于大宗
的股票交易。对这些大机构来说,买卖上市股票是必须的。因为作为受托人,他
们必须保持其投资的高度流通性,因此需要公认的股票交易所提供的连续的交易
价格。
机构投资者的介入增加了这些股票的稳定性及上市公司的声望。同时,上市
公司也获得了重要的资金来源。
9、股票分析家带来的广泛兴趣
当股票上市后,股票分析家总是密切地频繁地关注着上市公司。他们检测公
司的运作情况,分析公司未来成长的前景。这样,公司就得到了更多的公众曝光
率,这些详尽的调查分析报告常常提供极有意义的数据和注释给投资者和公司管
理者。
10、提高声望,普遍公开
公司因被批准在交易所上市而赢得声望。这意味着公司己达到上市的最低要
求,同时也要承担履行向投资者和公众负责的义务。当一家公司获得上市地位后,
就加入了国内和国际大公司的行列。
新闻媒体对在交易所上市的公司予以高度关注,这种关注必然带动起公众对
上市公司财务表现和股票的广泛持久的兴趣。
股东发现从新闻媒体获得持有股票的可靠行情是很有用的,持有股票的投资
者很乐意对他们的 投资进行定期的评估,而且投资者觉得经常从媒体获得其公司或
其他上市公司的财务消息是很有帮助的。

海外上市地点的比较
从目前来看,中国内地企业喜欢选择的境外上市地主要集中于香港、纽约、新
加坡、伦敦等地。
香港
香港作为国际金融中心之一,具有完善的市场体系和自由的投资环境,是亚太< br>地区流动性最高的资本市场,也是国外资金进入内地前哨站和内地企业进入国际市
场的跳板,且因 为具有相同的文化背景,使得香港一直成为内地企业海外上市的首
选地。2006年,香港“赶英超美” ,勇夺全球新股发行额度第二名。香港市场分为主
板和创业板,内地大型国企都在主板上市。
1999年11月15日,香港创业板宣告启动,香港证券市场从此有了主板与二板并
驾齐驱的格局。香 港创业板推出之际,恰好是全球网络大潮汹涌之日。其时,香港
创业板门庭若市,几乎每天都有新股发行 。2000年到2001年,创业板的上市企业数
量比同期挂牌在主板的企业还要多,数以千计的投资者 在银行门口排队,踊跃申请
认购表格。内地企业刚刚搭上香港创业板的末班车,就遭遇到网络科技股的寒 流,
上市公司数量锐减,成交金额明显萎缩。投资者对创业板上市企业失去信心。与其
他创业板 市场相比,香港创业板的吸引力明显减弱,后续无力,远远落后于伦敦AIM、
美国NASDAQ等市场 。截至2007年6月底,在香港创业板上市的内地企业仅有45家。与
此形成鲜明对比的是,仅仅20 07年以来,就有内地10家公司在NASDAQ上市。
从上市要求和费用上看,香港主板并不适 合中小企业上市,创业板最吸引中小
企业的地方莫过于对中小企业无盈利要求,并且强调投资者风险自负 和强化上市保
荐人的持续责任,内地公司到香港创业板上市的申请条件、申请文件与一般海外上
市相比更为简化,其以合规性审核为主,原则上不做实质性审查,主要依靠保荐人
的审查和质量担保,凡 是符合条件的企业,在依法成立股份有限公司后,都可由保
荐人代表公司提出上市申请和申报材料。同时 由于联交所已经和NASDAQ 签署了备忘
录,一些股票可以同时在两地上市交易。但是香港创业板上 市费用并不低,占到总
融资额的15%。而且再融资比较困难。
截至2007年7月12 日,在香港上市的中国内地企业(包括H股和红筹股)累计234
家,其中H股143家,红筹股91家 。是海外上市企业数最多的地方。
伦敦
作为世界第三大证券交易中心,伦敦证券交 易所是世界上历史最悠久的证券交
易所。它的前身是17世纪末伦敦交易街的露天市场,是当时买卖政府 债券的“皇家交
易所”。伦敦证券交易所拥有上市公司3000多家,流动性极好。这几年,前东欧国家
的企业纷纷到伦交所上市,尤其是俄罗斯的大公司偏好伦交所。在伦交所主板上市
的中国企业不 是太多,主要有中国国航(9.47,0.16,1.72%)、中国石化
(7.90,0.04,0. 51%)、大唐电力、江西铜业(33.09,0.65,2.00%)、浙江高速、东南电
力等公司。
1995年6月,伦敦证券交易所成立的高增长市场(alternative investment
market,简称AIM)是继美国NASDAQ市场之后在欧洲成立的第一 家二板市场。AIM市场
向新创建的小企业提供融资服务。无论是高科技公司,还是传统的制造行业,抑 或
是第三产业的服务公司,他们均可以在该市场挂牌上市。AIM市场对上市公司的资金
实力、 企业规模、经营历史、企业业绩以及投资者拥有股份的比例均无任何要求,
灵活的上市条件让AIM成为 一个更具想象力的地方。
开业10年来,已经有超过2200家公司在AIM市场上市,其中有7 2家公司由于业绩
的壮大已“晋升”到主板市场挂牌上市。进入21世纪后,全球跨境上市现象日趋式微 。
2006年末在纽交所上市的外国公司减少4%,只有451家;从2000年开始,外国公司在NASDAQ上市数减少了34%,2006年底只有321家。除了美国外,从2000年开始,在伦交所蓝筹主板上市的外国公司数减少了23%;德意志交易所减少58%;东京交易所减
少39%。 只有英国二板市场AIM是大赢家,在AIM上市的外国公司数从2000年末的31
家飙升到2006 年末的306家。在伦敦AIM市场上市的中国企业迅速增加,现在已经有
60多家。
新加坡
新加坡证券交易所成立于1973年6月14日,经过多年的发展,新加坡证券市场已< br>经成为亚洲主要的证券市场,有五大特色:1.制造业公司所占比重大。在新加坡交
易所上市的企 业涵盖了制造、金融、商贸、地产、服务等行业。其中制造业(含电子
类)所占比重最高,达40%。2 .外国企业比重高,国际化程度高,目前20多个国家和
地区的企业在这里挂牌上市,他们在新加坡并没 有业务运作。3.证券流动性相对较
大。4.有大量的机构投资者。5.有成熟和活跃的二级市场供增发 融资。
新加坡交易所有主板市场和创业板市场,创业板市场对上市公司没有盈利要求,
但 有盈利有助于上市申请。企业在新加坡市场上市除了首次上市费之外,上市公司
每年也需付上市年费,把 文件提呈给交易所审阅时也必须付审阅费。但是新加坡上
市费用比香港上市费用要低,加之其对中国中小 企业优惠政策,所以新加坡的创业
板比较适合中国中小企业上市。但是新加坡市场对上市企业有明显的行 业倾向性。
从2007年的数据表明,新加坡创业板比较倾向于制造业和食品业。相反,高科技类
的企业在新加坡市场并不受欢迎。截至2007年7月12日,中国内地在新加坡上市的企
业118家 。缺点是发行市盈率较低,通常小于10倍,而且交投清淡。在新加坡上市的
大型国企比较少。
美国
作为世界第一的证券交易中心,美国的证券市场具有多层次、多样化特征,按
是否在交易大厅内进行有组织的竞价交易,分为交易所和场外交易两个类别。交易
所又分为全国 性和地方性两种。场外交易又称为柜台交易(简称OTC),没有固定的交
易场所,使那些达不到在交易 所挂牌交易标准的公司股票,在店头柜台进行交易流
通。现在OTC市场也分为全国性市场和“柜台交易 公告栏”(简称OTCBB)以及粉红单市
场(pink sheets)等。
证券交易 所是证券市场按照传统的交易方式发展而来的,交易者在交易大厅内
采取竞价方式,面对面进行交易的证 券交易场所,是一种拍卖市场(auction
market)。柜台交易则是一种经纪人市场(dealer’s market)。在这里交易的股票由“做
市商”(market maker)分别报出买价和卖价, 投资者都是在与“做市商”进行交易,做
市商靠买卖价差赚钱。美国1968年建立起全国联网的柜台间 市场自动报价系统,从
而取代了过去那种分散的、缺乏透明度的柜台交易,并将该系统命名为“全国证券 经
纪商协会自动报价系统”(简称NASDAQ),NASDAQ 本身是一个无形的(没有固定交易大
厅)的市场,不叫交易所,其交易也没有竞价过程。每个做市商在电子报价系统上都
各自报出自 己所做市的每只股票的买价和卖价,再由电子系统形成最优成交价报出。
美国证券交易按照上市标准和交 易量的大小可分为4个层次:第一层次包括纽约证券
交易所(简称NYSE)和美国证券交易所(简称A MEX)为代表的全国性股票交易所,发行
上市条件要求高;第二层次为NASDAQ,上市条件相对较 宽松,经过多年的努力,NASDAQ
现在已经可以和NYSE分庭抗礼。NASDAQ又依公司规模等 条件分为两部分,一部分由
NASDAQ中最优秀的公司组成,成为“NASDAQ全国市场”,英特尔 、DELL、雅虎、微软
等著名公司都在该板挂牌交易。其余的公司则在“NASDAQ小型资本市场” 板上挂牌交
易;第三层次是地方性的证券交易所,包括芝加哥、费城、太平洋、波士顿、辛辛
那 提和国际交易所;第四个层次为交易未上市的股票的OTC市场,分为OTCBB、粉红
单以及地方性的 柜台交易市场。
1990年6月,为了加强OTC市场的透明度和交易的便利性,美国证券交易委 员会
根据《低价股改革法案》强令要求NASDAQ为既达不到NASDAQ全国市场上市标准,也达不到NASDAQ小型资本市场上市标准的其他OTC股票开设了OTCBB电子公告板。
NAS DAQ股票市场与OTCBB和粉红单市场的最大区别为两点:一是OTCBB和粉红单市场
只是一个股 票报价系统,不提供自动交易撮合,也不具有自动交易执行系统;而
NASDAQ是一家上市服务机构, 具有自动交易执行系统。二是OTCBB和粉红单市场没有
上市标准,按照有关规定进行登记后就可以报 价;而NASDAQ有着严格的上市标准和
维持上市标准,否则将被摘牌。国内企业通过买壳在美国上市 的壳资源主要来自
OTCBB,本文则主要探讨IPO情形,不讨论借壳上市情形。
外国 公司主要通过发行美国存托凭证(ADR)的方式实现在美国上市。在美国上市
交易的ADR的规模从1 992年43亿股($$1250亿美元)上升到2004年401亿股($$8770亿美
元)。ADR可 以划分为4个级别,对应地有不同的监管要求(见下表)。
截止到2007年7月12日,在美国 NYSE上市的中国企业有31家;在NASDAQ上市的中
国企业有47家。值得注意的是,由于竞争 的剧烈,纽约证券交易所已经降低上市要
求,例如,2005年无锡尚德开始准备在NASDAQ上市, 但是最终却转向NYSE;很显然,
由于2002年的《萨班斯法案》给纽交所带来了不小的负面影响, 2006年,中国银行
(3.31,0.02,0.61%)、工商银行(4.41,-0.03,-0 .68%)等巨无霸公司的IPO都因为害怕
美国严苛的法律监管,而选择到香港上市。在钓不到大鱼的 情况下,捞些小虾也可
以,所以新东方、常州天合光能、橡果国际、侨兴电子、天威英利等小公司也能在
NYSE上露脸。
日本
北京宽视网络今年4月在东证所上市,这是中国内 地企业赴日上市的第一家。
2007年7月10日,原本准备在大阪所IPO的网络游戏服务商久游公司 由于遭遇侵权诉
讼,暂停上市事宜。虽然日本的市盈率比较高,但中国内地企业很少去日本上市。
究其原因, 市场人士普遍认为主要是因为过去十多年中, 日本经济一直处于低迷状
态和日本国内固有的保守观念。同时, 在东证所上市较高的维持费用和较大的退市
风险也促使中国企业在日本股市门前徘徊。
日本目前拥有8家证券交易所和1家场外交易市场, 其中东证所是全球第二大交
易所, 大阪排名第四。一般来说, 登陆日本资本市场可以通过3个渠道,即东证所的
创业板(Mothers )、大阪所创业板——大力神市场(Hercules) 和佳斯达克(Jasdaq)。
而中国内地企业主要瞄准的是“Mothers”市场。
从上市的股本总额和利润两个条件来衡量, 东证所主板门槛最高, 要求企业营
业年股本总额达到10亿日元以上, 并最近3年连续盈利, 第一年盈利不少于1亿日元,
第二年不少于4亿日元, 3年盈利总额不少于6亿日元。Hercules对于增长性企业和标
准企业的上市要求是净资产分别不低于4亿日元和6亿日元, 利润要求分别是不低于
7500万日元和1亿日元。Mothers市场最容易进入, 对利润不作要求, 股票市价达到5
亿日元即可, 但申请上市的公司必须是被认定为具有成长、扩大潜力的经营项目或
立足于新技术为主的高成长性公司。
除了交易所的审查条件外, 企业去日本上市须交给交易所的费用大概是700
万~1900 万日元, 中介费用没有详细的披露, 一般认为比美国要低而比香港要高。
在东证所创业板上市, 审批时间为两个月, 整个上市过程在4个月左右,考虑到日本
对于中国企业还不是很了解, 审查过程可能比较谨慎,中国企业在日本上市的整个
过程大约需要6~10个月。
除了上市成本较高、审批时间较长, 按照东证所的规定, 企业每年应为翻译有
价证券报告书、各种财务报表等上市文件付出上千万日元。同时, 日元与人民币的
汇率变化幅度大, 中国企业在东证所上市筹资时还要承受额外的汇率风险。此外,
中国与日本在制度方面的差异也会对此产生影响, 比如说会计制度, 日本自成体系,
而中国企业会计制度基本仿照国际模式, 这会导致比较高的制度风险。


海外上市的原因
中国企业赴海外上市既有其自身的原因,也有国际、国内原因。
从 企业自身来讲,融资需要是企业海外上市的重要动因。中国经济的快速发展,
使内地企业资金需求空前旺 盛。由于中国内地资本市场规模有限,对于大盘股的发行,
以及大量企业连续发行的承受能力有限,管理 层只得对发行节奏和发行规模进行控
制。这样,企业只好排队上市,一些企业因为预期上市等待时间太长 或者上市无望,
不得已选择到海外证券市场上市。此外,由于外汇管制,企业对外汇资金的需求在内地也难以得到满足,走海外上市道路当然成了获得外汇资金的重要途径。虽然从国际
国内上市融资的 成本来看,内地比海外融资成本要低,但是内地企业即使能够上市融
资,从改制、辅导一年到通过发审会 再到发行,往往需要三年左右;而在香港或美国一
般只要6 - 12 个月。另外,以下原因也可促使 企业到海外上市:一是追求更好的公司
治理评价。公司治理已成为影响企业估值的重要因素,企业通过境 外上市,将自己“捆
绑”在一个法制更健全、公司治理要求更严格的市场,使自己与境内上市公司区别开
来,以获得投资者更高的评价和估值。二是避开国内市场的隐形成本。企业发行上市
的成本包括 直接支付的经济成本和间接的隐形成本,在一个不发达的证券市场中,大
量隐形成本存在,使企业的实际 成本高于名义成本,这也促使企业到境外上市。三是
市场竞争的驱动。全球主要证券交易所如伦敦、香港 、新加坡证券交易所等都实行
了公司化改制,公司的逐利性使交易所在全球范围内竞争上市资源,企业通 过比较更
愿意选择到条件合适的市场上市。
从国内来讲,我国企业发行上市环境差,“劣币驱 逐良币”,是企业纷纷赴海外上
市的重要原因。首先,国内欠缺了许多资本市场应有的机制和功能,如兼 并收购等,
企业管理层的激励机制也不到位。健康的资本市场应该让企业能够高效地融到资金,
实现价值增长,并让股民分享价值增长的成果,各方的利益是尽量一致的。而内地的
资本市场上,有很多 资本市场应做的事情都不允许做,上市股票价值和法人股价值的
关系也并不大,个人无法在股市上以正常 途径实现利益。其次,内地A 股市场门槛太
高,有很大的盈利压力,而且程序复杂,加之近年来内地证 券市场低迷,使企业融资难
度增加。再次,自2004年国家加大宏观调控力度以来,作为国内主要融资 方式的商业
银行贷款规模大幅缩减。虽然市场热盼多年的国内中小企业板在2004 年终于推出,但是由于上市的标准与主板完全相同,加之随后暴露出的新上市公司的种种丑闻,中
小企业板并没有 真正缓解国内中小企业融资难的问题。而询价制的采用,使国内发行
体制进一步与国际接轨,削弱了国内 证券市场在新股发行高市盈率上的优势,一定程
度上也为中国企业赴海外上市起到了推波助澜的作用。最 后,近几年来,内地证券市
场的现状使许多拟上市的企业望而却步。如证券市场萎靡不振,上市公司丑闻 不断,
高管层前赴后继落马等现状,使得众多谋划上市的企业望而生畏,于是海外上市尤其
是去 中国香港、新加坡上市成为众多企业的现实选择。
从国际上来讲,中国加入世贸组织,推动了经济金融 开放程度的迅速提高,为中
国的企业进入国际市场上市提供了更为广阔的市场空间。而当一家公司获得海 外上
市地位,那就意味着加入了国内和国际大公司的行列。公司在境外资本市场实现上市,
将得 到更多的合作机会,为企业走向国际市场创造了条件。同时,海外上市的成功不
仅为这些公司在国际证券 市场筹集了大量资金,促进了这些企业根据国际规范进行
运作,而且促进了这些企业按照国
际市场规则迅速发展。

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